广西能源未来两年净利润能撑起多大的市值？

广西能源未来利润将呈现阶梯式增长，核心驱动力来自新能源装机放量、资产置换增厚利润及火电业务改善，预计2025-2027年归母净利润将从2.71亿元增至4.52亿元，年均复合增长率达29.3%，逐步摆脱传统火电依赖，转型为"水电+新能源"双轮驱动的区域电力龙头。
一、未来三年利润预测数据
1. 核心预测数据（综合券商最新研报）
2025年：归母净利润2.71亿元，同比增长330.24%
2026年：归母净利润3.94亿元，同比增长45.4%
2027年：归母净利润4.52亿元，同比增长14.5%

二、利润增长的核心驱动力
1. 新能源装机放量：从"0到1"的突破
海上风电：防城港70万千瓦A场址已于2024年全容量投产，F场址110万千瓦正在推进，预计2025年海上风电装机达150万千瓦，年发电量超30亿千瓦时 。按上网电价0.4207元/千瓦时计算，年贡献营收约12.6亿元，净利润约1.8亿元。
陆上风电：已核准55万千瓦项目有序推进，2025-2026年将陆续投产，年均贡献净利润0.5亿元 。
光伏发电：来宾市两个光伏项目（直流侧装机205.47MWp）预计2025年投产，年贡献净利润约0.3亿元 。
2. 资产置换增厚利润：国能北海30%股权
置换进度：2025年9月董事会通过，12月股东大会批准，预计2026年Q1完成交割 。
利润贡献：国能北海2024年净利润约6000万元，广西能源持股30%可确认1800万元投资收益；2025年随着煤价稳定，预计贡献2500-3000万元 。
战略价值：获得港口优势火电资产，降低燃料成本，提升火电业务整体盈利水平。
3. 火电业务改善：从"亏损大户"到"稳定器"
降本增效：通过经济煤种掺烧（2024年掺烧效益1.45亿元）、优化采购策略，预计2025年火电亏损收窄至1.04亿元，2027年进一步收窄至0.26亿元 。
容量电价：广西落实火电容量电价政策，按165元/kW·年标准，公司70万千瓦火电装机可获1.16亿元/年固定收益，有效对冲电量电价波动。
热电联产：广投北海电厂二期等项目推进，通过"以热定电"锁定部分发电负荷，提升利用小时数。
4. 水电业务：来水改善带来弹性
2024年来水转好：前三季度水电发电量同比增长28.11%，实现扣非归母净利润2.32亿元，同比增加1.26亿元。
2025-2027年：假设来水恢复至历史平均水平，水电业务年贡献净利润1.5-2.0亿元，成为稳定利润来源。
三、关键假设与风险分析
1. 核心假设
来水情况：假设2025-2027年水电流域来水恢复至历史平均水平（利用小时数4500小时）
煤价走势：假设电煤价格维持在800-950元/吨区间，火电成本可控
新能源投产：防城港海上风电F场址、陆上风电55万千瓦项目按计划投产
资产置换：国能北海30%股权置换按预期完成
2. 主要风险
来水波动风险：2023年来水偏枯仅实现水电净利润0.9亿元，若2025年再次偏枯，利润将不及预期
煤价上涨风险：若电煤价格突破1000元/吨，火电亏损可能扩大
项目进度风险：新能源项目若延迟投产，将影响利润增长节奏
政策变动风险：容量电价政策或新能源补贴政策若调整，将影响盈利预期
四、估值与投资价值
1. 估值水平
2025年PE：24.2倍（当前股价4.19元）
2026年PE：16.6倍
2027年PE：14.5倍
2. 估值优势
低于行业平均水平：2025-2026年PE显著低于可比公司桂冠电力、三峡水利等（行业平均PE约30-40倍）
成长性溢价：作为广西唯一省属电力上市平台，享有区域垄断优势和资产注入预期
稀缺性价值：拥有"厂网合一"独特模式（桂东电网），保障区域供电稳定性
五、结论与展望
广西能源正处于从传统火电向新能源转型的关键阶段，2025-2027年利润增长主要依靠：
新能源装机放量：海上风电、陆上风电、光伏项目陆续投产，贡献主要利润增量
资产质量优化：通过置换国能北海股权，提升火电业务整体质量
传统业务改善：水电来水好转、火电降本增效，稳定基本盘
投资建议：当前股价隐含2025年PE 24.2倍，考虑到公司新能源装机放量确定性高、资产置换增厚利润、以及广西区域电力垄断优势，估值具备吸引力。若2025年防城港海上风电F场址顺利投产、国能北海股权置换完成，公司有望实现30%以上的年均利润增长，从"传统火电亏损大户"转型为"水电+新能源"双轮驱动的区域电力龙头，建议投资者重点关注2025年新能源项目投产进度和资产置换完成情况。