建霖家居、凌霄泵业与大元泵业投资价值分析报告-202506
建霖家居、凌霄泵业与大元泵业投资价值分析报告
$建霖家居(SH603408)$ $凌霄泵业(SZ002884)$ $大元泵业(SH603757)$
1 公司概况与行业地位
1.1 建霖家居：家居制造国际化布局的领先企业
建霖家居（603408）作为家居制造业的领军企业，已形成以厨卫产品为主导（营收占比63.8%）、净水产品和其他家居产品协同发展的多元化业务结构。2024年公司实现营业收入50.07亿元，同比增长15.53%；净利润4.82亿元，同比增长13.44%，业绩创历史新高 1 4 。公司业务布局全球化特征显著，海外市场贡献营收38.58亿元，占总收入77.47%，产品覆盖北美、欧洲等主流市场。近年来，公司积极推进泰国和墨西哥生产基地建设，泰国基地产能已达12亿元，三期扩建完成后将提升至18亿元/年，有效应对国际贸易环境变化 1 7 。
1.2 凌霄泵业：塑料卫浴泵领域的隐形冠军
凌霄泵业（002884）专注于民用离心泵领域，在塑料卫浴泵细分市场占据龙头地位，该品类贡献公司46.64%的营业收入 10 。2024年公司实现营收15.92亿元，同比增长21.02%；归母净利润4.42 亿元，同比增长15.30%，基本每股收益1.24元 5 。公司采取“直销+经销”双轨模式，两种渠道收入占比分别为48%和52%，直销模式毛利率略高于经销模式约1个百分点 2 。产品出口覆盖全球近100 个国家和地区，包括美国、欧洲、墨西哥、加拿大和中东等主流市场，但所有产能仍集中在广东阳春，尚未进行海外产能布局 2 10 。
1.3 大元泵业：技术导向的屏蔽泵专业制造商
大元泵业（603757）是国内屏蔽泵行业的高新技术企业及领军企业，主营业务涵盖民用泵（70.27%）、工业泵（14.58%）及商用泵（10.78%）三大领域 3 6 。2024年公司实现营收19.09亿元，同比微增1.57%；但净利润2.55亿元，同比下降10.55%，盈利能力面临挑战。公司正积极推进合肥新产能基地建设和温岭工厂精益化改造，力图通过智能化生产转型提升效率 3 。
表：三家公司核心经营指标对比（2024年度）
营业收入（亿元） 50.07 15.92 19.09
同比增长 15.53% 21.02% 1.57%
归母净利润（亿元） 4.82 4.42 2.55
同比增长 13.44% 15.30% -10.55%
毛利率 25.90% 36.53% 29.68%
海外收入占比 77.47% 53.49% 33.87%
核心业务占比 厨卫产品63.8% 塑料卫浴泵46.64% 民用泵70.27%
2 财务表现与经营分析
2.1 收入与盈利趋势
三家公司在2024年均实现了营业收入的增长，但盈利表现呈现分化。建霖家居保持了收入与利润双增长的良好态势，且2025年第一季度营收11.92亿元（+3.37%）、净利润1.23亿元（+0.46%），虽然增速放缓但仍维持正增长 1 。凌霄泵业表现最为亮眼，营收和净利润均实现双位数增长，且2025年第一季度延续增势，营收3.66亿元（+12.81%），净利润1.04亿元（+10.29%）5 8。大元泵业则面临“增收不增利”的困境，营收微增1.57%至19.09亿元，但净利润下降10.55%至2.55亿元，主要受毛利率下滑（29.68%，同比下降1.45个百分点）和期间费用率上升（16.36%，同比上升2.41个百分点）的双重挤压6。
2.2 成本结构与现金流分析
