联合创新——聊一聊联化科技创新药业务的产业化布局
$联化科技(SZ002250)$ $创新药(BK2526)$
联化科技在连续七周回调之后，终于开始探底回升了，希望后面它继续表现。这次，我不从基本面上分析联化科技的创新药业务，仅从产业投资角度来分析联化科技的创业药业务的布局。
联化科技的医药业务涉及到的公司众多，主要包括联化昂健、联化上海、中科创越等公司。在查阅公司年报、企查查等网站之后，我把联化科技的创新药业务所涉及的公司股权基本情况总结如下：
公司的创新药业务所涉及的公司主要包括三类：子公司、联营公司、海外子公司，具体如下：
子公司：联化昂健、联化上海、湖北郡泰
联营公司：中科创越、上海有机高科、宁波杆菌医药、上海森联微通
海外子公司：英国子公司、新加坡子公司
下面就这三类公司，进行分析。
一、创新药子公司
1、联化昂健
联化昂健是联化科技创新药业务最重要的载体，其前身为联化科技（台州）有限公司，成立于2010年。成立之初，公司的医药业务体量均较小，后公司以原植保（农药）业务为核心，基于化学合成技术的协同性，逐步将植保的CDMO（合同研发生产）模式延伸至医药领域。公司利用在精细化工领域的积累（如催化、氟化、氨氧化等技术），开始为国际制药企业提供医药中间体及原料药定制服务。在经历了十几年的深耕发展之后，创新药业务已成为公司的三大板块之一（植保、医药、功能化学品），2024年营收占比已提升至超22%，毛利率达48%，成为公司估值重塑的关键驱动力。
联化昂健及联化科技采用“大客户战略”，聚焦专利期内高毛利创新药中间体及原料药生产，在抗抑郁、高血压、抗肿瘤等热门领域均有相应产品生产，客户包括诺华、礼来、阿斯利康等国际医药巨头。
联化昂健的具体信息在昂健的官网、年报等有专门的信息，前面的文章也专门介绍过，这里不再赘述。
2、联化上海
联化科技(上海)有限公司成立之初即定位为技术研发与服务中心，聚焦生物、医药及化工领域的技术开发、转让与咨询，为联化科技农药、医药CDMO业务提供技术支持。
由于联化上海定位为研发中心，故其自身的营收及利润体量均较小，但其86.2%控股上海联化赫利欧新能源股份有限公司，上海联化赫利欧新能源股份有限公司100%控股联化科技(临海)有限公司。因此可以基本确定临海公司为上海公司研发成果产业化的基地，上海公司为临海提供技术支持及研发保障。
另外，联化上海公司位于上海时代医创园内，这虽算不上什么值得多说一句的重要内容，但园区内坐落着那么多的医药公司，这对公司在创新药方面对外交流、学习与发展都是有所裨益的。
3、湖北郡泰
湖北郡泰前身为湖北银冠化工，2015年被公司收购，主要从事医药、农药、颜料中间体及其它精细化工产品研发和生产。其产品氯苯甲腈、邻氯苯甲腈等卤代芳烃为市场空缺性较大的医药和农药中间体，主要生产工艺有氨氧化、氯化、硝化等。
湖北郡泰的业务体量不大，市场信息也较少，算是公司植保、医药的七大生产基地之一。
联化科技还有其他子公司，如联化科技(德州)有限公司、江苏联化科技有限公司、 辽宁天予化工有限公司、上海宝丰机械制造股份有限公司、联化科技新材(台州)有限公司、台州市联化股权投资有限公司、台州市联化化学有限公司等。由于这些子公司主营似在植保、功能化学品、新能源、化工、机械等领域，因此这里不做讨论。值得注意的是，台州市联化股权投资有限公司主导了对上海有机高科技发展有限公司、宁波赜军医药科技有限公司、上海森联微通工业装备有限公司等三家公司的股权投资。
二、联营公司
何为联营公司？联营公司（associate）在会计上指重大影响但不控制的投资，通常持股20%-50%。核心特点是投资人能参与经营决策，但不像子公司那样合并报表。优势在于风险隔离、资源协同、财务灵活性。
