$同飞股份(SZ300990)$
$英维克(SZ002837)$ $申菱环境(SZ301018)$
横向对比，有趣🤔
从业务布局、财务表现及行业前景来看，英维克在技术领先性和客户资源上优势显著，申菱环境在储能领域的龙头地位稳固，同飞股份则在储能液冷细分市场快速崛起。以下是具体分析：
一、性价比对比
1. 估值水平
◦ 英维克：2024年PE为88.79倍，PB未直接披露但市值达397亿元，显示市场对其技术壁垒和增长预期的高度认可。尽管估值较高，但其数据中心液冷市占率国内第一（25%），且进入英伟达供应链，技术溢价合理。
◦ 申菱环境：PE为91.15倍，PB约4.5倍（根据2024年财报资产负债率35%推算），估值略高于行业平均水平。其储能温控市占率35%（国内第一），但核电业务周期较长，可能影响短期业绩释放。
◦ 同飞股份：PE为45.56倍，PB为5.87倍，估值相对较低。2024年储能液冷市占率超30%，绑定阳光电源、比亚迪等大客户，新增订单翻倍，但数据中心业务尚处起步阶段，毛利率仅22.06%，低于行业平均水平。
2. 性价比结论
◦ 英维克：技术壁垒和客户质量最优，适合长期持有，但需关注高估值回调风险。
◦ 申菱环境：储能龙头地位稳固，核电业务提供差异化支撑，估值与成长性匹配。
◦ 同飞股份：储能液冷增长迅猛，但数据中心业务尚未放量，毛利率承压，短期性价比一般。
二、业务前景分析
1. 英维克：数据中心液冷绝对龙头
◦ 核心优势：冷板式液冷技术国内领先，覆盖冷板、CDU、快接头全链条，PUE可降至1.2以下，客户包括华为、阿里、腾讯等互联网巨头及三大运营商。2024年数据中心液冷收入约3亿元，累计交付1.2GW，零漏液记录强化品牌壁垒。
◦ 增长驱动：AI算力需求推动液冷渗透率提升，英伟达Blackwell平台采用其UGD快接头，预计2025-2027年液冷市场规模分别达354/716/1082亿元，公司有望占据30%以上份额。海外市场拓展加速，马来西亚、新加坡子公司布局东南亚数据中心建设。
2. 申菱环境：储能温控与核电双轮驱动
◦ 核心优势：储能温控市占率35%（国内第一），深度绑定宁德时代、比亚迪，2024年储能订单接近去年全年总量。核电领域技术壁垒高，产品应用于秦山、大亚湾等核电基地，2024年核电业务收入占比约15%。
◦ 增长驱动：海外市场加速拓展，2024年上半年营收同比增长6.2%，马来西亚MY06数据中心等项目落地。核电政策支持力度加大，预计2025年核电装机量同比增长20%，公司有望受益。
3. 同飞股份：储能液冷细分市场黑马
◦ 核心优势：储能液冷市占率超30%，2024年新增订单翻倍，客户包括阳光电源、比亚迪等头部企业。半导体温控业务增长显著，客户涵盖北方华创、芯碁微装，2024年营收同比增长35%。
◦ 增长驱动：数据中心液冷业务逐步放量，2024年收入约2000-3000万元，预计2025年突破1亿元，鄂尔多斯2000万元订单即将交付。海外市场以东南亚为重点，韩国LG、三星小批量供货有望打开增量空间。
三、客户群体与竞争格局
1. 英维克
◦ 客户结构：互联网巨头（字节跳动、阿里、腾讯）、运营商（中国移动、中国电信）、国际客户（英特尔）。
◦ 竞争壁垒：全链条液冷技术布局，全球数据中心液冷市占率6%（国内第一），研发费用率6.5%高于同行。
2. 申菱环境
◦ 客户结构：储能集成商（宁德时代、比亚迪）、核电运营商（中核集团）、高端制造（特斯拉、三星）。
◦ 竞争壁垒：储能温控成本控制能力突出，核电领域资质稀缺，蒸发冷却技术市占率领先。
3. 同飞股份
◦ 客户结构：储能电池厂商（阳光电源、比亚迪）、半导体设备商（北方华创）、海外客户（韩国LG、三星）。
◦ 竞争壁垒：储能液冷技术快速迭代，半导体温控精度达±0.1℃，德国子公司ATF拓展欧洲市场。
四、未来业绩预测
1. 英维克
◦ 2025年预期：营收有望突破60亿元（同比+30%），净利润6-7亿元（同比+30%-50%），液冷业务收入占比提升至30%。
◦ 风险提示：原材料价格波动、海外市场拓展不及预期。
2. 申菱环境
◦ 2025年预期：营收约35亿元（同比+25%），净利润4-4.5亿元（同比+20%-30%），储能订单占比超50%。
◦ 风险提示：储能行业价格战、核电项目审批延迟。
3. 同飞股份
◦ 2025年预期：营收约25亿元（同比+15%），净利润2-2.5亿元（同比+30%-60%），储能液冷收入占比超60%。
◦ 风险提示：数据中心业务拓展缓慢、毛利率持续承压。
五、结论
• 综合性价比：英维克技术领先性和客户质量最优，长期增长确定性高，适合追求技术溢价的投资者；申菱环境储能与核电双轮驱动，估值与成长性匹配，适合稳健型投资者；同飞股份储能液冷增长迅猛，但需关注数据中心业务进展及毛利率改善情况。
• 投资建议：若偏好高弹性，可优先配置英维克；若注重细分领域龙头地位，申菱环境更具优势；同飞股份适合长期布局储能与半导体温控的交叉赛道。