$创维集团(00751)$ 黑心老板啊
要对创维的“传统业务”进行估值，我们首先要明确什么是**“传统业务拨回”**（即私有化方案中的“残余部分”）。
在本次方案中，大股东实际上是把创维分成了两部分：创维光伏（拿出来独立上市）和传统业务（私有化退市）。
按照目前披露的 4.03 港元/股的回购价格计算，我们可以从资产价值、盈利能力和持有的子公司股权三个维度来拆解这部分业务的估值：
1. “估值定价”：4.03 港元的账是怎么算的？
如果所有股东都选择拿现金退出，大股东需要支付的总代价（针对传统业务）大约是：
* 总股本：约 18.92 亿股。
* 回购总价：18.92 \text{ 亿} \times 4.03 \text{ 港元} \approx 76.25 \text{ 亿港元}（折合约 70.6 亿元人民币）。
2. 传统业务里包含了哪些“值钱货”？
这 70 亿元人民币 的估值买下了创维除去光伏以外的所有家当，主要包括：
A. 核心资产：创维数字（000810.SZ）的控股权
* 地位：创维集团持有 A 股上市公司“创维数字”约 50% 的股份。
* 价值：截至 2026 年初，创维数字的市场估值约为 130-150 亿元人民币。
* 算账：创维集团持有的这部分股权价值就高达 65-75 亿元人民币。
* 结论：仅仅是一个创维数字的股权，就已经基本覆盖了 4.03 港元的私有化总价。 换句话说，大股东给出的价格，相当于“买创维数字送电视业务”。
B. 传统业务：电视、白电及其他
* 收入规模：根据 2025 年中期报告，创维智能家电（电视、空调、洗衣机等）半年营收约为 171 亿元人民币。
* 品牌与份额：创维电视在全球仍排在前五，中国市场处于领先地位。
* 估值评价：在 4.03 港元的定价下，这块年营收几百亿的传统家电业务几乎是“白送”或者是按照极低的市净率（P/B）计算的。
C. 隐藏资产：现金与地产
* 现金流：创维集团一直保持着较好的现金储备（2025 年中报显示现金及银行存款过百亿，扣除贷款后净现金依然可观）。
* 地产：创维在深圳等核心城市拥有“创维大厦”、“创维半导体设计大厦”等自持物业，这些地产的重估价值极高。
3. 估值水平对比
通过上述分析，我们可以得出传统业务在 4.03 港元定价下的估值倍数：
| 维度 | 估值水平 (基于 4.03 港元) | 行业平均/参考 |
|---|---|---|
| 市净率 (P/B) | 约 0.4x - 0.5x | 家电行业平均约 1.2x - 2x |
| 业务内含 | 仅计入 A 股子公司价值 | 电视、白电、物流、地产等资产溢价未体现 |
4. 为什么大股东给出这个价格？（逻辑分析）
* 资产剥离：由于最赚钱、增长最快的“光伏”已经分给您了（占了总价值的很大一部分），剩下的电视业务作为“成熟/夕阳”业务，在资本市场上通常只能给到 0.5 倍以下的 P/B。
* 流动性折扣：港股传统家电板块长期以来存在估值压制，大股东认为私有化可以节省每年的上市合规成本，并利用折价完成股权增持。
* 您的机会：如果您选择“一直持有”不参与回购，您实际上是以极低的价格买入了创维的家电业务和地产资产，同时还持有了 A 股创维数字的间接股权。
总结
4.03 港元的估值是“极其保守”的。 它基本上只反映了创维持有的现金和子公司股权价值，而把创维运营了 30 多年的品牌价值、庞大的家电销售网络以及昂贵的地产资产几乎都当成了“赠品”