在成本控制方面，凌霄泵业表现突出，2025年第一季度毛利率达36.81%，同比提升0.95个百分点，体现了其在塑料卫浴泵领域的定价优势和成本控制能力 8 。建霖家居2024年毛利率25.90%，基本保持稳定（同比微降0.1个百分点），在复杂国际环境下展现出较强的抗风险能力 7 。大元泵业成本压力最大，毛利率下滑1.45个百分点至29.68%，期间费用增长明显，其中财务费用同比飙升96.32%，主要系汇兑损失增加所致 6 。
现金流方面，凌霄泵业表现稳健，2024年经营活动现金流净额4.43亿元，同比增长6.21%，与净利润规模基本匹配 5 。建霖家居现金流状况良好，2024年现金分红总额3.26亿元，分红比例达68%，体现了公司回馈股东的决心 7 。大元泵业货币资金充裕，但需关注其投资活动现金流净额为-12.32 亿元的大幅流出，主要系理财产品增加所致 6 。
表：三家公司2024年盈利能力指标对比
毛利率 25.90% 36.53% 29.68%
净利率 9.63% 27.79% 13.12%
期间费用率 14.59% 4.09% 16.36%
研发费用率 5.26% 3.21% 5.48%
ROE(加权平均) 14.99% 19.68% 15.35%
3 发展战略与产能布局
3.1 建霖家居：国际化产能布局与智能化升级双轨并进
建霖家居采取全球化产能布局战略应对国际贸易环境变化。公司早在2019年即前瞻性地在泰国建立生产基地，目前产能已达12亿元，三期扩建后预计2026年提升至18亿元；同时加速推进墨西哥基地建设，预计2025年第三季度量产 1 7 。这一布局有效规避了北美区域关税风险，为美国市场提供了稳定的供应链保障。公司计划在未来两个季度内完成关键制程转移，预计2025年第四季度实现产能调整的“V型反转” 9 。
在国内市场，建霖家居正推动从ODM向自有品牌转型，重点发展智能家居业务。公司在北京组建了专门的智能家居系统团队，开发了支持多品牌互联互通的智能中枢系统，通过语音控制技术实现卫浴产品的智能化升级，并将其与康养需求深度融合 4 9 。目标客群定位清晰，聚焦于适老化改造市场，包括局改旧改、社区康养机构、养老中心及医院等场景。渠道策略上，采取“线上引流+线下经销服务商”的交付模式，已建立五大运营中心，布局300余家线下销售网点 1 4 。
3.2 凌霄泵业：聚焦本土制造与产品高端化
凌霄泵业坚持本土化集中生产战略，所有产能均集中在广东省阳春市，尚未在海外设立生产基地 2 。公司采取双渠道并行的销售策略，直销与经销模式营收占比分别为48%和52%，直销毛利率略高于经销约1个百分点 2 。面对国际市场需求增长，公司通过国际业务部（约20人团队）采用展会营销与点对点客户拜访相结合的方式拓展海外市场，参加暖通、泵阀、泳池等专业展会 2 。
产品战略方面，公司聚焦高效化与智能化方向升级水泵产品。虽然水泵基本原理未发生根本性变化，但凌霄泵业持续投入开发高效能产品和智能自动控制系统，提升产品附加值 2 。公司塑料卫浴泵在国内市场占据龙头地位，不锈钢泵也处于行业第一梯队，客户多为行业知名制造商，对产品质量要求严格 2 10 。
3.3 大元泵业：产能优化与提质增效并举
大元泵业制定了详细的 “提质增效重回报”2025行动方案，核心是通过产能优化和技术升级提升效率3 。公司正积极推进合肥新产能基地建设和温岭工厂精益化改造，计划在两块新产能基地建设完善的基础上，引入智能化、自动化设备，结合数字化生产管理系统，提升整体生产效率 3 。
市场战略方面，公司计划在巩固传统优势领域的同时，拓展“一带一路”沿线市场，建立全球化供应及服务体系 3 。品牌建设上，坚持多品类品牌运营策略，提升“大元”、“新沪”、“雷客”三大品牌的知名度。公司特别重视股东回报，承诺保持分红政策稳定性与延续性，2023-2024年均实施了一年多次分红，并完成了股份回购计划 3 。
表：三家公司产能布局与发展战略对比
