$利民实业(00229)$ 2025年上半年最主要的变化是应收账款增加，根据财报披露是因为上半年的关税抢出口所致（从应收结构也能看出来，增加的基本都是1个月应收），也可以和上半年收入增加互相佐证，不过收入增长的幅度没有应收那么高，有可能是抢出口的部分结现钱较少，或者结款速度减慢。利润的增加原因为其他净收益增加及行政费用减少，上半年收入增长和销售成本上涨相抵消。正是因为抢出口，现金和存货都有所减少，也最终导致上半年现金流最终为负。目前生产的家电主要销售地区为欧洲，亚洲。拉丁美洲，北美洲，每个地区差不多占比1.1-1.3亿左右，主要国家为日本，韩国，中国，美国，加拿大，墨西哥，英国和荷兰，相对来讲不会被一个国家的政策所影响。
比较不好的地方有以下几点，第一是客户集中度，虽然国家比较分散，但是前5大客户就占了85.3%，相当集中了，这5客户比主要出口的国家都少。第二个是，抢出口结束后，收入会出现不可避免的下滑，包括管理层也对下半年表现感到悲观。另外，为我并没有在24年年报和esg报告中找到任何关于外国产能的报告，资产中也没显示不同地区分布，但在中报中也确实提到了印尼制造的商品，有可能是我没有仔细看年报，也有可能是合作伙伴的海外制造安排，不是集团自有的大额资产。比较有意思的点是公司目前也在进行更多研发，2024年投入约 HK$37.931m购买注塑成型机、更高精度实验室测试设备、为新产品做新模具/工装。包括引入 MES（Manufacturing Execution System）将 ERP 与 MES、以及财务分析软件 Microsoft Power BI 集成等等。