回复@igotoschoolbybus: $卡骆驰(CROX)$ 如果说不清算，账面资金到不了股东手里，那么烟蒂不成立，我认为这个逻辑是对的。应该来说Timberland和Crox都不属于你说的“烟蒂”。“烟蒂”的前提是能够用足够多的股票获得控制权，影响管理层决策，比如说迫使管理层清算。所以，从这个角度看，现代股票市场几乎不存在所谓的烟蒂投资，我猜应该是大多数人看巴菲特早年的年报上经常提到烟蒂，所以大家喜欢用账面数据作为“安全边际”。但事实上，几乎大多数情况下，我们能做的只能是部分持股，没有控制权，所以“安全边际”不应该来自账面，而来自我们对一门生意的理解程度，也就是我们能否看懂一门生意未来能赚多少钱。所以，我买CROX不是基于账面数据的，而是我认为CROX未来不止赚这个钱，或者说按照未来的赚钱能力而言，CROX现在的价格是有“安全边际”的。//@igotoschoolbybus:回复@一亩一分地Acre:煙蒂股投資，有一個問題。就是如果他們不進入清算，那些帳面資產，現金、物業也好，也不到股東手上。那時候公司還好好的，也沒有進入到清算階段，那些資產跟二級市場股東好像沒有關係吧… 最重要還是當時管理層的想法吧？