未被挖掘--背靠中科院的奥普光电！卫星、火箭的“眼睛”！
$奥普光电(SZ002338)$
先看一篇2022年的新闻！
【华西军工】奥普光电：卫星应用加速落地，长光宇航迎发展良机|火箭_新浪财经_新浪网
【华西军工】奥普光电：卫星应用加速落地，长光宇航迎发展良机|火箭_新浪财经_新浪网
► 长光宇航在航天复材领域拥有较高市占率，增长确定性强
奥普光电(61.460, 2.60, 4.42%)拟控股公司长光宇航在航天碳纤维复材领域优势明显，产品在火箭舱段（整流罩、转接舱、间段）及发动机喷管、卫星结构件、空间相机结构件等均有所应用。在运载火箭领域，公司在“快舟一号甲”整流罩、舱段等产品上占有率较高；在“快舟十一号”等型号火箭整流罩、舱段等产品目前尚无其他竞争对手。目前，快舟一号甲火箭可为低轨小卫星提供商业发射服务，目前已经实现量产；快舟十一号火箭可承担近地和太阳同步轨道的小卫星、微小卫星单星及多星组网发射任务，已实现小批量试产。在卫星领域，公司产品用于“珠海一号”、“吉林一号”、“风云”系列、“行云”系列等多型号卫星上。其中，“行云工程”是航天科工旗下航天行云科技有限公司计划的航天工程，该工程计划发射多颗“行云”系列卫星，建设中国首个低轨窄带通信卫星星座，打造最终覆盖全球的天基物联网。
碳纤维具有质轻、高强度、高模量、耐高温、耐腐蚀等优点，碳纤维复合材料的应用能够使得火箭、航天器显重量著降低，从而提升火箭的有效载荷，让单次发射承担更多任务。根据《碳纤维复合材料在航天领域的应用》，在航天结构上，碳纤维复合材料结构可比常规的金属结构减重30%左右。2021年底，公司升级产能，箭体/弹体结构件产能由100套扩为400套，卫星结构件由205套扩为300套，火箭发动机喷管由40套扩为100套，为后续业绩翻倍增长奠定基础。
► 宇航承接长光所、长光卫星复材业务，充分受益商业卫星产业加速
据公司公告，2021年1-11月，长光宇航前三大客户分别为光机所、航天科工集团及航天科技(25.130, 0.25, 1.00%)集团下属单位，占营收比重分别为44.15%、43.37%和10.13%，合计占比超过97%。据公司投资者关系活动披露，光机所所有的碳纤维部组件都是宇航提供的，也包括长光卫星所需结构件。作为“长光”品牌之一，宇航在承接长光所项目上具有天然优势，预计奥普控股后将进一步巩固和发挥渠道优势，并持续拓宽下游场景。同时，在航天产业高速发展的背景下，光机所科研工程所需复材用量大幅提升，2019、2020、2021年1-11月宇航对光机所销售分别为2425.16、2217.37、7415.21万元。
长光所下属长光卫星是国内商业遥感卫星领域重要厂商，2015年成功发射自主研发的“吉林一号”卫星，开创我国商业卫星应用的先河。截至2021年底，“吉林一号”共在轨31颗。今年发射提速，8月，16颗“吉林一号”卫星一箭发射，实现在轨卫星数量70颗，建成我国目前最大的商业遥感卫星星座。目前，长光卫星具备年产超过100颗卫星能力，并将逐步形成以卫星研发与生产为核心的全产业链集群。经营层面，长光卫星即将IPO上市：2018年，长光卫星拿到2.5亿元天使轮融资，投后估值40亿元；2019年，获宸睿科技战略投资；2020年，彻底爆发，完成24.64亿元Pre-IPO融资，集结了中金资本、深创投、经纬中国、中科创星、科大讯飞(48.810, 0.06, 0.12%)等一众投资机构，估值约120亿元；2022年1月，整体变更为股份制有限公司；3月，进行首次公开发行股票上市辅导备案。长光卫星是国内少有的既能做卫星又能做载荷的商业航天公司之一，当前商用卫星需求不断提升、市场不断扩容，“吉林一号”百星飞天在即，预计公司发展将进一步提速，继而推动航天复材市场进一步扩大。