产能布局 中、泰(12亿)、墨西哥(建设中) | 广东阳春(集中生产) | 岭(改造中)、合肥(新
国际化战略 全球产能布局 | 本土生产+全球出口 | 拓展“一带一路”市场
产品战略 智能家居+康养解决方案 | 高端化+智能化升级 | 技术升级+效率提升
市场战略 美国市场坚守、欧盟/内销加强| 直销经销并重、全球参展 | 品牌建设+服务提升
特色优势 全球化供应链整合能力 | 细分领域龙头地位 | 股东回报政策明确
4 产品研发与技术创新
4.1 研发投入与专利成果
建霖家居在研发投入方面最为突出，2024年研发投入达2.63亿元，占营业收入比例5.26%，在同行业中处于较高水平。公司拥有研发和技术人员990人，累计获得有效授权专利2,043件及软件著作权70件，其中2024年新增发明专利65件，累计发明专利达267件 4 。公司积极参与行业标准制定，2024年参与国家标准3项、行业标准6项、团体标准5项，累计参与制订或修订技术标准达100项 4。
凌霄泵业2024年研发投入5105.86万元，同比增长11.19%，占营业收入比例为3.21%，相较上年同期下降0.28个百分点，研发投入资本化率为零 5 。公司凭借40多年的技术积累，建立了完善的生产质量管理体系，能够满足高端客户对塑料卫浴泵产品的严格要求 2 。
大元泵业2024年研发投入1.046亿，公司将继续落实“先导研究院”计划，搭建“研发大脑”，提升整体研发投入效率，培育高价值产品技术专利 3 。公司作为屏蔽泵行业的领军企业，技术创新能力是其核心竞争力所在。
4.2 技术方向与创新应用
建霖家居的技术创新聚焦于绿色制造与智能化两大方向。在表面处理等关键工艺及制程方面，公司开发的绿色电镀技术已成为重要竞争优势 1 。同时，公司积极推动数字化应用，通过设立北京建霖智家科技子公司，在人工智能软件开发、技术落地和未来场景应用等方面进行布局 4 。公司开发的智能中枢系统支持跨品牌互联互通和语音控制场景，未来计划通过收购外部AI算法团队强化算力，并考虑引入第三方健康检测系统，将卫浴产品升级与康养需求深度融合 9 。
凌霄泵业的技术创新主要围绕产品高效化与智能控制方向展开。公司认为水泵产品未来将向高效、智能自动控制方向发展，虽然基本原理并未改变，但通过智能化升级可以提升产品性能和用户体验2 。公司在塑料卫浴泵领域的技术积累深厚，能够满足国际知名制造商的高质量标准要求。
大元泵业的技术创新聚焦于屏蔽泵技术升级和智能制造领域。公司计划通过技术研发能力的提升，提高产品技术专利的规模和质量，同时在合肥和温岭的新生产基地引入智能化、自动化设备，结合数字化生产管理系统，推动生产效率提升 3 。
5 成长驱动与市场前景
5.1 行业趋势与市场机遇
全球水泵及家居设备市场正迎来结构性增长机遇。卫浴行业在后疫情时代需求持续复苏，凌霄泵业指出，随着全球生活水平提高和居住环境改善，卫浴产品使用频率显著增加，市场对高质量、高效能卫浴泵产品的需求呈现弹性增长 10 。建霖家居观察到康养市场的巨大潜力，特别是适老化改造需求快速增长，公司开发的智能中枢系统可满足老人和行动不便者的特殊需求，市场空间广阔 4 。
区域市场方面，新兴市场增长潜力巨大。凌霄泵业产品已出口至近100个国家和地区，包括南美和非洲等新兴市场 10 。建霖家居正积极开拓欧盟和“一带一路”市场，探索中东、非洲和拉美等新兴区域，欧洲市场已取得初步突破 1 。大元泵业也将“一带一路”市场作为重点拓展方向，计划建立全球化供应及服务体系 3 。
5.2 企业增长驱动因素
