不完美，亦坚守

立春好，这是我的四季报思考，分享给大家：

四季度市场分化明显，并且分化得更细化。从风格上看，价值型股票略占优，但其中主要贡献来自银行，或者说大银行；成长风格中也有表现好的，人工智能算力链继续上涨，其中的光通信更是一骑绝尘；顺周期行业也喜忧参半，高端消费和地产的基本面继续低迷，股价也未有起色，其他一些有较好反内卷落地预期的行业则有较好表现。从后视镜里看，市场还是两手抓，一手抓基本面向好或预期向好的，另一手抓弱周期且长期稳健的，资金似非主要矛盾。

我们致力于对个别资产进行称重，所以更关注企业的长期分红回报，而非短期业绩变化。大多数企业发生的大多数变化，往往是短期波动，但须小心长期结构性崩塌。所以我们的主要工作就是在纷乱的信息中区分有效的和无效的，实践中通常无效的居多，上个季度也不例外，组合在品种层面变化不大，配置比例的调整则多是涨跌导致的被动交易。

展望未来，人工智能和反内卷可能是两个重要的长期变量，但以我们的能力只能跟踪而无法预判。展望相对明确的依然是银行，尤其是稳健的大型银行，虽然积累了一定涨幅，但目前仍是感觉较舒适的基本配置。其他顺周期行业的龙头，是我们通过多年研究攒下来的为数不多的家底儿，它们优秀，但不完美，在价格足够安全的情况下也不必轻言放弃。

内容来源：《我的基金四季报》。以上内容仅代表个人观点，不作为投资建议，请大家理性。

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