► 长光辰芯进入高速增长期，为上市公司提供重要业绩支撑
奥普光电参股公司长光辰芯是国内CMOS图像传感器龙头企业，技术、生产国内领先，高端产品打破国外垄断，拥有包括海康机器人(17.620, -0.23, -1.29%)、华睿科技、福州鑫图、凌云光(41.970, -1.00, -2.33%)等超200家中外客户。公司已经开发出多款标准货架产品，不断拓宽下游应用领域，近几年营收利润快速爆发。2021年公司实现营收4.51亿元，同比增长129.84%，五年复合增速64.9%。去年因摊销股权激励费用2.24亿元，净利润-0.13亿元。还原后，公司2021年实际净利润为2.11亿元，同比大增225.0%。22H1公司保持高增长态势，实现营收2.60亿元（+35.53%），净利润1.03亿元（+88.63%），长光辰芯已经成为上市公司业绩的重要支撑。
长光辰芯在推出标准化产品的同时也提供定制化服务，并精准定位科学成像、工业成像、专业成像、医疗等高端领域，不与主流CIS巨头争夺消费类市场，产品存在技术溢价，盈利水平较高，2022H1净利率达39.4%，同比提升11.1pcts。通过分析过往三年上市公司年报、半年报，长光辰芯业绩存在季节性特征，19H1、20H1、21H1营收占全年比重分别为26.2%、20.9%、42.6%，净利占全年比重分别为15.9%、25.8%、25.8%（较21年还原后净利）。上半年公司经营受长春疫情影响，下半年业绩值得期待。
► 长光所军品上市平台，“体外孵化”成果突出
奥普光电22H1实现营收2.50亿元，同比-15.15%；归母净利润3649.09万元，同比+25.67%；扣非净利润3293.51万元，同比+22.62%。Q2单季度实现营收1.34亿元，同比-11.56%，环比+15.27%；归母净利润1933.88万元，同比+47.98%，环比+12.75%；扣非净利润1727.11万元，同比+44.73%，环比+10.26%。分业务来看，22H1光电测控仪实现收入1.40亿元（-13.97%），毛利率27.82%（-3.12 pcts）；光栅传感器实现收入1.03亿元（-15.15%），毛利率38.43%（+5.11 pcts）；光学材料实现收入716.72万元（+2.87%）。公司上半年受疫情影响较大，营收规模有所下滑，利润端，由于长光辰芯及长光宇航表现亮眼贡献较多投资收益，实现较快增长，净利率提升4.48 pcts至15.37%。
公司是中科院长春光机所下属唯一上市平台，公司上市前，长光所给出承诺，一旦用于科研目的的军工产品进行批量生产，均投入奥普光电。公司作为光机所技术成果产业化的一个重要渠道，将持续批量承接光机所外溢项目。近年来，公司通过“长光所体外孵化+上市公司外延并购”的模式实现快速发展，本部逐步从零件级向部件级及组件级转型升级，规模体量有望持续扩大。
奥普光电近年通过“长光所体外孵化+上市公司外延并购”的模式实现快速发展，预计未来还将持续开展。参股公司长光辰芯是国内CMOS图像传感器龙头，业绩进入爆发期，预计未来三年保持40%～50%增速。假设2022年12月31日完成收购，公司因持有11.11%长光宇航股份而产生的资产溢价计入2022年投资收益，2023年起长光宇航营收利润纳入合并报表。维持盈利预测，预计2022-2024年分别实现营业收入6.53/10.90/13.13亿元，归母净利润1.81/2.27/2.76亿元，同比增长239.4%/25.5%/21.6%，EPS为0.75/0.95/1.15元，对应2022年9月2日21.05元/股收盘价，PE分别为28/22/18倍。维持“买入”评级。
