$三一重工(SH600031)$ 【长城机械】工程机械专家会纪要

1️⃣国内挖机周期性判断：从24年的3月份开始，会走4年左右的上行周期，年度的最高点可能发生在27、28年，高点可能是20万台左右。后面是否超预期，看政策和新项目。参考日本市场，按照中日两国的投资差距估算，中国的国内市场成熟后，挖机市场规模在1000亿rmb左右。如果按照一台50万的均价计算，在20万台，现在肯定低于50万的均价，那么会更多。

2️⃣# 26年国内挖机增速判断：26年预计挖机增速在13%-14%

3️⃣国内非挖：

# 汽车起重机： 周期的转折点是25年的6、7月，26年汽车吊的增速可能超过25年，年度增速到40%。

# 履带吊： 25年的2月，转折点。26年的增速和25年差不多，在30%左右。

# 塔吊： 和房地产关联度特别紧密，但是降幅收窄，26年预计增速仍然下降20%。

# 泵车： 周期的转折点是25年的2月，节奏和挖机有点像。26年预计泵车增速在10%左右。

# 搅拌车： 25年2月份到现在是连续的增长。26年预计增速在40%左右。

4️⃣# Q1挖机国内增速判断：1月预计挖机不到8100台、增速接近50%。2月份增速会下来。因为春节错配。# 3月份预计国内挖机增速会挺高。预计Q1挖机国内整体增长接近18%。

5️⃣# 26年挖机出口增速判断：26年挖机出口增速25%-30%之间。俄罗斯市场报废税不会影响基本面的变好，俄罗斯的非挖在25年下半年也开始转好。南美25年年末在启动，欧洲也在明显的升温。其他市场也维持较高的温度。26年整个挖机出口，是相对乐观。

🔥联系人：长城机械

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【招商机械】坚定看好推荐2026年工程机械β：分化收敛全面景气+业绩估值有望双击！

工程机械或迎开门红，1月虽有低基数背景，但挖机内外销仍有望超预期增长；非挖板块同样继续延续高增趋势。

#26年极为难得！工程机械全球市场β预期向上、板块整体低估值

🔹#国内市场更新需求或加速释放：24年→25年，挖机→非挖，品类结构性分化收敛，中大挖转正、景气复苏的趋势已传导至后周期非挖品种。看好26年全面景气首年，更新弹性逐年增强（二手机出口、寿命到期、旧国标淘汰、电动化渗透率+）

🔹#海外市场全面景气、矿业资本开支或迎拐点：

①欧美复苏是最大边际变化，土方设备欧洲出口额增长提速；卡特建机/矿机欧美25Q3营收已迎拐点

②降息背景下，看好矿山资本开支底部向上，新兴市场中大型设备景气延续

🔹三一、徐工、中联、柳工、山推26年业绩对应PE仅17X、12X、11X、11X、10X，估值较低，#看好β向上主机厂2026年业绩与估值有望迎来双击！