$新洋丰(SZ000902)$ 增加了新洋丰的配置，这样，磷矿+磷化工的四家企业都买了。

考虑新洋丰有几点，其一，复合肥是龙头企业，毛利率较大部分竞争对手来讲要更加优秀。实际复合肥的生意有几个特点，一来充分竞争，普遍的开工率都不到60%。二 ，虽然产能过剩，但毛利大概还能维持大概 15% 不到的水平，需要规模效应来支撑未来发展，包括新产能布局和研发投入。三，传统复合肥在缓慢下降，而新型复合肥料则保持一定的增速，而且毛利要显著优于传统复合肥，这一块需求主要来自经济作物。对企业研发提出了更高的要求，这是超出我预想的一点。

第二个考虑是公司180 万吨的磷矿会在 26 年底能建成投产，这样公司的磷矿自给率会有比较明显的提升。这一点存在比较高的确定性。

第三，大股东手上还有大量磷矿，未来存在注入的可能。

从估值的角度，实际我们看历史分位的30% 以下的位置，无论是 PE 还是 PB。

看 ROE 的历史表现，大概能维持在 13% 的水平，而且多年均是如此，体现业务还是比较稳定的，看了一下这几年的负债率，均在 40% 以下，说明ROE 水分小。而公司目前的 PB 在 1.72，个人观点，13% 的 ROE 我认为支撑 2.1 倍的 PB 还是没啥问题的。

未来公司依然有大量的资金需求，分红肯定不做指望，更多的期待是利润能迈上 20 亿的台阶，公司在会议中也透露未来三年能实现25 亿的年利润，如果180 万吨磷矿全部投产，合计就有了 270 万吨的磷矿， 20 亿以上的利润还是有机会实现的。