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网页链接{【盘前必读】奥普光电拟购买长光宇航40%股权 丰富航天军工领域产品类型}
奥普光电在互动平台回复投资者提问时表示，公司子公司长光宇航产品可广泛应用于航空航天领域，并可根据客户需求提供定制化服务。
奥普光电：主要产品可应用于航空航天及国防领域，包括为
卫星、火箭
提供
结构件、功能件及光学系统
等
【华西军工】奥普光电：精密光学领域订单落地，公司占据核心卡位|半导体_新浪财经_新浪网
长光宇航（控股51%）是国内航天复材领域重要供应商，产品主要应用于商业航天、空间相机、武器装备等领域。24年营收2.97亿元，同比增长2.7%；净利0.75亿元，同比增长18.2%，完成业绩承诺。据2024年年报，公司积极开拓新市场，成功拓展在核工业领域的市场份额；复合材料箭体结构随快舟火箭数战数捷，复合材料相机结构在阿曼智能遥感一号等卫星成功应用；实现首个复合材料喷管批产型号落地，成为新一代“一体化喷管制备技术”在多脉冲发动机领域应用的一次重大成功尝试。我们认为，今年商业航天迎来爆发，有望带动火箭、卫星碳纤维用量快速提升。此外，导弹方面，据奥普23年8月29日投关活动表，这两年宇航陆续有多个型号项目进入批产阶段，即进入收获期，量产后增速比较快。
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金融界2月13日消息，有投资者在互动平台向奥普光电提问：在国防、商用星载航天/空遥感器方面，与国内多家知名大学及研究所深度合作，发挥产学研合作优势，研制出系列高分辨率、宽幅面的轻型星载航天/空遥感器，这类传感器是否可以用于“千帆星座计划”？
公司回答表示：公司研制的航空/航天遥感器是以航空航天飞行器为平台，实施遥感测绘的专用光电测控仪器设备，可以根据客户需求进行定制化开发。
金融界5月10日消息，有投资者在互动平台向奥普光电提问：公司在商业航天方面的产品有哪些？
公司回答表示：公司光学成像系统及长光宇航碳纤维复合材料产品可应用于商业卫星载荷及商业火箭。
奥普光电：卡位“眼睛”，下游能有多广？
奥普光电最低调，却最让我意外。它做的是光学精密元件，比如卫星载荷上的高分辨率镜头、遥感相机的核心光学系统。半年报里，商业航天相关订单同比增了40%，毛利率高达45%，比前两家都漂亮。
技术门槛多高？我问过做光学设备的老同学，他说：“卫星上的光学元件，得扛住太空辐射、温差，还得轻量化。奥普的镀膜工艺和超精密加工，国内没几家能比，进口替代空间大。” 现在它不光给卫星供货，还在往无人机、自动驾驶激光雷达的光学模组拓展——这步棋要是走通，想象空间就大了。
但风险藏在“依赖”里。目前它六成收入还靠航天领域，要是卫星项目进度慢了，业绩容易波动。另外，光学元件更新快，它得盯着AI遥感、高光谱成像这些新技术，不然可能被更灵活的民企抢了风头。
奥普光电及其子公司长光宇航则是航空航天及国防领域的重要供应商。长光宇航的多款产品已在商业航天领域成功应用，包括复合材料结构件、特种功能材料等。公司在碳纤维复合材料领域的技术积累，使其能够为商业火箭提供轻量化、高强度的结构部件解决方案。随着商业航天市场的扩容，奥普光电有望获得更多订单机会。
奥普光电听着像搞科研，实际就是给卫星装“近视眼镜”——高分辨率相机，120亿流通盘里汇金占了299万股，一颗卫星相机卖价过千万，成本就是几块打磨好的特种玻璃，利润比卖茅台还稳。 北化股份更“土”，给航天员做防毒面具、给空间站做空气净化器，听起来像劳保用品，可一套“神舟”特制面罩报价七位数，二季度汇金啃了510万股，社保503组合还嫌不够，又加了900万股，直接把股东榜挤变形。
