工程机械龙头未来成长空间探讨——三一重工中报及投资价值分析

2025年8月21日，三一重工发布2025年中报，25H1公司实现营业收入447.8亿元，同比+14.6%，归母净利润52.2亿元，同比+46.0%，扣非归母净利润54.1亿元，同比+73.1%；其中25Q2实现营业收入236.0亿元，同比+11.2%，归母净利润27.5亿元，同比+37.8%，扣非归母净利润30.1亿元，同比+68.9%。

分产品类别来看：1.挖掘机械：销售收入174.97亿元，同比增长15.00%。国内市场地位稳居第一，全球市占率稳步提升。2.混凝土机械：销售收入74.41亿元，同比下降6.49%，稳居全球第一品牌；3.起重机械：销售收入78.04亿元，同比提升17.89%；履带起重机国内整体市占率超40%，大中型履带起重机市场份额居全国第一；4.桩工机械：销售收入13.41亿元，同比增长15.05%。5.路面机械：销售收入21.59亿元，同比增长36.83%。总的来说，除了混凝土设备外，其余产品销售收入均处于稳步增长。

分销售地域来看：25H1公司国内收入为173.5亿元，同比+21.4%。25H1公司实现海外收入263.0亿元，同比增长11.7%。分地区来看，亚澳、欧洲、美洲、非洲区域分别实现主营业务收入114.5亿元（同比+16.3%）、61.5亿元（同比+0.7%）、50.6亿元（同比+1.4%）、36.3亿元（同比+40.5%），主要海外大区均保持正增长，非洲增长亮眼。

国内市场在超长国债的发行和新基建等的推动下，工程机械行业开始复苏，但是毕竟大规模基建的阶段已经过去了，后续的增长空间肯定有，但不会是动辄几年翻倍了。再看海外，欧美市场早就过了快速增长阶段了，虽然会有再工业化和基建再投资等方面的行动，大概率也是有限度和较为平缓的增长。最大的看点应该是亚澳和非洲区域了，尤其是大部分发展中国家，很多国家的基础设施建设与欧美或者中国相比还有很大的发展空间，因此对于工程机械的需求存在很大的市场。至于能否再造一个中国市场，那就不好说了。

从全球竞争格局来看，三一重工的主要竞争对手是海外的卡特彼勒、小松和国内的徐工机械、中联重科。查了一下DS，做为全球工程机械龙头的卡特彼勒，工程机械部分2023年收入约420亿美元，折合人民币约3000亿元。而三一重工的2023年收入为740亿元，与卡特彼勒相差近4倍。从这个角度来说，三一还有很大的成长空间，拍脑袋涨一倍不过分吧！当然难度也不是一般的大，毕竟卡特彼勒在海外大型矿山机械方面处于几乎垄断的地位。

综上所述，三一重工的发展空间还是很大的，无论是从潜在发展市场来说，还是对标全球龙头来说都是一样的。不过，这个过程肯定不会一帆风顺的。在这里，借用哲学上常说的一句话来形容可能更合适：前途是光明的，道路是曲折的！