$优必选(09880)$

优必选订单与产能深度分析（2025-2026）

一、2025 年已交付订单：数量与金额双维度

1. 交付数量

官方披露：Walker S2 工业人形机器人全年交付超 500 台，12 月第 1000 台 Walker S2 在柳州工厂下线 摩根大通调研：截至 2025 年 11 月底已发货约800 台，预计经审计销量600-700 台 市场共识：全年实际交付量在500-700 台区间，以工业级 Walker S2 为主，少量科研教育机型

2. 订单金额

全年订单总额近 14 亿元（Walker 系列，不含其他机型），包括多笔亿元级大单 最大单笔订单2.64 亿元（2025 年 11 月），次大单2.5 亿元（9 月），均创行业纪录 客户覆盖比亚迪、一汽 - 大众、富士康、顺丰、空客等行业龙头

3. 交付与订单差异

交付量仅为订单量的3-5%，主要因产能爬坡期限制，大量订单顺延至 2026 年交付

二、2026 年在手订单：结转 + 新增双驱动

1. 结转订单（2025 年未交付部分）

按 14 亿元订单总额、50-60 万元 / 台 ASP 计算，未交付订单约180-220 台 其中明确 2026 年二季度前交付的528 台Walker S2（2.64 亿元大单）是核心结转订单 行业预计结转订单总金额约10-12 亿元，占 2026 年计划交付量的40-50%

2. 新增订单（2026 年初至今）

1 月与空客达成合作，Walker S2 进入航空制造领域，首批 100 台 Q1 交付 2 月与多家车企签订长期供货协议，订单规模超5 亿元 机构预测 2026 年全年新增订单将达20-25 亿元，同比增长40-70%

3. 在手订单总量（截至 2026 年 2 月）

数量：约2000-2500 台（结转 + 新增），与管理层 2026 年3000 台交付目标基本匹配 金额：约15-17 亿元，支撑全年收入目标

三、2026 年新增订单预测：三大增长引擎

增长来源预测金额核心驱动因素交付周期工业制造场景12-15 亿元汽车、电子制造柔性产线需求爆发，单机效率提升 60%+2026 年 Q2-Q4数据采集与 AI 训练4-6 亿元大模型训练需要大量人形机器人采集具身数据2026 年全年跨境与边境应用3-5 亿元2.64 亿元边境大单示范效应，政策支持智慧口岸建设2026 年 Q3-Q4总计19-26 亿元行业渗透率提升 + 技术成熟 + 成本下降2026 年全年

机构预测对比

摩根大通：20-22 亿元，交付量3000 台，ASP50-60 万元 大和证券：18-20 亿元，工业场景占比70% 雪球分析师：22-25 亿元，Walker S3 上市带动成本下降，毛利率提升至40%+

四、订单产能瓶颈深度解析

1. 核心零部件供应约束（最关键瓶颈）

关节电机：卧龙电驱独家供应，月产能仅1000-1500 套，单台需 20 + 个电机，限制整机产出 减速器：绿的谐波等国产替代中，精度与稳定性仍需提升，良品率约85-90% 灵巧手：第四代工业级灵巧手产能不足，单台成本8-10 万元，占整机成本15-20%

2. 生产制造能力限制

现有产能：深圳工厂月产600 台，柳州、无锡新工厂 2026 年 Q2 才能满产（设计产能10000 台 / 年） 装配复杂度：单台需500+道工序，人工占比高，自动化率仅30-40% 质量控制：工业场景对故障率要求 <0.5%，检测流程耗时，产能利用率仅60-70%

3. 软件与系统集成瓶颈

具身智能大模型适配：Thinker 3.0 部署需逐台调试，周期3-5 天 / 台 场景适配：不同行业需求差异大，定制化开发占比40%，延长交付周期 群控系统：群脑网络 2.0+Co-Agent 智能体部署复杂，限制大规模集群应用

4. 产能提升路径与时间节点

解决方案实施时间预期效果投资规模柳州超级智慧工厂满产2026 年 Q2月产能提升至2000 台，自动化率达70%6.6 亿元（政府合作）锋龙股份零部件基地扩建2026 年 Q3核心零部件自给率达80%，交付周期缩短 30%16.65 亿元（收购）Walker S3 模块化设计2026 年 Q3装配时间减少50%，成本降至18 万元以内研发投入 3 亿元最终产能目标2026 年底月产能 5000 台，年产能60000 台总计 26 亿元

五、关键结论与投资启示

交付节奏：2026 年 Q1 交付300-500 台（空客、比亚迪等），Q2-Q4 加速，全年2500-3000 台交付可期 产能拐点：柳州工厂 Q2 满产后，产能瓶颈将逐步缓解，2026 年 Q3或成订单交付爆发期 投资机会：核心零部件供应商（卧龙电驱、绿的谐波、锋龙股份）将优先受益于产能扩张，订单弹性大