$骏杰集团控股(08188)$
骏杰集团年报出来了，看了两眼还是比较有意思的，首先就是收益提升，收益结构也从去年的隧道为主，设施建造为辅转型成为了设施建造为主，并且在市场疲软的情况下依旧将手上持有项目增加到了9.7亿。我不清楚公司服务成本上升是什么原因，原材料成本上涨了80%多，很大一部分可能是因为转型到设施建造导致成本增加， 公告直指“因项目需求增加”，结合转型看：非隧道设施建造项目可能比纯隧道工程更依赖混凝土、钢材、建材等物料，项目数量和规模扩大后自然拉高材料占比，亦或是香港建筑市场疲软带来的毛利率下滑。
另外可以看到公司银行借款，应收账款和应付账款都有些增加，同时员工数量大幅增加，从24年的500多增长到25年底的1200多。这可能是因为业务转型，设施建造相比隧道需要更多资金及人员，又或者在24年后和利基等总包商开始了合作，也就是jv模式，（一起投标参与分项目的模式），可能要求垫资。目前这些信息都不确定，不过25年很多建筑公司的财报都显示收益下降，持有项目下降，在这种疲软状态下骏杰集团能够获得在手项目的新高以及收入的新高也代表了一定程度的抗压能力，后续香港1000亿基础设施投资计划以及数百亿修缮计划可能会给骏杰带来不错的收益。
目前个人对于香港地产市场的判断是在周期底部，26年初香港房地产市场在政策撤辣、低利率环境及内地买家需求带动下显着回升，叠加政府增加基建项目，未来或许可以迎来更大利润提升。又或许带来更多竞争。