建霖家居的增长主要来自三方面驱动：一是全球化产能布局带来的订单转移效应，泰国基地产能从5 亿增长至12亿，三期扩建后预计达18亿；二是智能家居业务突破，通过AI驱动的系统卫生间解决方案开拓内销市场；三是康养产业布局，提供适老化卫生间改造解决方案 1 4 9 。公司预计如果产能调整顺利，2025年第四季度可能实现“V型反转” 9 。
凌霄泵业的增长驱动主要来自塑料卫浴泵的强劲需求，该品类占公司营收46.64% 10 。公司产品在欧美等发达市场认可度高，同时积极拓展南美、非洲等新兴市场。技术创新带来的产品升级和成本控制能力提升也是重要驱动因素，公司2025年第一季度毛利率提升至36.81%即是明证 8 。
大元泵业的增长潜力在于合肥新基地投产带来的产能释放和智能化改造提升的效率改善。公司2025 年“提质增效重回报”行动方案如能有效实施，有望扭转净利润下滑态势 3 。2024年第四季度公司已显现复苏迹象，营收6.13亿元（+32.57%），扣非净利润1.04亿元（+201.21%） 6 。
6 风险分析与投资价值
6.1 风险因素评估
贸易政策风险：建霖家居面临较高关税政策风险，美国对中国进口商品加征关税对其北美市场拓展构成挑战。公司正通过加速泰国和墨西哥产能布局应对此风险，预计2025年Q3墨西哥基地量产1 7。凌霄泵业和大元泵业也面临类似风险，但凌霄泵业尚未布局海外产能，应对能力相对较弱2。
成本波动风险：三家公司的原材料成本均受铜、铝、不锈钢等大宗商品价格波动影响。2024年大元泵业毛利率下降1.45个百分点，部分原因即为原材料成本上升6。凌霄泵业凭借较强的成本控制能力，2025年Q1毛利率逆势提升0.95个百分点至36.81%，展现了较强的抗风险能力8。
汇率风险：建霖家居和凌霄泵业的海外收入占比较高，面临较大汇率波动风险。2024年大元泵业财务费用同比增长96.32%，主要系汇兑损失增加所致6。建霖家居通过与中信保合作扩大信用保险范围，降低客户财务风险9。
市场竞争风险：国内泵业和家居设备市场竞争加剧，大元泵业2024年净利润下降10.55%反映了这一挑战6。建霖家居通过差异化创新拓展国内市场，凌霄泵业则凭借在塑料卫浴泵领域的龙头地位维持竞争优势2 4。
其它风险：建霖家居大股东连续减持套现。ALPHA LAND减持计划未完成：2025年2月计划减持1%股份（447.57万股），至5月底仅减持0.38%（169万股），套现2275万元，剩余278万股待减持。此前股东奇隆有限公司也在2月减持1%股份套现6024万元。凌霄泵业美国关税政策冲击出口业务。公司坦言美国加征关税“肯定有影响”，且尚无有效应对方案。凌霄泵业存在管理层代理风险。有小股东在雪球提出大股东将屏蔽泵业务的研发与生产 制造放到上市公司体外，对大股东梅开二度颇有不满。大元泵业呈现财务排雷多项风险。应收账款异常：回款能力或恶化，现金流承压；在建工程风险：合肥新基地建设可能超支或延期；无形资产风险：专利技术变现能力存疑；收现比偏低：营收质量下降，利润含金量不足。
6.2 投资价值比较
基于三家公司的业务特点、财务表现和成长前景，可对其投资价值进行如下评估：
建霖家居（603408）具有全球化布局的先发优势，当前市盈率约10倍（2025Q1） ，估值处于较低水平。公司在泰国和墨西哥的产能布局有望带来市场份额提升，智能家居与康养业务的结合开辟了新的增长赛道。投资者可关注其2025年第四季度产能调整后的“V型反转”机会 9 。
凌霄泵业（002884）是细分领域龙头，2025年Q1保持双位数增长，毛利率提升至36.81% 8 ，展现了良好的盈利能力。公司分红融资比高达1.88，自上市以来累计分红18.98亿元，远超10.10亿元的融资额 8 ，是重视股东回报的投资选择。但需关注其海外产能缺位可能带来的长期风险。当前市盈率约14倍（2025Q1）。