1、中科创越
2018年10月，中科院有机所马大为马院士主导，中科院有机所与联化科技共同发起成立了浙江中科创越药业有限公司。成立后，公司的实际控制人为马院士；联化科技持股21.74%并联营中科创越。
联化科技为啥要联营中科创越呢？这当然是因为中科创越背靠中科院有机所，创新药研发实力雄厚了：
中科创越专注于医药中间体和化学原料药的创新工艺研发和商业化生产，为全球医药企业提供从临床前研究到商业化生产全阶段的定制研发和生产服务。已建设完成浙江台州和上海两大研发中心，福建、江西、湖北等多个生产基地，开展三大核心业务板块：高技术壁垒药物的创新工艺研究与产业化、特色技术在药物中间体中的应用与产业化、CRDMO服务。
中科创越聚集了极具激情与创造力、热爱化学、经验丰富的精英研发团队，超过一半研发成员为硕士及以上学历，均具有在国内外知名医药企业的工作经验，以为客户创造更大价值为己任，通过特色的专利技术平台，提供高效创新绿色的化学解决方案，实现准时交付与持续改进，助力加速药物开发与上市进程。已建立台州市博士后创新基地，获得国家高新技术企业、国家科技型中小企业、“科创中国”新锐企业、浙江省“专精特新”中小企业、浙江省创新型中小企业、台州市重才爱才先进企业等荣誉认定。
高技术壁垒药物的创新工艺研究方面，中科创越药业与中科院上海有机化学研究所深度合作，开发了抗肿瘤药曲贝替定的新生产工艺，该技术申请了国际专利并且已经得到授权，并已经成功实现高效抗肿瘤药物曲贝替定以及鲁贝替定商业化生产（曲贝替定价格为2万美元/克）。尽管成立还不到两年，但已经取得了骄人的成绩，今年产值预计达到5000万元。
那么，中科院有机所及中科创越为何会选择联化科技呢？这大概是因为中科创越作为一个刚成立两年的公司，虽然其创新药研发实力雄厚，但其药物生产方面肯定是有所不足的，毕竟医药生产厂房、医药工艺产线的建设资金及建设周期对它来说都是一个很大的挑战。而合作利用联化科技成熟的厂房和医药生产产线，避免其前期投资的巨大资金成本及时间成本。选择联化科技，正是看中联化科技在医药领域成熟的产业化能力、稳定的国际大客户挖掘与维护能力。
既然是联化科技的联营企业，那么中科创越的管理、经营都和联化科技都有深厚的关系：
在联化科技与中科创越的联合经营中，联化科技获间接获得中科院院士团队的高壁垒药物技术（如曲贝替定合成工艺），中科创越依托联化生产基地实现产业化，降低自建工厂成本。两者协同发展，相辅相成，最终实现双赢。
2、上海有机高科技发展有限公司
上海有机高科技发展有限公司作为中科院上海有机所旗下的另一子公司，是中科院技术成果产业化的又一布局，也是联化科技持股21.43%的联营公司。
上海有机高科成立于1993年，成立时间较早，但网上的资料较少。其定位为“化工技术产业化服务商”，重点开展化工新材料、功能性化学品等领域的科技成果转化。因涉及创新药方面的信息太少，这里暂不讨论。
3、宁波赜军医药科技有限公司
“赜军医药”（包含宁波赜军医药科技有限公司、绍兴赜军生物医药科技有限公司、上海赜军生物医药科技有限公司）于2015年注册，2018年中旬正式运营。赜军医药致力研发和提供全球领先的绿色催化技术包括特色手性膦配体、手性双胺和聚合型膦配体，特色手性药物砌块和原料药，服务国内外医药、农药和精细化学品制造企业和学术机构。公司秉承“化学创造未来”的企业理念，聚焦高效、经济、节能和环保的催化合成技术研发，发展顶尖的交叉偶联、不对称氢化和不对称转移氢化等催化技术，提供原创性的原料药或手性砌块合成工艺，努力为推动药物绿色制造做出积极贡献。（官网）
