迅策（03317.HK）新股分析

迅策（03317.HK）新股分析

一、公司基本情况

业务定位：迅策科技是中国实时数据基础设施及分析解决方案供应商，为全行业企业提供涵盖数据基础设施及数据分析的实时信息技术解决方案。公司从资产管理行业起步，2024年在中国资产管理行业的实时数据基础设施及分析市场中排名第一，市场份额达11.6%。

核心产品：云原生统一实时数据平台，能在数毫秒至数秒内收集、清理、管理、分析及治理来自多个来源的异构数据。公司已开发超300个标准化功能模块，覆盖数据全生命周期的七大解决方案。

二、财务表现分析

营收增长：2022-2024年营收分别为2.88亿元、5.30亿元、6.32亿元，年复合增长率达124.5%。但2025年上半年营收1.98亿元，同比下降30%，主要因大客户项目验收较晚导致收入拖延。

盈利能力：公司持续亏损，2022-2024年净亏损分别为9651万元、6339万元、9785万元，2025年上半年亏损1.08亿元，累计亏损超3.66亿元。亏损主要归因于大量研发开支、行政开支及销售开支。

毛利率水平：2022-2024年毛利率分别为78.0%、79.0%、76.7%，2025年上半年降至66.7%，主要因定制化需求增加导致成本上升。

三、市场地位与竞争优势

行业排名：按2024年收入计，在中国实时数据基础设施及分析市场排名第四，市场份额3.4%；在资产管理细分市场排名第一，市场份额11.6%。

客户覆盖：服务中国前十大资产管理集团，客户已扩展至金融服务（除资产管理外）、城市管理、电信等领域，涵盖中国三大国有电信运营商。2024年资产管理以外行业收入占比达61.3%。

技术优势：实时数据平台可实现毫秒级数据处理，超过行业平均速度，具有100%的数据一致性和可追溯性。

四、发行信息

招股详情：全球发售2250万股H股，香港发售占10%，国际发售占90%，招股价48-55港元，每手100股，入场费约5555.47港元。预计2025年12月30日上市。

基石投资者：9家基石投资者认购3957万美元，包括中视金桥、Alphahill基金、富策控股（龚虹嘉）、云锋基金、Infini、蔷薇控股、Cithara基金、FMF、Joy Mobile等知名机构。

估值水平：按发行价中位数51.5港元计算，发行市值约62.2亿元，对应2025年PS约25倍。

五、行业前景

市场规模：2024年中国实时数据基础设施及分析市场价值187亿元，预计2029年增至505亿元，复合增长率22.0%。资产管理细分市场预计从2024年752亿元增至2029年1839亿元，复合增长率19.6%。

政策红利：数据资产入表政策自2024年1月1日起实施，企业需建立全流程数据管理与安全机制，为迅策科技的业务拓展提供持续政策红利支撑。

六、核心风险提示

持续亏损，公司尚未实现盈利，2022-2025年上半年累计亏损超3.66亿元，若无法改善盈利或获得充足融资，资金链可能受到影响。

客户集中度：前五大客户收入占比最高达42%，最大客户占比13.7%，客户集中度较高，若主要客户流失或减少订单，公司营收和利润可能受到重大影响。

业绩波动：2025年上半年营收同比下降30%，净亏损率从2023年的12%扩大至54.6%，业绩波动剧烈。

应收账款风险：2024年贸易应收款项2.52亿元，占营业收入比例达50.2%，应收账款周转天数从2022年63天延长至2025年上半年286天，存在信用集中风险。

估值偏高：发行估值对应2025年PS约25倍，处于行业高位，较可比公司溢价明显。

七、申购值博率评分

综合评分：6.5分/10分

加分项（+4分）：

- 行业赛道优质，实时数据基础设施市场复合增长率22%，政策红利明确

- 技术壁垒较高，毫秒级数据处理能力在资产管理领域形成护城河

- 客户基础扎实，服务中国前十大资产管理集团，客户粘性较强

- 基石投资者阵容豪华，云锋基金、龚虹嘉等知名机构参与认购

减分项（-3.5分）：

- 持续亏损且亏损扩大，2025年上半年亏损率高达54.6%

- 客户集中度风险显著，前五大客户收入占比最高达42%

- 应收账款周转天数大幅延长至286天，现金流承压

- 发行估值偏高，2025年PS约25倍，较可比公司溢价明显

风险提示：公司虽处于优质赛道，但当前估值已包含较高成长预期，叠加持续亏损、客户集中度高等风险，建议投资者谨慎申购，可考虑小仓位参与或等待上市后观察业绩改善情况再行决策。