商业航天再爆利好！汇金重仓4股成本低至5元，太空基建订单狂飙，跟庄吃肉名单全曝光
有人吐槽“航天是题材炒作”，可订单白纸黑字摆在公告里：奥普光电刚签下30颗军用星座光学主载荷，合同4.7亿，分两年交完；巨力索具拿到海南商发五年框架，发射一次结一次款；东菱振动被蓝箭航天点名，要留给可复用火箭额外留60小时台架档期，测试费每小时六万起跳。 钱到账、货交付，题材两个字可写不出这样的现金流。
公司及子公司长光宇航主要业务领域为航空航天及国防，长光宇航多款产品已在商业航天领域成功应用。
异动分析
军民融合+商业航天+碳纤维+机器视觉+军工
1、2023年3月27日互动易：公司研制的特殊视觉检查仪、便携式数字化隐斜计、前庭功能检查仪、暗适应检查仪、颈腰肌训练仪等都属于军民融合产品。
2、2023年年报：报告期内，公司布局的几大类研发产品均有突破：成功升级全国产化相机，打破国外垄断，实现国产化替代；在国防、商用星载航天/空遥感器方面，与国内多家知名大学及研究所深度合作，发挥产学研合作优势，研制出系列高分辨率、宽幅面的轻型星载航天/空遥感器；在精密跟踪及特种检测设备方面，拥有各种口径高精度经纬仪跟踪架、 500mm 甚至 1m以上中大口径光管， 可见/红外侦查用轻小型光电吊舱、大面阵及高灵敏度 CMOS 图像传感器成像机芯等核心产品技术均有突破；碳纤维复合材料产品在航空航天及武器装备领域的客户群体及市场规模持续增加；民品方面，高端光学编码器、绝对式光栅尺在国内数控机床等领域的市场占有率逐步提升，应用于半导体领域的新产品进入用户验证测试。
3、长春奥普光电技术股份有限公司的主营业务是光机电一体化产品的研发、生产与销售。公司的主要产品是光电经纬仪光机分系统、航空/航天相机光机分系统、新型雷达天线座、精密转台等，新型医疗仪器，光学材料，光栅传感器，高性能碳纤维复合材料制品。 长光宇航是专业从事高性能碳纤维复合材料研发、生产及销售的国家级高新技术企业，产品应用于航空航天、武器装备等多个领域。
4、子公司长光辰芯公司主要从事传感器芯片及其相关视觉系统的设计、开发、生产、测试和销售,目前长光辰芯公司开发的某型号传感器已经具备国际一流水平。
5、2025年4月22日公告，公司定位是在光电测控仪器设备制造领域从事批量装备部队的军工配套产品的研制与生产。
首先让我们来看看长光宇航是做什么的？三大部分主要业务和产品，火箭（导弹）结构件、空间卫星结构件和火箭发动机喷管等。说实在的超出了我的预料，在我的认识中呢，长光宇航仅仅是做卫星结构件，但是竟然还包括了火箭（导弹）结构件和火箭发动机喷管。这就几乎涵盖了航天系统的近乎半个产业链。而长光宇航就是火箭和卫星碳纤维结构件这个产业链中的核心供应商，用资料中的一句话就是“在复杂结构，高尺寸稳定先进复合材料零部件等方面的设计能力居于国内绝对领先地位”。“多个产品和技术填补国内空白”。尤其是这个绝对领先地位意义非凡，不过也可以理解，火箭和卫星的参数数据一般企业别说了解了，可能连见都没见过甚至都没有资格去接触。那长光宇航在这个行业里的壁垒或者护城河有多深多坚固就可想而知了。
第二让我们来看看航天工程中碳纤维结构件的市场或者产业规模情况。感兴趣的可以去搜集整理一下。我简单一讲，碳纤维用于火箭和卫星结构件的作用主要分为两部分，第一是耐高温耐低温、耐腐蚀和耐摩擦等，这个大家很容易理解。火箭的整流罩和箭体结构在进入大气层会面临高温考验，而火箭发动机也会产生高温，卫星在太空中也面临超低温和腐蚀的恶劣环境。但是在没有碳纤维之前也是有其他的材料可以替代的，使用碳纤维虽然上述优点，但是成本会大幅提高。为什么还要用呢？原因就是第二点也是最重要的一点就是碳纤维的轻量化会有效减轻卫星和火箭箭体的有效载荷，从而大幅降低发射成本，综合算的话成本反而会大幅降低。
