5年ROCE数据说话：海康威视vs大华股份，谁是资本回报的真正王者？
在安防与智慧物联的万亿赛道上，海康威视与大华股份如同“双子星”，长期占据行业头部位置。
但当投资者试图穿透“营收规模”“市场份额”的表象，用ROCE（已动用资本回报率） 这把“照妖镜”审视二者的资本盈利能力时，差距便浮出水面——这个衡量企业动用实际资本（股权+债务）创造利润的核心指标，不仅剥离了财务杠杆干扰，更直接指向业务本身的“赚钱效率”。
近5年数据显示，海康ROCE除2023年底于大华外，其余年份始终高于大华股份。且在2024年仍保持15.29%的水平，而大华同期仅为7.77%。
这场“资本回报之战”背后，藏着两家公司经营逻辑的深刻差异。
主营业务：安防视频监控产品研发、生产和销售，产品包括硬盘录像机(DVR)、视音频编解码卡等数据存储及处理设备，以及监控摄像机、监控球机、视频服务器(DVS)等视音频信息采集处理设备。
产品竞争力：覆盖“感知一传输一存储一分析一应用”全链路。核心产品包括智能摄像头（萤石系列）、AI算法平台（观澜大模型）、机器人（海康机器人）、汽车电子（毫米波雷达、摄像头）等。
主营业务：智慧物联产品的研发、生产和销售，提供以视频为核心的智慧物联解决方案及运营服务。
产品竞争力：聚焦“视频+AI”，构建覆盖“端一边一云”的全栈能力。核心产品包括智能摄像头（乐橙系列）、工业AI解决方案（如视觉质检系统）、AI一体机（搭载昇腾910B芯片）。
一、赚钱能力ROCE与ROE
1、ROCE衡量的是企业利用实际投入资本（包括债务和股权）的回报率，能更纯粹地反映业务本身的盈利能力。
海康威视2020年到2024年ROCE数据：23.70%→24.85%→16.94%→16.12%→15.29%。
大华股份2020年到2024年ROCE数据：19.37%→12.81%→7.97%→21.44%→7.77%。
2、ROE（净资产收益率）衡量企业运用股东自有资本，获取净利润能力的核心财务指标，反映股东权益的投资回报水平。
海康威视2020年到2024年ROE数据：27.72%→28.99%→19.62%→19.64%→15.34%。
大华股份2020年到2024年ROE数据：22.09%→15.58%→9.49%→22.43%→8.19%。
二、数据看市场地位
1、营业收入——公司的业务规模和市场容量。
海康威视2020→2024年营业收入数据：635.0亿元→814.2亿元→831.7亿元→893.4亿元→925.0亿元。
大华股份2020→2024年营业收入数据：264.7亿元→328.4亿元→305.7亿元→322.2亿元→321.8亿元。
2. 毛利率——市场竞争力的表现！
海康威视2020年到2024年毛利率数据：46.53%→44.33%→42.29%→44.33%→43.83%。
大华股份2020年到2024年毛利率数据：42.70%→38.91%→37.87%→41.64%→38.84%。
3、下游购买方的关系
应收账款和存货占营业收入比。
海康威视2020年到2024年数据：52.69%→54.21%→58.81%→61.60%→61.64%。
（海康威视近五年应收账款与存货）
大华股份2020年到2024年数据：67.20%→65.35%→74.34%→67.08%→69.15%。
（大华股份近五年应收账款与存货）
4、上游供应商的谈判能力
应付账款占营业收入比。
海康威视2020年到2024年数据：21.40%→19.52%→19.27%→21.45%→21.83%。
大华股份2020年到2024年数据：24.35%→22.32%→24.01%→18.05%→18.27%。
三、管理效率
1、净利润——企业的“里子”。
海康威视2020年到2024年数据：136.8亿元→175.1亿元→ 135.6亿元→151.6亿元→131.4亿元。
大华股份2020年到2024年数据：39.35亿元→34.12亿元→22.62亿元→74.75亿元→29.19亿元。
2、净利率——衡量企业将收入转化为最终利润的“效率漏斗”。
海康威视2020年到2024年净利率数据：21.54%→21.51%→16.30%→16.96%→14.21%。
