品类占位，梯次增长——调味品上市公司2025年半年报深度解读
9月16日晚，上海至汇战略营销咨询机构总经理、《调料家》战略顾问张戟老师，在《调料家》直播间“财报看势”栏目，对调味品行业上市公司2025年的上半年业绩进行了深入解读。
在今年上半年，调味品28家上市公司，营业额平均增长只有2.8%，远低于去年的6.6%，行业进入存量竞争时代毋庸置疑。摆在很多调味公司眼前最核心的问题就是：如何寻找第二增长曲线。
本次直播在通过这些上市公司的财报解决行业发展现状和趋势时，也对行业多个领域及多家知名企业的为未来发展给出了分析和建议。
整体：营收放缓，利润不俗
一、营业收入
此次直播内容共汇总了28家调味品上市公司半年报中的经营数据，从中可以看到很多行业趋势。
首先是营收，28家调味品上市公司今年上半年营收平均增长仅有2.8%，而去年同期是6.6%，可以说增速大幅度放缓。
而更具代表性的营收增长中位数，今年上半年仅为0.84%，去年同期则为9.18%，差距更大。
为何如此？
今年1-7月，我国社消总额同比增长为4.8%，其中粮油食品增长了11.8%，看着还不错。但与调味品关联更紧密的餐饮业，今年1-7月同比仅增长了3.8%。其中，3-5月增长都在5%以上，但6月增长只有0.90%，7月微增1.1%。
作为占调味品市场份额半壁江山的餐饮渠道如此，行业整体发展不如去年，也就是必然。
而分类型看，28家上市公司中，商超型调味品企业下滑比较大，整体营收下降了9.53%；流通型调味品企业表现要好很多，整体营收增加了5.47%；定制型调味品企业则增长了3.9%，和前者均保持了总体的稳定。
二、净利润
净利润共统计了27家上市公司，其中70%的企业在今年上半年实现了净利润增长，但增长幅度略微有些下降。
其中，净利润总额增长了8.1%，去年是10.25%；中位数为11.27%，去年中位数是11.52%。从数据看，两年相差不大。
张戟老师解释说：在行业缓慢增长期，对这些上市企业来说，保住营收（市场份额）很重要，因为这就留住了消费者，否则一旦消费者“投奔”其它品牌，要找回来会很困难。而只要消费者还在，哪怕是亏损一两年，企业还可以通过产品创新的方式，将利润再拿回来。
但同时，利润同样重要也很重要，企业必须要有不断的造血能力，才能去创新、开拓市场。一旦造血出问题，就不容易长久。
而既要保住市场份额，又要一定利润，很多企业能做的，就是一边在市场降价促销，一边在内部降本增效。这从下一部分就可以看出来。
三、毛利润和营业成本
今年上半年，27家上市公司中，有接近2/3的企业毛利率都出现了上升。在营收不如去年的情况下，毛利率增长，更多在成本的降低。
通过数据统计可以发现，有接近50%的公司，营业成本降低都比较大。
分类型来看，商超型调味品企业平均营业成本下降最多，达到11.02%，但是平均毛利率上升幅度并不高，只有3%；说明其虽然成本大幅下降，但在零售端段很可能销售价格也大幅下降，因此降价抵消了成本的降低。
而流通型调味品企业的平均毛利率上升最高，达到了10.43%；而平均营业成本仅略有上升，为1.24%；这表明其售价水平有较大提升。
此外，定制型调味品企业的平均营业成本和毛利率均略有上升，分别为1.24%和1%，说明其售价水平基本保持稳定。
整体情况之外，张戟老师对酱油、食醋、火锅底料等多个行业及核心企业的发展情况做了深入分析。具体如下：
酱油：海天之外，都需要第二增长曲线
我国酱油业的格局是“一超六强”，但上市公司仅有四家，分别为海天、千禾、中炬高新和加加食品。今年上半年，海天的酱油业务以7.95%的增速，继续保持了增长。而另外3家公司的酱油业务都出现了营收下降。
