$航天控股(00031)$ 三个期待，一个隐忧

1、随着南通科源的投产，工艺技术能力在上一个台阶，载板达到国际先进水平，实现过程替代。

南通康源一期廠房建設已於2025年上半年完成，總建築面積約13.25萬平 方米。該項目將引入載板工藝設備共近400台╱套，環保及動力配套設備 70餘台╱套。全部投產後，高階集成電路封裝載板和高密度印製電路板的 產能將翻倍，本公司或躋身國內載板行業前三，推動半導體行業國產替 代和自主可控進程。目前，南通康源一期已投入小規模試生產，運行平穩。

2、智能功率模组业务扭亏为盈。

智能 功率模組(IPM)業務鎖定大客戶，產品轉入量產階級，通過產品工藝改進 及自主化設備運用，2025年上半年平均良率達98.2%，較去年提升0.6個百 分點。產品結構優化降低材料成本比重，有望隨著產線實現滿產，逐步實 現盈利。

3、注塑业务稳健增长。

注塑產品業務的收入較去年同期增長20.32%，帶動科技工業整體 經營溢利上升。注塑產品業務來自低空經濟等新興行業的客戶訂單穩定 增長，並積極就新興行業的潛在客戶進行針對性的技術研發，有望逐步 聚焦於戰略目標匹配度高、合作價值顯著的客戶群體。而越南志源憑藉 現有整體供應鏈南遷的機遇，不斷優化現有技術水準和管理能力，選擇 優質客戶做好產能的釋放，取得銷售與利潤的雙重增長，成為注塑產品 業務的利潤中心。

4、航天科技广场的减值。出租率低大概率不会有什么改善。这个减值估计还有。好的一方面是这个只是账面亏，现金流不亏。

2025年上半年，航天高科及其負責管理深圳航天科技廣場的全資附屬公 司深圳市航天高科物業管理有限公司（「高科物業」）共錄得營業收入港幣 94,129,000元（2024年 上 半 年：港 幣95,585,000元）、分 部 虧 損 港幣187,972,000 元（2024年上半年：港幣127,053,000元），分部虧損主要為物業評估值下降 導致的虧損。於2025年6月30日，深圳航天科技廣場的估值約為人民幣 7,299,000,000元（2024年12月31日：人民幣7,540,000,000元）。 截至2025年6月30日，深圳航天科技廣場出租率分別約為商業部分63.63%（2024 年12月31日：65.59%）和寫字樓部分44.79%（2024年12月31日：47.50%）。