大华股份2020年到2024年净利率数据：14.87%→10.39%→7.40%→23.20%→9.07%。
3、总资产周转率——管理能力的体现： 在同行中，资产周转率更高的公司，通常意味着其库存管理更优（存货周转快），收款能力更强（应收账款周转快），资产利用更充分。
海康威视2020年到2024年数据：0.77→0.85→0.75→0.69→0.68（次）
大华股份2020年到2024年数据：0.80→0.81→0.68→0.65→0.61（次）
4、三费（销售、管理、财务费用）占营业收入比
海康威视2020年到2024年数据：15.06%→13.00%→13.74%→14.30%→16.25%。
（海康威视近五年三费构成）
大华股份2020年到2024年数据：20.31%→17.87%→18.80%→18.66%→18.39%。
（大华股份近五年三费构成）
四、盈利质量
1、可用于分配给股东、债权人或再投资的钱——自由现金流
海康威视2020年到2024年数据：140.86亿元→96.12亿元→64.04亿元→125.72亿元→85.94亿元。
大华股份2020年到2024年数据：37.603亿元→5.01亿元→-2.41亿元→31.53亿元→18.025亿元。
2、盈利的“含金量”——净现比
海康威视2020年到2024年数据：117.62%→72.59%→74.93%→109.63%→100.91%。
大华股份2020年到2024年数据：111.87%→50.64%→46.60%→61.53%→92.84%。
3、企业销售收入现金回收效率的核心财务指标——收现比
海康威视2020年到2024年数据：107.35%→102.55%→104.36%→104.76%→106.50%。
大华股份2020年到2024年数据：108.50%→101.64%→110.50%→106.89%→107.74%。
五、未来的增长“护城河”
1、研发费用——对未来的信心和投入力度。
海康威视2020年到2024年数据：63.79亿元→82.52亿元→98.14亿元→113.9亿元→118.6亿元。
大华股份2020年到2024年数据：29.98亿元→34.52亿元→38.83亿元→39.67亿元→42.13亿元。
2、帐上还有没有钱，是不是真有钱？看货币资金和期末现金余额。
海康威视2024年货币资金：362.7亿元。期末现金余额：360.5亿元。
大华股份2024年货币资金：111.8亿元。期末现金余额：110.6亿元。
3、更重要的事：财务风险和杠杆水平——负债率
海康威视2020年到2024年数据：38.58%→37.04%→38.80%→40.83%→33.72%。
大华股份2020年到2024年数据：44.79%→45.14%→43.32%→32.14%→29.51%。
六、2025年三季报ROCE和FCF
1、三季报ROCE（计算口径与年报计算相同）
海康威视2025年三季报ROCE：12.51%。
大华股份2025年三季报ROCE：9.90%。
2、三季报FCF（计算口径与年报计算相同）
海康威视2025年三季报FCF：106.15亿元。
大华股份2025年三季报FCF：9.944亿元。
透过ROCE这扇窗，我们看到的不只是数字的此消彼长，更是两家企业对“资本效率”的不同诠释。
海康凭借“感知一传输一存储一分析一应用”全链路产品力、持续加码的研发（近5年研发费用超470亿元）和较低的费用管控，让每一分投入的资本都更高效地转化为利润。
而大华股份，尽管在AI一体机等细分领域发力，但营收波动（2022年同比上年下滑6.9%）、三费占营收比偏高（近5年平均18.8%）等问题，导致资本回报起伏不定。
必须强调的是，ROCE仅是评估企业价值的维度之一，它揭示了“当下赚钱能力”，却无法完全覆盖未来增长的确定性（如研发转化效率、行业周期韧性）。
对投资者而言，读懂ROCE背后的“经营密码”——比如海康如何通过“技术+规模”构筑壁垒，大华如何在转型中平衡投入与产出——远比追逐短期涨跌更重要。唯有深度理解数字与业务的关联，方能在科技股的浪潮中行稳致远。
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