以卫星为例，卫星的发射成本往往会大幅高于制造成本，因为发射成本是用重量也就是按照公斤来衡量的。目前欧洲阿丽亚娜火箭发射成本大约在1.2万美元/公斤，俄罗斯火箭为7000美元/公斤，我们长征火箭是1.4万美元/公斤。航天科工的快舟火箭是1万美元/公斤。最厉害的是马斯克的猎鹰是2700美元/公斤。以马斯克的星链卫星举例，重量是260公斤，据说制造成本只有50万美元，但是发射成本放在外面不会低于250万美元，即使自己发射成本为70万美元也超过了卫星的制造成本。所以卫星的发射成本目前看除了部分具有特殊功能卫星之外占整个卫星运营成本的大头，因此降重减负荷是目前卫星制造的重要方向和趋势，而碳纤维恰恰能够满足这个需求。记住这仅仅是成本，如果计算报价的话会更高，因为我们长征系列火箭的对外报价是3万美元/公斤。以我们的风云卫星为例，风云卫星重量为960公斤，结构件一般占比20%，如果有50%可以用碳纤维进行替代的话，碳纤维的减重比例通常为30%，那么可以减重30公斤，至少节约发射成本300万。如果按照商业价值的话至少节约600万。而长光宇航关联方长光卫星的吉林一号重量从最初的400公斤减少到目前的40公斤，碳纤维结构件的作用显而易见。而作为装载卫星等有效载荷的火箭箭体以及整流罩等结构件同样具有相同的效能。这是碳纤维在火箭箭体和卫星结构件最为重要的商用用途。
除了商用还有军用，比如那么对于导弹来说又是什么呢？有研究表明如果导弹的整流罩和弹体的重量减轻1公斤，平均飞行距离增加16公里，如果减轻100公斤那就是1600公里。这一点的区别就是短程导弹变成中程，中程变远程，远程变洲际导弹的质的区别。这是碳纤维在该方面军用的重要用途和效能。剩下的就是火箭发动机喷管，这个采用碳纤维主要是因为碳纤维热膨胀系数小，能够保证发动机工作期间尺寸稳定，可以提高发动机工作可靠性，而发动机工作的可靠性是发射成功的重要保证。这个目前主要应用于固体燃料火箭，比如航天科工的快舟火箭和东风导弹。目前来看，随着工艺的进步以及综合成本的逐渐降低，碳纤维复合材料以及结构件在航空航天中将应用的越来越普及。
第三让我们来看看长光宇航的具体情况。从产能看，资料显示具有345套结构件产能。其中火箭（导弹）结构件100套，卫星结构件205套，火箭发动机喷管40套。资料还显示火箭和卫星结构件产能经过调整后可能串用，所以我们看到了前十一个月火箭结构件产量是132套，而卫星结构件是154套，合计286套，产能利用率超过100%。而2019和2020年分别为80%和83%。除此以外最大的亮点在于火箭发动机喷管等的产量是9台，而2019和2020年分别仅为2台和1台。而这个“等”就意味着除了火箭之外还有导弹。因此收入结构也发生了变化，其中卫星结构件平均价格大幅上升，火箭结构件随着产能的释放成本的降低价格也随之降低。结构件产能的充分释放叠加发动机喷管订单增加使长光宇航2021年收入和利润大幅增长。
