寡淡的年末，惊喜的标的

早在11月开始我便逐步进入了避险模式，主要进行套利型标的的投资。而随着上次基于指数调仓的套利结束，空仓等待也顺利迎来了指数的暴利调整——上证指数也打破10月最低点，进入新一轮情绪冰点。

虽然短期还没有看到拐点向上的趋势，但在这个冰点行情下，依然有很多个股表现强势。而上一轮套利参与的$陕鼓动力(SH601369)$ 尤其受到了我的关注——其在无任何热点故事的背景下，居然顶住了大盘压力，反而实现五日线回踩收红。而在仔细研究了其业务与报表后，发现他远不止原先以为的压缩空气储能亮点，着实值得再一次介入。

亮点1、反内卷概念：根据10月底公司三季度业绩交流会的信息，公司前三季度业绩同比略有下滑吗，收入同比下降1.42%，扣非后归母净利润同比下滑4.16%。根据董秘的说法，下滑原因主要是有三点，第一个是公司内部的一次性问题，已经改善解决，后两个则是反内卷关注的重中之重：1、二季度以前对离心风机订单量估计不足，没提前备货，导致交付有些滞后，三季度以来改善很多，所以收入和净利润也均实现同环比增长；2、下游冶金、化工行业未能复苏，总体订单量低于预期，但随着钢铁产能置换最终搞年底落地（征求意见稿已下发）和化工行业盈利复苏，明年订单量将有支撑；3、离心风机虽然今年订单量激增，收入占比也提升，但由于竞争对手众多，既有国内的沈鼓，也有国外的GE、西门子、阿特拉斯等，导致离心风机毛利率下滑较多，远不及公司更具优势地位的轴流压缩机（国内市占率超95%，仅海外的MAN Energy Solutions是陕鼓竞争对手）。9月份公司总经理已与沈鼓总经理共同倡导行业反内卷。叠加本次中央经济工作会议将国企反内卷纳入KPI考核，预计陕鼓及其下游客户反内卷均将持续深化进行，有利于陕鼓传统业务毛利率持续增强。

亮点2、俄乌重建概念：公司压缩机产品广泛应有在石油、化工等行业中，其中陕鼓对俄罗斯、印度的设备出货量较大，并在东欧地区有充分布局。如果未来俄乌顺利谈判和平，进入重建状态后，俄罗斯被袭击的石化装置维修更换将大幅带动公司业绩的增长。

亮点3、绝对稳定的高股息：根据董秘介绍，由于国资委要求，公司每年分红款一般需保持稳定。即便预计悲观情况下公司可能业绩同比下滑2-3亿利润，公司也会利用在手现金保持股息率稳定。

亮点4、A股最便宜的新型储能、燃机概念股：公司目前账上现金资产约117亿，有息负债约21亿，也就是说，公司在手约96亿元净现金。截止12-16公司总市值177亿，如果扣掉净现金则公司当前估值81亿元。公司最近4个季度盈利9.9亿元，扣除由现金理财实现的财务约3.5亿元，公司测算盈1利约6.4亿元，对应跪着约12.7倍，是目前估值最低的新型储能、燃机概念股。

最后谈谈公司寄予厚望的压缩空气储能和工业气体服务板块。前者是公司的未来之星，毛利率约29%。往年这块公司也就2-3亿订单，但今年公司三季度末已有7个多亿，全年有望突破9亿元。其中压缩空气储能的价值量为300MW对应约2.2亿元陕鼓的设备。而目前这个市场中，公司与沈鼓各占50%，后续公司压缩空气储能订单有望突破10亿元，明年只要压缩空气储能项目如期投建，预计公司明年业绩增速将相当可观。这里我也借助AI搜集了年底前将建成的压缩空气储能项目和26年将招标的项目：

至于公司的燃机概念，这里需要指出的是根据我和上市公司的电话求证，这里的燃机指的是蒸汽轮机——陕鼓公司目前并不直接具备燃气轮机的制造能力和销售的资质。但公司的空压设备广泛用于LNG等气体运输使用，确实存在于部分燃气轮机机组中作为配件组合使用的案例，所以陕鼓也在同花顺咨询中被人列为燃机概念推荐。

虽然这么看公司目前作为燃气轮机概念股有所偏差，但公司的蒸汽轮机已在国内外电力市场中均取得落地案例，特别是欧洲收购的EKOL公司更是在欧洲的生物质发电中名气很高，并在收购后已取得波兰等多个国家的出货案例。而在三季度业绩交流会中，董秘也明确表示新任管理层比较年轻，也计划借助在手的大量现金进行补链、强链的外延并购，其中很重要的一个方向就是燃机的核心原材料和品类扩张。那么在陕鼓股息率还有4.5%以上的背景下，对其投资就具备了向下空间很小，但向上空间巨大的牛股特征。