$甘源食品(SZ002991)$ 上半年下降比较明显的是综合果仁和豆果系列，其销量下滑了24%，收入下滑20%。这部分相对来讲有几个品类单价是高的，比如芥末味的夏威夷果，炭烧味腰果。这部分的收入占比不低，达到了2.7亿，是公司最大的一个品类，这对收入造成比较明显的拖累。

其次就是归类为其它系列的产品，大部分都没见过，比如椒盐花生，还有雪饼，锅巴啥的，可以理解为公司品类的扩展，这一部分收入为1.7亿，下滑了11.5%，销量下滑了20%，幅度不小。这些并非甘源的优势品类。

从渠道分类，电商增长不错，达到12.4%，而传统经销商部分销量下滑明显，这一点和我们体感一致，线下商超的生意基本上是每况愈下，无疑对他的经销商收入带来不小的影响，经销模式下滑了19%。还有一块是2B的直营模式，收入占比不高，但增长的比较快，达到了154%。我理解这部分应该是像山姆大型连锁商超。在经销收入走弱的情况下，经销商的数量竟然增长了接近13%。

除了直销的增速还不错，公司的另外一个亮点是海外收入的增长，按照今年上半年的收入，体量占比大概5%，但增速很快，实际我们的零食丰富度在其它国家是可敢想象的存在，甘源和洽洽类似，在一些国家还有一定的知名度，走出去也许是一个不错的增长路径。

另外，甘源今年虽然业绩下滑了超50%，依然安排了分红，进行了等比例下调，每股0.58元，分红率为71%。

总体来看，业绩增长压力很大，走传统商场的模式正在被零食量贩和电商不断蚕食，公司主打风味瓜子坚果类，有一定品牌认知度，产品也有辨识度和差异化，今年的消费环境对这种非必需食品的影响依然很大，电商，直销渠道，海外，新品都是公司能重新赢得增长的关键，边走边看，目前小仓位持有。