$中国东航(SH600115)$ $南方航空(SH600029)$ $中国国航(SH601111)$ 再论航空股：用“供需弹性”看懂这轮不可逆的超级机会
聊航空股的未来，不用复杂的模型，抓住经济学里的供需弹性就够了——简单说，就是需求端“涨一点也有人买单”，供给端“想加产能却加不上”，这种弹性的极端错配，就是航空股这轮行情的核心逻辑，而且这种错配不是短期事件，是至少3年的结构性机会，看懂这个，就懂了航空股为什么值得坚定拿住。
先把供需弹性说透，大白话就是：需求弹性小，意味着需求不随价格涨落而大幅变化；供给弹性小，意味着供给不随价格涨落而快速增加。这两个“小”碰到一起，就是经济学里最经典的“盈利戴维斯双击”，放到航空股上，就是票价能涨、客座率能稳、利润能爆，而且这种行情会持续，因为供给端的“硬约束”解不了。
先看需求端：弹性极低，刚需属性拉满
航空出行早就不是“奢侈品”，而是公商务、大众旅游的刚需，这就决定了它的需求弹性特别小——哪怕票价涨一点，该飞的还是会飞，该出行的还是会出行。
疫情后大家的出行需求被压抑了三年，现在是“补偿性复苏+常态化增长”双驱动，国内线客运量已经回到2019年以上，国际线因为免签政策扩容、跨境游复苏，还在加速补涨，2026年国际线增速能到12%，核心城市的入境客流甚至超了2019年。
更关键的是，航空的“边际需求”一直在增加：商务人士要出差，不可能因为机票涨了50块就改高铁；家庭游要出门，不可能因为票价涨了10%就取消行程；哪怕是休闲游，选择航空的人群也在变多，因为时间成本越来越被看重。
简单说，现在的航空需求，是“价涨量不减”——这就是需求弹性小的核心表现，也是航司敢涨价、能涨出利润的基础。而且这种刚需，未来5年只会越来越强，因为航空渗透率对标欧美还有一倍的提升空间，需求只会稳增，不会骤降。
再看供给端：弹性为负，想加产能却“有心无力”
如果只是需求弹性小，顶多是票价稳，赚不到大钱，但现在航空的供给端，是弹性几乎为负——价格涨了，航司想加飞机、加航线，却根本做不到，甚至存量运力还在被压缩，这才是最核心的机会。
大家可能会问，航司不会多买飞机吗？真的买不到、等不起。
波音和空客的产能，现在只有疫情前的7成，全球航司都在排队等飞机，新飞机的交付周期从原来的2年，拉长到了5-6年；更要命的是，普惠发动机的质量缺陷，让国内约6%的飞机停场维修，少则3个月，多则半年，直接让存量运力又少了3-4个百分点。
这还不算政策层面的约束：国内“反内卷”政策明确引导航司不要盲目扩产能，“十五五”规划更是把航司机队增速限定在3%-4%，三大航的市占率已经升到75%，行业竞争格局彻底优化，没人再打价格战，大家都在“提价稳客座”，而不是“降价抢客流”。
总结一下供给端：价格涨上天，产能也加不上，这种供给弹性的极端收缩，是过去20年航空业都没遇到过的硬约束，而且这种约束至少要到2028年才能慢慢缓解——波音空客的产能恢复需要时间，飞机维修需要时间，新飞机交付需要时间，这三个“时间”叠在一起，就让航空的供给紧平衡，成了未来3年的“既定事实”。
最后看供需弹性错配的结果：利润非线性爆发，估值必然修复
经济学里有个结论：当需求弹性小、供给弹性小的时候，价格的轻微上涨，会带来利润的大幅增长——放到航空股上，这个结论会被“高经营杠杆”放大，效果更夸张。
航空是典型的重资产行业，固定成本（飞机折旧、机场费、人工）占比超60%，边际成本（航油、餐食）极低，客座率只要到85%以上，多出来的乘客，几乎都是纯利润。
现在的情况是，客座率已经稳在87%，供需错配下，票价还能涨——国内干线的票价市场化红利还在释放，国际线的票价因为运力紧张，涨幅更明显。票价每涨1%，航司的净利润就能涨10%以上，这就是“非线性爆发”。
更重要的是，成本端还在送红利：油价从高位回落，航油占航司成本的比例从40%降到了35%；人民币稳中有升，美元负债多的航司，还能赚汇兑收益。成本降、收入涨，利润自然会爆，2025年三大航已经扭亏为盈，2026年一季度的业绩只会超预期，这不是猜测，是供需弹性错配下的必然结果。
而估值呢？现在航空股的平均PB只有1.2倍，处于历史低位，原因是市场还把航空当成“强周期、高波动”的行业，但实际上，供需弹性的错配，已经让航空的行业属性发生了变化——从“靠天吃饭的周期股”，变成了“价涨量稳的类消费股”。
当利润持续爆发，市场必然会修正估值，从原来的1.2倍PB，修复到2-2.5倍PB，甚至未来会用PE估值，向20倍PE迈进，这就是估值的戴维斯双击，也是这轮航空股行情的核心动力。
可能有人会担心风险，比如油价涨了、人民币贬了、出黑天鹅了，但这些都是短期扰动，改变不了供需弹性错配的核心逻辑。
油价哪怕涨一点，航司可以通过涨价转移成本，因为需求弹性小，乘客能接受；人民币哪怕贬一点，汇兑损失的金额，远比不上票价上涨带来的利润；至于黑天鹅，概率极低，而且就算出现，也只是短期调整，调整后就是更好的入场机会，因为供给端的硬约束还在，需求端的刚需还在。
说到底，这轮航空股的机会，不是“炒概念、炒消息”，而是经济学供需弹性原理下的必然结果——需求弹性小，决定了票价能涨、量能稳；供给弹性小，决定了这种涨势能持续、利润能爆。两者结合，就是利润和估值的双重双击，而且这种机会，至少持续3年，是A股市场里少有的“确定性机会”。
现在的航空股，就像2016年的白酒、2019年的新能源，处于行业基本面反转的起点，看懂了供需弹性的错配，就不会错过这次机会。坚定拿住，别被短期波动洗出去，时间会证明，这轮航空股的超级行情，才刚刚开始。