$苏试试验(SZ300416)$
苏试试验商业航天估值提升分析：从86亿到200亿+的成长空间
一、今日董秘回复核心信息（2025.12.9）
苏试试验今日在互动易平台回复了6条关键信息，其中商业航天领域的三大核心亮点：
1. 业绩爆发：2025年上半年航空航天业务营收1.47亿元，同比增长46.24%，占总营收14.87%，增速远超公司平均水平
2. 战略深化：明确表示"持续深化商业航天、低空经济等前沿产业的战略布局"，将商业航天定位为核心增长引擎
3. 技术领先：可为航天客户提供热真空、力学、气候、综合环境等试验设备及"从模拟仿真到应用监测全寿命周期的测试服务"，设备与服务双轮驱动
二、三家公司市值与商业航天业务对比
公司 最新市值 市盈率 商业航天业务占比 核心优势 订单情况
苏试试验 86.76亿元 36.17倍 14.87%（2025H1） 设备+服务双轮驱动，热真空设备市占率90%+ 2025年新增商业航天订单4.2亿元
广电计量 135.75亿元 33.76倍 未披露具体占比 检测服务全流程覆盖，国资背景 完成800余批次航天设备试验，投入3.44亿建卫星互联网平台
华测检测 226.34亿元 22.94倍 几乎可忽略 传统检测龙头，规模最大 航空航天业务尚处起步阶段，无明显业绩贡献
数据来源：2025年12月9日收盘，东方财富、同花顺
三、商业航天如何驱动估值提升？传统业务为何拉低估值？
1. 商业航天估值逻辑：
• 高成长性溢价：行业年复合增长率22%+，测试服务市场增速30%+，远高于传统检测行业10%左右的增速
• 技术壁垒溢价：商业航天测试需极高技术门槛，苏试试验是国内少数具备航天器热真空试验能力的企业，市占率超90%，形成垄断性优势
• 设备+服务协同效应：
◦ 设备端：热真空试验设备毛利率29.4%，已批量应用于卫星、火箭测试
◦ 服务端：航天检测服务毛利率56%（远超华测检测的44%），形成"高毛利服务+稳定设备销售"的良性循环
2. 传统业务估值拖累：
• 华测检测、广电计量业务结构中传统检测占比过高（超70%），增长乏力，估值普遍在20-35倍区间
• 苏试试验虽也有传统业务，但商业航天等高成长业务占比快速提升，正逐步摆脱传统估值束缚
• 商业航天业务估值可达60-80倍PE，而传统检测服务仅20-30倍，业务结构差异导致估值天壤之别
四、苏试试验股价上涨催化剂分析
1. 订单兑现期：
• 2025年Q4至2026年Q1将迎来商业航天订单集中交付期，业绩有望超预期
• 热真空试验设备已获十几台套生产任务，单台价值千万级，2026年计划产能扩至现在的3倍
2. 估值修复空间：
• 当前PE36.17倍，低于行业平均的57.02倍和中值41.13倍，更低于商业航天板块68.36倍的平均估值
• 若商业航天业务占比提升至30%（2026年底有望实现），综合估值可提升至50-60倍PE，对应股价25-30元，市值150-180亿元
• 部分机构目标价更高：按测试收入25亿+设备收入10亿，净利率15-20%计算，目标市值可达300亿元，是当前的3.5倍
3. 资金关注信号：
• 近3日主力资金净流入7318.80万元，北向资金持股比例提升，显示机构认可度增强
• 公司已被纳入"商业航天+芯片+军工"等热门概念板块，市场关注度显著提升
五、结论：苏试试验股价上涨概率大于70%
1. 为何苏试试验比广电计量、华测检测更具投资价值？
• 业务结构最优：苏试试验是唯一实现**"设备+服务"双轮驱动**的检测企业，设备毛利率29.4%+服务毛利率56%的组合，提供远超同行的盈利能力和增长弹性
• 增长确定性最强：
◦ 华测检测：商业航天业务几乎为零，增长主要依赖传统业务，天花板低
◦ 广电计量：虽布局商业航天，但以检测服务为主，增长受限于服务半径和人力投入
◦ 苏试试验：设备销售+服务协同，2025年商业航天订单4.2亿元（占营收40%+），市占率90%+，形成**"赢家通吃"**的竞争格局
2. 投资策略建议：
• 短期（1-3个月）：目标价22-25元，上涨空间30-50%，催化剂为Q4业绩超预期和商业航天订单落地
• 中期（6-12个月）：目标价30-35元，上涨空间80-110%，催化剂为产能释放和商业航天业务占比提升至30%+
• 核心逻辑：苏试试验正从传统检测公司向**"商业航天卖铲人+测试服务绝对龙头"转型，估值体系将从36倍PE向60-80倍PE跃迁，传统业务占比下降将消除估值拖累，形成戴维斯双击**（业绩增长+估值提升）
风险提示：
• 商业航天订单落地不及预期
• 行业竞争加剧，毛利率下滑
• 产能扩张进度受限于技术工人招募
总结：苏试试验凭借商业航天领域的领先布局和"设备+服务"的独特商业模式，已具备估值大幅提升的基础。随着商业航天业务占比提升和传统业务占比下降，公司估值有望从目前的36倍PE向60倍+迈进，市值突破200亿元并非遥不可及。相比广电计量和华测检测，苏试试验在商业航天赛道上已经建立起难以撼动的领先优势，是当前检测板块中最具成长潜力的投资标的。