富春染织（605189）：传统印染龙头转型PEEK新材料，布局机器人潜力赛道

$富春染织(SH605189)$ $横河精密(SZ300539)$ $凯盛新材(SZ301069)$

1 核心投资亮点

富春染织正从一家传统的筒子纱染色企业向“传统+新兴”双轮驱动战略转型。其投资价值主要体现在以下几个方面：

战略布局PEEK新材料：公司设立全资子公司"芜湖富春高新技术有限公司"，聚焦聚醚醚酮（PEEK） 在下游高潜力领域的应用，如半导体、医疗器械、人形机器人轻量化解决方案、新能源汽车和低空经济 。PEEK材料被誉为"工业黄金"，以其优异的耐高温性、机械强度、化学稳定性和生物相容性著称，虽然在公司当前业务中占比还小，但为未来打开了成长空间。

传统主业产能扩张与成本优化：公司在筒子纱染色领域保持领先，拥有年产13.2万筒子色纱生产能力，并建有3万吨纤维染色项目。荆州生产基地的成本优势显著，未来将成为主要筒子纱生产基地，而芜湖本部则侧重中高端纱线和PEEK材料项目。

切入机器人等高增长赛道：PEEK材料因其轻量化、高强度等特性，非常适用于人形机器人的关节、齿轮等关键部件。公司瞄准的正是这些尚未完全实现国产替代的领域。

2 财务表现分析

2.1 近期财务业绩 (2025年上半年)

财务费用率增加因借款和可转债利息增加

收入增长但利润承压，主要原因包括：

需求与成本压力：受关税影响，需求减弱，同时新建项目产能未能完全释放，固定成本及财务费用增加。

现金流紧张：存货及应收账款增加导致经营性现金流净额为负。

毛利率下滑：整体毛利率同比下降4.49个百分点。

2.2 财务表现解读

短期承压，期待改善：公司2025年上半年净利润大幅下滑主要受短期不利因素影响。公司已通过去库存和降本增效等措施来提升盈利，并预计下半年传统业务盈利能力将逐步改善。

产能爬坡是关键：募投的3万吨纤维染色项目及荆州6万吨高品质筒子纱建设项目预计2025年达到预定可使用状态，产能爬坡有望带动收入提升。

PEEK业务尚在投入期：新设立的PEEK子公司目前处于初期投入阶段，尚需时间培育，短期内对业绩难有显著贡献。

3 PEEK材料与机器人业务潜力分析

3.1 PEEK材料：高端应用前景广阔

PEEK（聚醚醚酮）是一种高性能特种工程塑料，其核心优势在于：

性能卓越：具有优异的耐高温性（长期使用温度可达250℃）、机械强度、耐化学腐蚀性和自润滑性，同时兼具轻量化特性。

应用场景高端：广泛应用于航空航天（替代金属部件）、医疗器械（植入物、手术器械）、半导体制造（晶圆承载器、夹具）以及新能源汽车（轻量化零部件）等领域。

国产替代空间大：目前高端PEEK市场主要由德国恩欣格、美国RTP等国外企业主导。富春染织聚焦尚未实现国产替代的领域，有望抓住进口替代的历史机遇。

3.2 机器人领域的应用与市场前景

人形机器人轻量化关键材料：人形机器人对关节、齿轮等运动部件的轻量化和高强度有极高要求。PEEK材料能有效减轻重量并保持强度，是理想的选择之一。公司已明确表示关注人形机器人轻量化解决方案。

广阔的市场空间：根据GGII的预测，到2035年，全球人形机器人市场销量将超过500万台，市场规模将突破4000亿元。这将为上游核心材料带来巨大需求。

产业联动效应：2025年世界机器人大会等行业盛会的召开，持续提升了市场对PEEK等新材料在人形机器人中应用的关注度和预期。

4 未来增长战略

公司未来战略规划清晰，重点在以下几个方面：

双轮驱动：巩固提升传统筒子纱主业，同时加速培育PEEK新材料第二增长曲线。

技术绑定与激励：公司与行业深耕多年的技术团队深度绑定，并计划未来对核心技术团队进行股权激励，以保持技术竞争力。

产能与土地储备：芜湖本部计划进行土地置换出100-150亩土地，用于新的PEEK等项目建设；荆州基地则作为传统主业未来的产能重心。

5 主要风险因素

短期业绩波动风险：传统主业受棉花等原材料价格波动、关税政策及下游需求影响较大，盈利能力可能持续承压。

新业务研发与产业化不及预期风险：PEEK材料研发技术壁垒高，下游认证周期长，产业化进度和市场开拓存在不确定性。

现金流与财务压力：公司存货较高（2025年上半年同比增长84.01%），且新业务需要持续资金投入，可能带来一定的财务压力。

行业竞争风险：PEEK材料领域已有其他布局者，公司面临市场竞争加剧的风险。

6 投资建议与估值考量

6.1 机构观点参考

华西证券（2025年8月27日）：下调公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.92/1.27/1.65亿元，对应EPS分别为0.47/0.66/0.85元。以2025年8月25日收盘价15.56元计算，对应PE分别为33/24/18倍，维持"买入"评级。

广发证券（2025年7月27日）：预计2025-2027年EPS分别为0.81/0.96/1.12元/股。给予公司2025年20倍PE，对应合理价值16.16元/股，维持"买入"评级。

6.2 投资建议

综合来看，富春染织是一家正处于战略转型期的公司，传统业务短期承压但积极求变，新布局的PEEK材料业务则提供了未来业绩高弹性的想象空间。

对于关注长期成长性的投资者：如果您看好人形机器人、半导体、新能源汽车等高端制造领域的长远发展，并愿意承担相应的风险，富春染织在PEEK材料的布局值得密切关注。其当前市值和股价可能已经部分反映了传统业务的疲软，而新材料业务则提供了潜在的期权价值。

对于风险厌恶型或短期投资者：公司短期业绩压力较大，PEEK业务从研发、投产到贡献业绩需要较长时间，且面临不确定性。建议保持谨慎，耐心等待更明确的信号，例如：PEEK项目取得实质性技术突破、获得下游重要客户认证、传统主业盈利能力出现企稳回升迹象、或者证监会立案调查结果明朗化等。