20250801新股申购：广东建科301632--建筑工程检验检测
$广东建科(SZ301632)$ $国检集团(SH603060)$ $广东建工(SZ002060)$
发行股数10466万股，发行后总股本41856万股，发行价6.56元，募集资金6.87亿元，超募2.05亿元（“涨幅”43%）；对应发行后总市值27.46亿，24年PE26。
2013年广东建科并入广东建工，2019年广东建科分立，将旗下的8家建筑设计类子公司剥离至广东建工，又注入了3家工程检测类公司。广东建工仍然控股广东建科！
2023年广东建工借壳粤水电上市（资产重组—建工控股将主要资产注入）！
短期广东建科也就没有这方面的想象力了（子公司上市，再合并的案例也有）。
2.广东建科
建筑工程检验检测服务与设计院的业务模式和特点很像：区域性（天花板）、非标、账期长（影响坏账、资产质地）等因素。
广东建科97%的业务来自于省内！
募投项目看，未来三年的发展也还是专注省内（营销渠道上计划设立海南分公司。
2024年公司应收账款高达7.28亿（计提2.8亿坏账之后），2024年的营收才12亿。
2019年剥离8家建筑设计类子公司后，自2020年公司的营收和净利润规模大幅下滑。叠加疫情后，城市大规模建设增量下滑，公司业绩趋于平稳（上市前有必要维护一下报表，参考苏州规划，23年上市，24年净利腰斩）。
参考可比公司国检集团、建研院、垒知股份、建科院，广东建科合理市值30亿。
中签卖出，不关注！
遥远的未来：新的周期，城市大规模更新！在此之前，只有概念！
维持7月26日的观点
以下内容由腾讯元宝生成，个人审阅编辑：
1 公司概况与核心业务
广东建科（301632.SZ）是广东省国资委控股的建设科技综合服务商，实际控制人通过建工控股持有公司73.62%的股份，形成强有力的国资背景支撑。公司自1958年成立以来，深耕建设工程检验检测领域近70年，已发展成为国内资质能力领先的工程检验检测机构。公司于2025年7月启动创业板IPO，发行1.05亿股，占发行后总股本的25%，发行价6.56元/股，对应市值27.49亿元。
1.1 主营业务结构
公司业务以检验检测服务为核心，占营收比重超过98%，并辅以少量相关技术服务。通过“标准+计量+检验检测+认证认可”的专业体系，服务范围覆盖五大领域：
房建及市政检测：公司营收的支柱板块，贡献超过70%的收入，涵盖民用与公共建筑的工程质量检测
交通工程检测：包括公路、桥梁、隧道等基础设施的质量检测
水利工程检测：拥有水利部颁发的全部五大类别甲级资质
节能环保检测：依托国家绿色建筑质量检验检测中心开展绿色建筑认证
安全生产检测：聚焦建筑施工安全领域的技术服务
公司构建了完善的广东省内服务网络，形成“珠三角9市+粤东西北3区+清远分公司”的布局，在省内工程检测市场占据主导地位，2022-2024年广东省内收入占比均超过97%。
1.2 技术研发实力
公司坚持“科技强企”战略，研发投入显著高于行业平均水平：
2022-2024年累计研发投入2.47亿元，占营收比例达7.22%
拥有专利556项、软件著作权415项
主编及参编国家、行业及地方标准283项，其中国标《建筑幕墙术语》《铝合金门窗》等为行业权威标准
表：广东建科2022-2024年主要财务数据概览
2 财务表现与经营风险
2.1 业绩增长趋势
广东建科近年业绩呈现低速增长态势，2022-2024年营业收入复合增长率仅5.67%，净利润复合增长率更低至1.83%，显示出增长动能不足的问题。2023年公司甚至出现“增收不增利”现象，营收增长7.67%的同时净利润反而下滑3.23%，主要源于信用减值损失增加和毛利率下滑。
2025年上半年业绩预告显示：
预计营收5.4-5.6亿元，同比增长3.26%-7.09%
预计净利润3300-3600万元，同比增长1.05%-10.23%
但需关注的是，2025年一季度已出现显著下滑，营收仅增长1.7%，净利润亏损1407万元，同比下降34.32%。公司业绩呈现明显的季节性特征，主要收入集中在下半年确认，上半年通常表现较弱。
2.2 盈利能力与现金流
公司毛利率持续保持行业高位水平：
2022-2024年综合毛利率稳定在48%左右
显著高于可比公司37.87%的平均水平
但高毛利率未能转化为高净利率：
净利率从2022年的9.6%降至2024年的8.9%
主要受信用减值损失拖累（2023年增幅较大）
以及人工成本上升和市场竞争加剧影响
现金流状况近年有所改善：
2022年：经营性现金流净额-0.19亿元
2023年：转正至0.40亿元
2024年：提升至1.24亿元
改善主要源于公司加强现金管控和收款管理
2.3 应收账款风险
公司面临严峻的应收账款挑战：
2022-2024年应收账款+合同资产余额从4.8亿增至7.7亿元
占营收比例从57.65%飙升至90.60%，远超健康水平
账龄1年以上的应收账款占比从37%升至48%，账期持续拉长
