人工耳蜗是脑机接口最重要的硬件-美好医疗

美好医疗更新：稀缺的侵入式脑接机口CDMO 20250825

人工耳蜗是脑机接口(BCI)的延伸应用形式，是当前临床应用最成功的技术典范之一。

公司和侵入式脑机接口企业对接合作代工。随着全球多个侵入式脑机接口从实验室阶段，推进到大规模临床试验及未来的商业化阶段，侵入式脑机接口CDMO需求有望人工耳蜗是侵入式脑机接口的早期形态。美好医疗作为全球最大的人工耳蜗代工商，积累了可以在侵入式脑机接口规模化生产中复用的关键技术工艺如液态硅胶包裹电极、植入级高温PEEK材料精密注塑成型等，是脑机公司寻找CDMO最好的选择。

估值：主业135e+脑机业务160e+新业务100e=395e目标市值，2倍空间！ （1）脑机业务估值： 中性假设2030年左右脑机接口全球年植入58万例左右，代工asp为5000元，得到脑机接口CDMO收入29亿元；假设净利率30%，得到脑机接口CDMO净利润约8.7亿元，给予30xPE得到约260e市值，若按10%折现率折5年得到160e市值。 （2）主业估值：假设2026年5.4e利润*25xPE，主业给予135亿市值。 （3）新业务：公司同时布局CGM，减肥笔，人形机器人等新业务，对标同类公司打包给100亿市值

投资建议：公司是呼吸机、人工耳蜗等精密医疗器械CDMO企业，CGM、减肥药注射笔、人形机器人PEEK材料等新成长曲线正在培育中，目前公司市值中尚未反映侵入式脑机接口CDMO业务及新业务预期。建议买入！

联系人：李明