为何如此？以下是以过去5年数据为基础，对4家企业近年来发展的得失分别作的论述。
从2020年到2025年，海天味业仅在2023年因前一年“双标”事件影响，酱油业务出现了下降，为-3.91%。其余年份，酱油业务仅实现正增长，且2024年和今年上半年增幅分别为9.35%和7.59%，都不低。
张戟老师认为，海天的稳健表现，至少有以下四个原因：
其一，酱油领域，海天是有品类梯队的。从草菇老抽、金标生抽，到味极鲜酱油及这两年的“零添加”，海天都做的非常不错。某一个品类受影响，还有其他品类能补位。
其二，渠道竞争力。海天通过经销商和联盟商共同掌握了近百万家终端，一旦海天能够将产品做好，有很强的性价比，那么它的渠道核心竞争力就能迅速发挥出来。
其三，海天开始帮扶大经销商，而不是像之前将经销商一味拆细。与这些有市场能力的大商，才能一起将市场做深做透。
其四，海天的灵活应变能力。一个典型的事件是，当年“双标”事件之后，海天的零添加产品迅速就铺入了各级终端，为自身早就新的利润增长点同时，也狙击了千禾的渠道下沉策略。
而千禾的酱油，在2024年以前，一直保持高速增长。2012年时，其酱油仅有1.19亿的营收，而到2023年已经增长到20.4亿。但2024年，其酱油营收出现了3.75%的下降，今年上半年下降更是达到16.095。
千禾因为在高速发展中，一直未来得及培育自己的第二增长曲线，因此在遇到今年3月的舆情及国家“零添加”新规下，营收下滑可以说无可避免。同时在渠道方面，与海天相比，千禾也还有很多课要补。千禾主要在一二线城市，而海天的终端可以直达村镇。
张戟老师认为，对于当下的千禾来说，破局根本，在于如何加快打造产品的第二梯队，挑战非常大——但如果千禾能过了这一关，未来的竞争力也会很强大，说明其在产品、应变、渠道扥多方面都有了全新的蜕变。
中炬高新旗下的厨邦酱油，在2020年达到高峰，达31.23亿，2021年略有下滑，此后一直稳定在30左右，不过今年上半年下滑比较大，达到16.68%。
厨邦的问题和千禾相似，同时是第二增长曲线的问题。20年前，其以“晒足180天”的口号迅速崛起，但必须考虑，这一标签现在对消费者还有多大影响力？
不过，今年厨邦开始大力推减盐酱油——在调味品领域，“零添加”之后，减盐一定值得关注的“标签”。而厨房今年还邀请了谢霆锋作为代言人，继续耕耘这一领域应该会有收获。
最后一家酱油领域的上市公司加加食品，其酱油营在2020年达到高峰，为10.17亿元；此后起起伏伏，到2024年下降到7.30亿元；今年上半年下降了7.41%。
事实上，在多年发展过程中，加加食品在酱油领域还是做出了很多创新品类，比如面条鲜和原酿造。但其现在的发展困境，撇开股东层间的动荡之外，面临的当务之急同样是在新的市场环境下，如何打造自己的第二增长梯队。
与厨邦一样，今年加加食品今年推“减盐”领域的势头也比较迅猛。其如果能坚持到底，像当年其推生抽一样，那么加加食品同样应还有重新崛起的机会。
食醋：恒顺如何实现突破？
以食醋为主业的上市公司只有一家：恒顺醋业，但海天和千禾、厨邦也有大量食醋业务。
恒顺醋业的食醋营收在2020年达到高峰，13.42亿元。此后有起有落，在2024年保持在12.66亿元；今年上半年，其食醋的营收同比上涨了8.04。
不过，回顾过去经营数据，该公司在食醋领域可以说几乎停滞，过去8年复合增长率为2.8%，近4年复合增长率只有-1.3%。显然，恒顺的食醋近些年增长表现比较疲软，显然，其仅靠食醋发展，动力不足，很难有新的突破。
