康方亚盛再鼎所在赛道竞争格局对比

核心结论：康方生物处于强竞争、高壁垒、大市场的双抗赛道，国内领跑+全球四强格局；亚盛医药在血液瘤难成药靶点壁垒极高、竞争缓和，实体瘤是破局关键；再鼎药业在ADC/自免赛道引进+自研双轮，全球差异化布局，竞争烈度中等偏强。

一、赛道竞争格局总览（2026E）

维度 康方生物（双抗+ADC） 亚盛医药（细胞凋亡/血液瘤） 再鼎药业（ADC+自免+器械）

赛道竞争度 极高（全球双抗在研超40款，PD-1/VEGF四强争霸） 中低（血液瘤难成药靶点，竞品少、差异化强）[__LINK_ICON] 中高（ADC赛道拥挤，DLL3/自免细分差异化）

核心护城河 全球首创双抗技术+头对头硬数据+先发上市[__LINK_ICON] 难成药靶点深耕+临床数据差异化+专利壁垒[__LINK_ICON] 全球化临床+BD引进效率+自研管线加速

竞争格局 中国领跑，全球四强（康方/辉瑞/艾伯维/BMS） 血液瘤细分龙头（BCL-2/BCR-ABL差异化竞争）[__LINK_ICON] 引进+自研双轮（DLL3 ADC全球3家临床，无直接竞品）

份额预测（2026E） 依沃西国内NSCLC双抗35%-40%；卡度尼利宫颈癌25%-30%[__LINK_ICON] 耐立克CML后线30%-40%；利生妥CLL二线20%-30%[__LINK_ICON] ZOCI SCLC二线25%-30%；则乐卵巢癌40%-50%

核心竞品 辉瑞SSGJ-707、艾伯维RC148、BMS BNT327、默沙东K药 维奈克拉、普纳替尼、Asciminib、百济BTK降解剂 恒瑞SHR-A2009、罗氏DLL3 ADC、FcRn同类（艾加莫德）

二、核心赛道竞争细节（精准量化）

1. 康方生物：双抗赛道“一超四强”，壁垒在临床硬数据

- PD-1/VEGF双抗（依沃西）：全球首个获批，头对头击败K药（PFS 11.14 vs 5.82月），2025年国内销售额15亿元+，2026E国内份额35%-40% 。全球四强格局（康方/辉瑞/艾伯维/BMS），中小玩家加速出清。

- PD-1/CTLA-4双抗（卡度尼利）：全球首获批，宫颈癌/胃癌等大适应症，国内份额25%-30%，差异化联用拓展空间大 。

- 竞争壁垒：Tetrabody双抗技术专利保护，临床数据硬，海外授权50亿美元，商业化兑现快 。

- 风险：辉瑞SSGJ-707全球III期推进快，MNC资本/商业化碾压，国内医保降价压力大。

2. 亚盛医药：血液瘤“差异化壁垒”，实体瘤破局关键

- BCR-ABL抑制剂（耐立克）：CML T315I/复合突变全球领先，仅3款竞品，安全性占优，国内后线份额30%-40% 。

- Bcl-2抑制剂（利生妥）：BTK失败后CLL单药全球首获批，脱靶毒性低，二线份额20%-30%，挑战维奈克拉。

- 竞争壁垒：细胞凋亡领域20年深耕，难成药靶点专利布局，PROTAC（BTK降解剂）临床推进中 。

- 风险：血液瘤患者基数小，实体瘤APG-2449推进慢，商业化规模受限。

3. 再鼎药业：ADC+自免“全球差异化”，引进+自研双轮

- DLL3 ADC（ZOCI）：SCLC二线ORR 68%-79%，脑转移ORR 86%，全球仅3款进入临床，2026E二线份额25%-30%，2028年有望中美上市。

- 自免（艾加莫德）：gMG快速起效，国内首选，份额40%-50%，竞品为巴托利单抗、RC18等。

- 竞争壁垒：全球化临床能力强，BD引进效率高，内部研发加速（ZOCI自主推进）。

- 风险：ADC赛道拥挤，全球研发投入大，现金流压力大，自研占比低。

三、竞争关键成功要素（CSF）与风险

公司 CSF 核心风险 破局策略

康方生物 临床数据硬、商业化放量、海外FDA获批 MNC挤压、医保降价、ADC早期管线慢 双抗+ADC联用，聚焦大适应症，海外授权变现

亚盛医药 血液瘤BD变现、实体瘤临床突破、融资节奏 患者基数小、实体瘤拓展慢、融资依赖 加速APG-2449 III期，PROTAC管线推进，武田合作变现

再鼎药业 ZOCI全球III期成功、自研管线占比提升、现金流平衡 ADC竞争激烈、自研占比低、资本开支大 推进ZOCI一线III期，加速LRRC15 ADC，提升内部研发占比

四、巴菲特竞争格局评价对标

- 康方生物：符合“宽护城河+理性资本配置+临床兑现”，双抗技术壁垒高，商业化与研发匹配，风险收益比最佳。

- 亚盛医药：符合“聚焦能力圈+长期导向”，但赛道空间小导致资本效率低，需加快实体瘤拓展。

- 再鼎药业：符合“全球化能力+股东利益一致”，但自研占比低，资本配置争议大，需提升内部研发占比