大元泵业（603757）正处于转型关键期，2024年Q4业绩已显现改善迹象 6 。公司“提质增效重回报”行动方案如能有效实施，结合合肥新基地投产，有望带来业绩拐点。当前市盈率约24倍（2025Q1） 。
表：三家公司投资价值指标对比
指标 建霖家居 凌霄泵业 大元泵业
PE(TTM) 9.94 (2025Q1) 13.65 (2025Q1) 23.67 (2025Q1)
股息率 分红比例68%(2024) 10派10元(2024) 一年多次分红
成长性 全球化产能扩张+智能家居 | 产品高端化+新兴市场|产能优化+效率提升
风险点 关税政策、产能转移进度 | 海外产能缺位 | 毛利率下滑
投资亮点 全球化布局、康养赛道 | 高毛利、高分红 |转型预期、股东回报
7 结论与建议
建霖家居展现出最全面的战略布局能力，通过前瞻性全球化产能布局（泰国+墨西哥）有效应对贸易环境变化，同时在国内积极开拓智能家居与康养融合的新赛道。公司短期业绩增速虽有所放缓（2025Q1营收+3.37%），但预计2025年Q4将迎来产能调整后的“V型反转” 9 。中长期增长动能充足，建议投资者逢低布局。
凌霄泵业体现出了细分领域龙头的盈利韧性，2025Q1在复杂环境下仍实现营收增长12.81%、毛利率提升至36.81% 8 。公司在塑料卫浴泵领域的技术积累和客户资源构筑了深厚的护城河，高分红政策（2024年10派10元）为投资者提供了良好的现金回报 5 。但海外产能缺位可能成为中长期发展的制约因素，建议关注其海外布局动向。
大元泵业正处于战略调整期，2024年净利润下滑10.55%反映其面临较大转型压力 6 。公司“提质增效重回报”行动方案和合肥新产能基地建设有望带来经营改善，2024Q4业绩已初显复苏迹象（扣非净利润+201.21%） 6 。建议密切跟踪其毛利率改善进度，待盈利拐点明确后考虑布局。
综上所述，三家公司在各自领域均有独特的竞争优势和成长路径，建议投资者根据风险偏好和投资周期做出选择：短期收益可关注凌霄泵业；中长期布局建霖家居的全球化与智能化转型；反转机会则可跟踪大元泵业的提质增效成效。
参考文献
1. 建霖家居接待33家机构调研，包括长江证券、西部利得基金、天弘基金等. 手机网易网. 2025-05-07.链接
2. 凌霄泵业（002884）：直销与经销各占半壁江山，2025年经营目标待定. 金芒财讯. 2025-01-25.链接
3.浙江大元泵业股份有限公司2025年度“提质增效重回报”行动方案. 搜狐. 2024-11-26.链接
4. 建霖家居2024年营收50.07亿元，营收和净利润创历史新高. 2025-04-25.链接
5.凌霄泵业：2024年净利润同比增长15.3% 拟10派10元. 东方财富网. 2025-04-10.链接
6.大元泵业2024年营收19.09亿元同比增1.57%，净利润2.55亿元同比降10.55%. 新浪财经. 2025-04-27.链接
7.天风证券-建霖家居-603408-积极推进泰国&墨西哥产能布局. 迈博汇金. 2025-04-25.链接
8. 凌霄泵业2025年一季度营收净利双增，毛利率提升但需关注费用增长. 证券之星. 2025-05-01.链接
9. 建霖家居接待33家机构调研，包括长江证券、西部利得基金、天弘基金等. 腾讯新闻. 2025-05-06.链接
10. 凌霄泵业2025年市场展望：塑料卫浴泵引领业绩增长，全球布局不断扩张！. 搜狐. 2025-04-16.链接
注：本文数据均来自上市公司年报、季报及权威机构公开研究报告，数据提取日期截至2025年5月7 日。所有分析仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。