从马上赢数据的线下零售市场占比来看：恒顺恒顺第一，为18.2%；海天第二，为13.13%；紫林第三，为10.81%；千禾第四，为6.37%，其后是保宁醋和水塔醋。
而在过去12个月（2024年8月-2025年8月，下同），食醋行业主要品牌的零售额变化，紫林以13.74%的增幅最高，其次是水塔，恒顺排第三。
一个显而易见的事实是，在基础调味品领域，食醋整体发展不如酱油。酱油的市场之所以能越做越大，张戟老师认为，一个很重要的原因就是：酱油成功产生了众多的品类分化。
食醋虽然也有新品类，但除了香醋和陈醋，其它的的品类成长都还不充分，或者市场前景不大。而食醋本身又具有较强的地域性。因此，对于食醋行业来说，未来需要的是真正的品类分化，尤其是结合烹饪用途的品类分化。
恒顺的问题，同样在除了食醋之外的第二增长曲线在哪里？如果恒顺想要凭借食醋实现突破，那么每年的增长都要10%以上，但显然很难。
此前，恒顺醋业也花大力气做过料酒。数据显示，恒顺料酒过去12年复合增长达到了12.69%，非常不错；但近5年，却只有6.7%。
马上赢数据显示，料酒行业过去12个月主要品牌线下零售额，只有海天实现了微弱增长，区域品牌均是下降。
料酒虽然是个有品类无品牌的领域，但料酒存在于食醋同样的区域性问题，且可替代性强，市场培育不够，又有海天等巨头参与。
因此如果恒顺要将料酒作为第二增长曲线，就要有高度的战略重视程度，通过打造好品类，摆脱当下汇量增长的方式，才有新的机会。
火锅调味料：市场成熟，品类分化正当时
今年上半年二者都出现了下滑，其中，颐海国际的火锅调料，今年上半年实现营收16.8亿，同比下滑3.7%；天味食品在该领域实现营收4.28亿，同比下滑了12.85%。
颐海国际的下滑，主要在关联业务，就是海底捞买的少了，同比下滑了14.56%；但第三方业务增长稳定，同比增长了7.49%。
整个火锅调味料消费占比的大头，是在下半年，因此两家公司今年的最终营收状况如何，还待来年分析。
线下零售市场份额方面，同样是来自马上赢的数据：目前颐海国际排第一，占比为24.44%；天味第二，占比15.9%；名扬第三，占比7.08%；桥头第四，占比5.94%。其后是草原红太阳、桥头、德庄、红99等。
该领域CR5去年市场占比已经达到52%左右，今年已经达到58.87%。这说明行业集中度已经不低，且还在进一步集中。
事实上，火锅调味料市场竞争极其白热化，不管是商超渠道从货架成列、端架、堆头，还是农贸市场的挂网，再加上导购、试吃等各种活动，全国能看到的火锅调味料品牌，基本就上述几个了，目前对腰部及以下品牌的压力非常大。
综合以上内容，可以说明火锅调味料已经到了品类成熟的阶段，接下来要做的就是根据消费者的需求做品类分化，以此来满足更多个性化需求。
事实上，该领域过去品类分化也做了不少。从最初红99的牛油板料，到此后海底捞推的清油麻辣，再到名扬推出的手工全型火锅底料，这两年又有厚火锅，发酵火锅底料等。非辣领域的番茄锅也在进一步分化。
但这些分化是否能够成功，还需要市场进一步检验——产品的新特点，是否最终适应了消费者的需求，获得更多消费者的认同。
莲花控股：为何如此迅猛？
莲花控股这几年业绩非常亮眼：今年上半年调味品行业营收平均增长仅有0.8%，但莲花控股达到了32.68%。这就要问一下，莲花控股做对了什么？
先看数据，从2023年开始，莲花控股开始了爆发式增长，营业增幅达到24.23%，去年又达到25.98%，今年内上半年再创新高。这是怎么得来的？
莲花的味精，2010年是高峰期，做到了20个亿，而到了2020年就只有9.87亿了。但从2023年以后又开始迅猛增长，今年上半年增长了15%，非常不错。
