$越秀资本(SZ000987)$ $中油资本(SZ000617)$ $华金资本(SZ000532)$
越秀资本是广州市国资委旗下越秀集团核心上市金控平台，已形成金融主业+投资业务+新能源运营三轮驱动的业务架构，以产融协同为核心壁垒，兼具金融的稳健、投资的弹性与新能源的成长，以下分模块详解。
一、金融主业：现金流压舱石，绿色转型提质
金融主业是公司稳定盈利的核心，覆盖融资租赁、不良资管、期货与金融科技，全牌照协同服务实体，同时向绿色领域深度转型 。
1. 融资租赁（越秀租赁）：核心现金牛，绿色投放占比高
- 核心定位：AAA评级、注册资本93亿元，行业前十，不良率仅0.45%，央企/国企客户为主，风险极低 。
- 业务聚焦：绿色能源（光伏、风电）为重点，2025上半年新增绿色投放122.66亿元，占比超60%，全年目标超200亿元 。
- 盈利模式：低成本融资+优质项目+低不良率，息差优势显著；与新能源业务深度协同，提供全周期资金支持 。
- 协同价值：为光伏/风电项目提供融资租赁，形成“资金-项目-回款”闭环，赋能新能源扩张 。
2. 不良资产管理（广州资产）：逆周期利器，湾区优势突出
- 核心定位：大湾区头部地方AMC，深耕区域不良资产，国资背景拿项目能力强 。
- 业务模式：低价收购不良资产→重组/盘活→高价处置，毛利率30%+，2025上半年新增收购41.48亿元，全年目标超100亿元 。
- 协同价值：处置中挖掘产业投资机会，为产业基金提供标的；同时为融资租赁化解潜在风险，形成三重价值闭环 。
3. 其他金融业务：补全牌照，提升协同能力
- 广州期货：强化风险管理与资管自主管理，服务产业客户，补全金融工具矩阵 。
- 金融科技：数字化平台提升运营效率，为融资租赁、新能源提供技术支撑，降低管理成本 。
- 创兴银行：构建跨境金融服务能力，助力大湾区企业跨境融资 。
二、投资业务：业绩弹性放大器，新质生产力赛道收获期
投资业务分为战略投资与产业基金，前者稳收益，后者高弹性，2025年进入IPO退出密集期 。
1. 战略投资：中信证券为核心，稳定收益压舱石
- 核心标的：中信证券第二大股东，持股8.54%，累计贡献收益超86亿元，2025上半年单季贡献11.56亿元 。
- 收益来源：分红+股权增值，中信证券龙头地位稳固，随资本市场景气度提升持续贡献收益 。
- 资本运作：2025年拟减持不超1%，预计套现超40亿元，优化配置，为新能源与新质生产力投资储备资金 。
2. 产业基金（越秀产业基金）：新质生产力卡位，退出高峰将至
- 规模与布局：管理规模超325亿元，聚焦半导体、AI、商业航天、新能源，累计推动26家企业IPO，2025年新增11个IPO/过会项目 。
- 重点赛道：
- 商业航天：参股中科宇航（科创板辅导）、微纳星空（低轨卫星龙头，上市辅导），构建“火箭-卫星-应用”全产业链。
- 半导体：参股粤芯半导体（华南唯一12英寸晶圆厂），受益国产替代 。
- 新能源：参股宁德时代、正泰安能等，与新能源运营协同 。
- 退出节奏：2025-2026年密集退出，投资收益持续释放，成为业绩核心增量 。
三、新能源运营：第一增长曲线，规模与盈利双升
新能源已成为第一大收入来源（2025上半年占比超40%），户用光伏龙头，工商业光伏与新兴能源快速扩张，形成多元盈利结构 。
1. 户用光伏：龙头地位稳固，全额上网保障盈利
- 规模领先：2025年6月末管理装机15.34GW，控股12.89GW，电站54万座，覆盖24省，服务农户45万户，市场份额5.56% 。
- 盈利模式：全额上网，无补贴依赖，2025上半年发电78.10亿度，电费收入24.23亿元，四季度迎高峰，贡献全年**45%**收入 。
- 运营效率：数字化平台远程监控运维，产品标准化，品牌优势凸显，2026年计划新增2.5GW 。
2. 工商业光伏：高收益增量，2026年放量
- 战略布局：2025下半年启动长三角千亩级园区合作，签约1.2GW，2025年12月验收2个园区，2026年1月首批并网，上半年计划新增0.8GW 。
- 盈利优势：高电价场景，收益高于户用，优化客户结构，预计2026年贡献新能源营收**20%+**增量 。
3. 新兴能源：储能+氢能+绿电交易，打开长期空间
- 储能业务：2025上半年试点5000套家庭储能，年末扩至2万套，提升消纳与收益；后续拓展工商业储能 。
- 氢能业务：2025年11月投放10台氢燃料电池车，2026年二季度计划新增50台，覆盖公交场景，收入有望破1.5亿元 。
- 绿电绿证交易：2025上半年售绿电273.3万千瓦时、绿证7.78万张，年末累计超500万千瓦时，2026年收益有望破2亿元，占比达20% 。
4. 风电协同：风光互补，提升抗风险能力
- 合作模式：持股新天绿能4.97%，派驻董事，2025年关联项目新增装机0.8GW，贡献协同收益约1.2亿元 。
- 未来规划：扩大风电权益装机，实现“光伏+风电”互补，优化结构，降低单一能源波动风险 。
5. 双平台模式：提升资产周转效率
- 核心架构：绿色资产开发运营平台+绿色资产投资管理平台，基金化运作+资产证券化，提升周转 。
- 基金运作：设立光惠、融泰等专项基金，总规模35亿元，引入社会资本，轻资产运作 。
- 资产证券化：推进新能源REITs发行，盘活存量，为新增项目提供资金，形成“投资-建设-运营-退出-再投资”良性循环 。
四、产融协同：核心壁垒，1+1>2的乘数效应
三轮业务深度协同，形成不可复制的生态闭环 ：
1. 金融赋能新能源：融资租赁提供低成本资金，不良资管化解产业链难题，产业基金投资龙头，提供技术与资源 。
2. 新能源反哺金融：提供优质绿色项目，提升资产质量；稳定现金流为投资提供资金保障 。
3. 投资链接金融与新能源：产业基金卡位赛道，分享红利，同时挖掘优质项目，实现资本与产业深度绑定 。
这种模式兼具金融的稳健、产业的成长与投资的弹性，铸就核心护城河 。
五、核心竞争力与业务总结
核心竞争力
1. 国资优势：AAA评级，融资成本低25BP；优质项目获取能力强，抗风险能力突出 。
2. 全牌照协同：一站式服务覆盖企业全生命周期，提升客户粘性，形成服务壁垒 。
3. 产融闭环：金融、投资、新能源互相赋能，模式难以复制 。
4. 赛道卡位：提前布局新能源、商业航天等新质生产力赛道，把握黄金发展期 。
业务总结
- 金融主业：稳定现金流，不良率低、毛利率高，绿色转型提速 。
- 投资业务：中信证券提供稳定收益，产业基金进入退出高峰，弹性十足 。
- 新能源运营：第一增长曲线，户用龙头地位稳固，工商业与新兴能源快速扩张，盈利模式多元 。
- 产融协同：核心壁垒，驱动业绩持续增长，长期价值凸显 。