这种增长失衡现象明显：
2023年营收增长7.67%，应收款增长40.31%
2024年营收增长3.72%，应收款增长25.07%
显示公司在业务扩张中承受较大回款压力
3 核心优势与成长驱动
3.1 五大核心竞争优势
广东建科在激烈竞争的检测行业建立了差异化优势：
资质壁垒优势：拥有行业顶尖的检测资质认证
通过检验检测机构资质认定的检测标准超4,100本
掌握检测参数31,869个，覆盖多工程领域
持有交通运输部公路工程综合甲级和桥梁隧道专项检测资质
具备水利工程检测全部五大类别甲级资质
2025年1月取得广东省首张建设工程质量检测综合资质
科研创新优势：打造了行业领先的科研平台
拥有华南唯一的国家绿色建筑质量检验检测中心
运营国家装配式建筑质量检验检测中心等20余个科技平台
建成全国首个和最大的两个民用建筑风洞实验室
自主研发特大型多功能幕墙检测箱体等专用设备
技术装备优势：配备9,000多台（套）先进仪器
国际领先的亚毫米级三维智能路面检测系统
国内首台5G智能检测车，实现检测全流程智能化
智能检测机器人、步履式自移位自提升大吨位高应变检测平台
桥梁5G智能检测系统等硬核设备
重大项目经验：积累了丰富的标杆项目案例
港珠澳大桥全面检测技术服务
广州塔结构安全监测与风洞试验
深圳平安金融大厦幕墙检测
广州新白云国际机场、深圳证券交易所运营中心等检测
标准制定能力：引领行业技术规范发展
主编国家、行业及地方标准98项
参编标准145项，形成行业技术话语权
特别是在绿色建筑、建筑幕墙等领域标准制定中占据主导
3.2 未来增长驱动因素
公司成长性主要取决于以下战略举措的实施效果：
全国化布局加速：突破区域集中限制
海南省：抓住自贸港建设机遇，设立分支机构并参与《海南省绿色建筑评价标准》编制
云南省：承接高速公路检测项目，建立实验室
其他省份：通过风洞实验、幕墙检测等技术优势拓展广西、贵州等12个省份市场
2024年省外收入已接近3,000万元，初具规模
粤港澳大湾区建设红利：深耕区域市场机遇
广东省是检测机构数量最多且收入最高的省份
大湾区建设带来巨大检测需求，公司2024年设立香港建科拓展市场
承接粤港澳大桥、深中通道等跨海通道检测项目
行业集约化趋势：受益于市场集中度提升
2023年规模以上检测机构占比14.04%，却贡献80.32%的营收
公司作为行业龙头，在资源整合中占据有利地位
有望通过并购重组扩大市场份额
新兴领域拓展：培育增长新动能
绿色建材认证：华南首家获得绿色建材产品认证资质的机构
城市更新：参与既有建筑检测、鉴定、评估市场
低空经济：探索无人机巡检、低空基础设施检测等新场景
数字化转型：开发广东省城市桥梁数字化管理云平台，推广至多省
4 风险提示
4.1 区域集中与市场开拓风险
公司面临严重的区域依赖问题：
2022-2024年广东省内收入占比均超过97%
业务高度依赖单一区域市场
随着广东省内检测机构数量增加（全国最多），竞争加剧可能导致毛利率下滑
省外拓展面临挑战：
省外市场需要突破本地机构的区域保护
新建实验室和分支机构初期投入大、盈利周期长
2024年省外收入仅约3，000万元，占总收入不足3%，短期内难以改变区域集中格局
4.2 财务与经营风险
公司存在多方面财务风险隐患：
应收账款坏账风险：
应收账款+合同资产账面价值三年增长60%
1年以上长账龄款项占比升至48%
部分项目回款困难可能导致大额减值损失
产业用地项目违约风险：
2020年签订中山翠亨新区产业用地投资协议
若未达成承诺的经济指标，需支付违约金
在业绩增速放缓背景下，达标压力增大
业绩季节性波动风险：
工程项目进度受气候、节假日等因素影响
公司收入呈现下半年集中确认特征
2025年一季度已出现亏损扩大，全年业绩存在不确定性
4.3 公司治理与独立性风险
公司治理方面存在值得关注的问题：
独董任职独立性存疑：
独董韩小雷任华南理工大学教授，同时担任公司高层建筑结构研究所所长
华南理工与公司存在研究生联合培养基地等合作关系
可能影响独立董事的决策独立性
信息披露合规问题：
独董陈锦棋同时担任香江控股独董未在招股书中披露
涉嫌选择性信息披露，不符合监管要求
5 投资建议与估值
5.1 估值分析
基于公司财务数据及行业对比：
绝对估值：
发行价6.56元/股，发行后市值27.49亿元
对应2024年静态市盈率25.67倍
按2025年预告中值计算的动态市盈率39.84倍
相对估值：
可比公司2024年平均PE（TTM）37.51倍（剔除异常值）
公司估值低于同业平均水平
但考虑到公司增长较慢（1.83%净利复合增速）和区域集中风险，估值溢价空间有限
行业估值参考：
专业技术服务业（M74）近一个月静态市盈率35.95倍
可比公司2025/2026年预测PE平均为24.77/21.40倍
风险声明：本文不构成投资建议，市场有风险，决策需谨慎！
谢谢您的关注！每一次转、评、赞都是对我持续更新的鼓励！谢绝未成年及在校生打赏！