前面说到了动态，也就是说如果我们仅仅用这个数据来看长光宇航目前确实不便宜。但是资料中没有披露的是，公司在2021年12月互动平台答复，长光宇航新增产能商用卫星结构件300套项目已经达产。这就意味着公司火箭结构件和卫星结构件的产能在2022年开始直接翻番。以2021年平均价格55万一套计算的话，新增300套即使产能利用率达到80%，销售收入就能增加将近1.5亿。按照毛利率40%计算，新增毛利润至少6000万。这还不包括火箭发动机喷管开始逐步放量增加的收入和利润。如果公司产能全部利用起来，按照目前的产品价格和利润率水平，年销售收入将达到5亿以上，其中结构件3亿，火箭发动机喷管2亿，利润估计在1.5亿左右，当然随着订单的增加产品价格也会下降但是成本也会相应的降低，这就是长光宇航动态的估值情况。如果按照这个算的话，你觉得估值7.8亿还贵吗？还有如果我们留意的话在奥普光电的调研活动信息中，董秘还说过，长光宇航二期厂房已经投入使用，后续随着订单的增加，新区对企业用地等方面也会给予支持。言外之意是什么呢？那就是长光宇航订单需求增加，后期仍将扩产……。
有人说，有这么乐观吗？产能能完全释放吗？让我们来看看上市公司中简科技前期发了一个公告，签署重大合同2022年和2023年合计合同21.67亿，该公司2021年收入不到5亿。未来两年平均需求的复合增长率超过60%。而该公司的主营业务恰恰就是宇航级碳纤维和碳纤维织物。这就意味着未来下游客户的需求在持续扩大，相应的对于结构件的需求也至少会同步增长。结构件如果也按照复合增长60%计算的话，那么长光宇航明年的产能又就不够了！ 可能还会有人说，能有明确的客户或者方向以及论据支持吗？
首先让我们来看看我国目前在轨卫星公开的数据大约在400-500个之间，而全世界的在轨卫星大约为8000个左右，排名第一的就是漂亮国超过4000个。我们的这个数量相对于我们这个航天大国是偏小的。根据我们的规划，未来中国星网公司的“GW"星座计划是12992颗卫星。这是一个多么庞大的计划，还不包括其他公司比如长光，银河等公司的市场需求。这需要制造多少卫星，发射多少火箭才能达到这么宏伟的事业！那这些业务由谁来完成呢？卫星结构件那就不用说了吧。如果十年之内完成，平均每年的卫星数量需求不会低于1000个，加入平均每枚火箭携带10颗卫星，那么未来平均每年需要发射火箭100次。其中长征系列火箭肯定是主力，但是受制于各种条件发射目前年发射次数在50次左右。剩下部分就要交给商业火箭公司。目前我国最为成熟的商用火箭就是航天科工旗下的快舟系列。所以我们看到目前长光宇航的大客户就是航天科工，主要产品就是火箭发动机喷管和火箭结构件，目前快舟火箭的最新项目的发动机直径为4米，而长广宇航目前披露的信息就是能够达产直径为4米的火箭发动机喷管。也就是说未来航天科工的快舟系列火箭是长光宇航的大客户也是唯一或者核心提供技术支持的碳纤维火箭结构件等供应商。
说到快舟，很多人不知道是什么？普及一下吧。换一个名字吧大家都知道，那就是东风。快舟火箭脱胎于东风导弹，是一种固体运载火箭，最大的特点是快捷迅速能够满足快速发射的需求。很简单一辆导弹发射车就可以。不像我们所熟知的长征火箭需要高高的发射架并且需要长时间的筹备和准备。但是缺点就是有效荷载小。相对还有个优点就是发射费用低。我们前面说到的单位发射成本1万美元/公斤。据说快舟火箭的单次发射成本为600万美元也就是4000万人民币。而长征系列火箭单次发射成本最高可能超过10亿。所以我们看到长征系列火箭很多是一箭20星或者30星。原因就在于这里，单次发射成本太高。而快舟的优点就是发射成本低但是发射成功率不及长征。2021年快舟发射4次，成功3次，其中最新研制的快舟二十一发射失败。历史战绩是发射14次，失败3次，其中2020年失败2次。快舟火箭2021年一共发射4次，但是长光宇航产量为9台火箭发动机喷管，那么其他的去哪里了呢？是不是东风呢？如果后期东风导弹的发动机喷管采用碳纤维，那么毫无疑问也是长光宇航的菜了。
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