该公司的鸡精品类也是从2023年开始迅猛上涨，今年上半年增长了58.28%，不过，这里边含了松茸鲜类调料。
上述数据中，一个明确的时间点是2022年。张戟老师认为，当年海天的“双标”事件，让海天觉醒，开始大力推零添加的同时，也为味精健康正名，因此，在此之后味精整体销量才有所上升。
但国内的味精企业并不止莲花控股一家，其之所以能成为“双标”门事件中最大的获利者，他认为：一个极其重要的原因，还在于其莲花早早就是国内小包装品牌味精的品类冠军。
作为品类冠军，获得品类复苏最大份额红利的同时，为了抓住更多红利，莲花在成立新零售事业部之外，还采取了四个方面的行动：抓住该热点事件快速反应；充分利用大V带货传播；利用国货超大力推广；利用线上迅速声势推动线下渠道建设。
最终，一系列动作，公司不仅成功提升了品牌认知度同时，提升了线上销量，更显著带动了线下销售的增长。2025年第二季度，马上赢数据显示，线下零售市场味精类目CR5的市场份额中，只有莲花上升，其余均在下降。
当然，鲜味领域，值得关注的还有松茸鲜类产品。
据马上赢的数据，目前松茸鲜类产品的线下零售市场份额中，松鲜鲜占据过半比重，达58.08%——毕竟，其是该品类的开创者。其次是雀巢（太太乐）。而莲花控股的松茸鲜品类目前市场份额接近10%，居于第3名，且在过去一年中的零售额达3800万元，市场份额占比也增加了0.75%。
涪陵榨菜：萝卜干的未来？
涪陵榨菜其核心品类乌江榨菜，2021年之前是其高光时刻，量价齐升。该年榨菜营收达到顶峰，为22.26亿元，其后就开始出现轻微下跌，2024年为20.44亿元，今年上半年则是微增0.45%。
显然涪陵榨菜也面临着主业增长乏力的情况。那么其第二增长品类在哪里？张戟老师认为，在涪陵榨菜的其它产品中，萝卜干是非常有可能做成全国性产品的。
该公司的萝卜干曾经有过亮眼的表现。2018年时，萝卜干的营收曾将达到了1.09亿，2019年达到1.1亿。但此后就开始下降，2021年更是下降了30.77%，仅有6904万元。2024年只剩4607万元，但在今年上半年增长了38.35%。
马上赢的数据显示，萝卜干当下各品牌的线下零售市场份额，前10名差距都不大：长收9.24%，洪川6.21%，吉香居5.7%，涪陵榨菜5.37%，味聚特3.78%，鲁香园3.52%，聚汇3.09%，广老板2.96%，川南2.91%，玉蝶2.72%。
而在过去12个月上述品牌的线下零售增长率，增长幅度最高的是聚汇，达到401.39%；其次是鲁香居，为193.37%；再次为洪川和长收，分别为95.41%和43.77%。反而是传统的下饭佐餐企业重视度不够，吉香居和涪陵榨菜均出现了下降，味聚特仅增长1.71%。
由此可见，在萝卜干领域，大家都有机会，但关键是，谁能抢占消费者心智，让更多消费者认可。
他进一步解释说，调味品领域，其实很多品牌的产品差异都不大，但关键是心智占领，能占领心智的品牌，就具有更大的市场影响力。一如乌江榨菜，虽然仅是农产品初加工，但却拥有很高的毛利，就是因为其成为了榨菜品类的品类王，牢牢的占据了用户心智。
最后，对于乌江萝卜干近几年营收的上下波动，核心在于涪陵榨菜对其战略重视不够造成的。萝卜作为新产品，本身规模化程度和产品性价比难以与成熟的榨菜产品相比，需要更多投入进行打磨及开发市场，再加上打包销售之下奖励不足，所以近年来更难以放量。
故，张戟老师强调，企业在打造自己的第二增长曲线时，战略重视度非常关键，否则仅靠产品的汇量增长，很难带来突破性发展。