由宁波赜军医药公司的官网介绍可知，宁波赜军医药也是创新药领域里的一个重要参与者，其产品与运营模式与联化科技有着协同互补性。在其成立之初，中科院上海有机所也是重要的投资者，后经股权转让后退出。2022年5月31日，联化科技子公司“台州市联化股权投资有限公司”正式投资赜军医药，持股比例为10%，此次投资强化了联化科技在绿色合成技术领域的布局。
联化科技联营宁波赜军医药公司，对双方都意义重大，对联化科技来说：
赜军医药的绿色合成技术可应用于创新药中间体开发（如抗肿瘤药物），与联化科技医药CDMO板块的“大客户战略”（服务诺华、礼来等）形成协同，加速高毛利项目的商业化落地；
赜军医药与复旦大学、中科院上海有机所等机构深度合作，联化科技通过投资间接接入顶尖科研网络，增强前端研发能力；赜军医药已与辉瑞、勃林格殷格翰等跨国药企建立合作，联化科技可借势拓展医药客户群，降低新客户开发成本。联化科技以参股联营的形式而非控股形式介入，避免高额研发投入风险同时通过委派董事参与治理，保障技术转化可控性。
对宁波赜军医药公司来说：
联化科技的投资参股联营模式为宁波赜军医药公司的财务提供了保障，缓解其研发资金压力；赜军医药的核心技术为不对称催化工艺和膦配体催化剂，拥有18项专利37，但产业化能力有限。联化科技作为全球CDMO龙头，可提供生产工艺优化，将实验室技术转化为规模化生产，降低能耗与成本；通过联化医药客户（如诺华、礼来）为赜军催化剂产品打开市场。
4、上海森联微通工业装备有限公司
上海森联微通工业装备有限公司成立于2022年，联化科技持有其30%股份。其主营似是机械设备、生物化工方面，创新药业务网上其资料也较少，这里也不详细讨论。但其与联化科技的关联度似更深，公司的几个子公司均有高管在其任职，参与其经营决策，为公司的协同发展提供技术支持。
三、海外子公司
1、英国子公司
有关英国子公司的相关业务在上一篇文章里有详细讨论过，这里不再赘述。但需要再次强调一点的是，英国子公司自成立以来就持续亏损，亏损金额较大，拖累了公司的业绩，但今年一季度以来，英国子公司已实现了盈利，终于开始回馈公司了，这对公司来说是一个隐形的重大的利好。
2、新加坡子公司
2016年，公司在新加坡设立全资子公司LIANHETECH SINGAPORE PTE.LTD.成立之后似一直没有特别的消息，直到2023年，联化科技以新加坡子公司为主体以不超2亿美金在马来西亚设立子公司及工厂。此次马来西亚工厂的投资是公司国际化战略布局的重要措施，旨在提升公司的全球竞争力和满足国际客户的业务需求。同时，公司依托马来西亚在土地、人力和税收等方面的地域优势，优化公司生产成本，增强公司盈利能力和综合竞争力，保障公司持续健康发展。
由于马来西亚工厂现在还处于土建阶段，尚未进入设备安装或投产环节，后续产线将根据订单需求分批投入，后续投资节奏和产线建设将严格依赖订单落实情况，避免产能闲置风险。这种走一步看一步的建设方法，大概是公司充分吸收了英国子公司的投资教训后调整的基调。这里真心希望马来西亚项目的投资能能顺利推进并产生利润，不要像英国子公司那样形成一个巨大的包袱。
由公司的年报及投资者交流活动可知，马来西亚工厂是公司植保、创新药业务国际化布局重要的桥头堡，其建成后将是公司营收及盈利的一个重要的增长点。
四、总结
联化科技的创新药业务经过十几年的深耕发展，已经形成了以联化昂健等子公司为创新药业务主营基本盘，以中科创越、宁波赜军医药等联营公司联合经营模式而进行创新药技术交流、项目积累及业务拓展，以英国子公司、马来西亚工厂的投资来实现创新药业务的国际化布局。相信公司以自身优异的产业化能力，背靠中科院有机所强大的创新药研发能力，联营公司中科创越、宁波赜军医药创新药研发动力，联化科技必将在创新药领域里更上一层楼！