分众传媒-商业模式有壁垒的印钞机

$分众传媒(SZ002027)$ 是A股为数不多有竞争壁垒，且商业模式优秀的公司。竞争壁垒体现在媒体点位上，点位越多，效果越好，广告主也就越多，以此正向循环。相反，就是负向循环。铺点位需要时间、人力和财力，相当长时间内，竞争格局不会有太大的变化。商业模式优秀是指这个业务足够简单，利润率高，再投入资金占比很小，赚到的钱，绝大部分可以用作股东回报。

不少投资人是担心品牌广告被一些大的线上平台分流。品牌广告被分流是很正常的事情，不管是传统的电视、长视频平台、微信朋友圈、小红书等等，都会分品牌广告的份额。

最关键的问题，是用户端的时间会不会被新的方式替代，比如往前几十年，电视和报纸的壁垒是很高的，靠广告就能躺着赚钱。但是新的媒介方式出来后，用户的大部分时间被分流了，这个是不可逆的。这些媒介的竞争很大程度上是存量市场的竞争，用户看了A，看B、C的时间就少了。

分众的空间媒体和其他的基本上没有交叉，目前也没有看到有新的商业模式能替代它的空间，抢暂用户时间的方式。结论是，颠覆分众的商业模式，一定是把分众这个场景下的用户时间抢走了才行。

分众出海难度大。分众出海有几个约束条件：

1. 点位还是得一个一个谈。

2. 广告主也得一个一个谈。

3. 生活圈广告本地化上也有差异，分众的广告大部分是做当地的品牌。

总的来说，分众的核心资源在海外都得重做一遍。同时，分众这个生活圈广告绝大部分广告主都是当地品牌，做海外相对于竞争对手来说，并没有什么优势。所以，分众在海外扩张很难。

没有新潮这个“竞争对手”影响一部分利润后，分众的利润还能提一提，且行情好的时候，分众的营收会表现得更好，道理很简单，有钱的广告主变多了，收入自然会增加。目前分众的股价合理，且由于再投入非常少，利润几乎可以全部用于分红，股息率来看也是非常好的了。讲真的，就长期的确定性来说，除了茅台，能和分众打的白酒都很难找。

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