20250825新股申购：华新精科603370--定转子铁芯

$华新精科(SH603370)$ $神力股份(SH603819)$ $科创50ETF(SH588000)$ 通达动力（002576）

2006~2007,中小板涨幅（最）巨大！

2014~2015,创业板涨幅（最）巨大！

2025~，科创板领涨！

中小板在2010~2013也是大幅跑赢市场，期间牛股倍出！

对于现在市场是否是牛市，我没有答案。只看到科创板和创新药这两个方向是最明确的进攻主线！

2020年以来，我一直较热心于关注科创板的股票，最简单也最有效的逻辑就是新板块代表当前发展的最前沿（中小、创业板当时也是，放在当时看也是大量的垃圾股，红花当然配绿叶）！另外20%＞10%

有没有牛市，他们都是要涨的！

去年上半年以来，推荐身边一些朋友持续买科创50ETF（588000），0.9以下，属于左侧买入。未来调整可以继续买（不是现在，现在追，有风险）！

周五，588000溢价率1.05%，仅次于上市首日（2020年11月16日）的1.07%，套利空间大，触发赎回。溢价率未来肯定会刷新高，现在有一定风险。

另外，次新的科创50ETF富国，由于份额小，周五的溢价率达到6.59%.

科创板50ETF588080，溢价率1.2%；科创成长50ETF588020，溢价率2.32%

绝大多数人，注定是跑不赢市场的，早早认清现实，买ETF与市场言和，实属上上策！

觉得ETF赚钱太枯燥的，可以看看这些公司中，还有哪些涨幅不够巨大，经营向好，或盘子小适合投机的（华为替你筛选过，比自己选基本面要省时省力，且更专业）

新股申购正文

一段话点评：

发行股数4373.75万股，发行后总股本17495万股，发行价18.6元，募集资金8.14亿元，超募1.02亿元（“涨幅”14%）；对应发行后总市值32.54亿，25H1年PE17。

对比定转子铁芯营收规模相当的通达动力和神力股份，公司合理市值50亿；对比插上人形机器人的震裕科技和隆盛科技，公司首日市值可轻松突破100亿，按照目前的市场热度，后者可期。

报告期内，公司2022~2024净利润水平稳定（新能源汽车领域的增长，对冲了传统业务的下滑），随着新能源车领域的业务占比上升，公司2025Q1、Q2业绩持续改善。募投项目也是全部下注新能源车领域（现有产能利用率60%，主要是其他业务拖累）。

募投项目将实现新增年产新能源车高端驱动电机定转子铁芯 100 万套（单套产品标准重量约 30 千克，换算后产能约 3 万吨/年）的生产能力。

以下内容由腾讯元宝生成，个人审阅编辑：

1 公司概况：精密冲压铁芯领域领军者

华新精科（股票代码：603370）成立于2002年，总部位于江苏省江阴市，是一家专注于精密冲压领域产品研发、生产和销售的高新技术企业。公司于2025年8月在沪市主板上市，首次公开发行4373.75万股，募集资金总额7.12亿元。作为国内新能源汽车驱动电机铁芯领域的龙头企业，华新精科在精密冲压铁芯行业深耕二十余年，已发展成为该细分市场的核心供应商之一。

公司股权结构呈现典型的家族企业特征，由郭氏家族绝对控股。截至招股说明书签署日，共同实际控制人郭正平及其两个女儿郭云蓉、郭婉蓉通过直接和间接方式合计控制公司68.97%的股权。其中，郭婉蓉自2016年起即成为支配公司表决权比例最高的个人（32.75%），其年仅17岁时便已参与公司决策管理，展现了郭氏家族对企业控制的延续性。

根据中国电器工业协会的统计数据，2021年至2023年间，华新精科在精密冲压铁芯领域内资企业中销售额整体排名前五，其中在新能源汽车驱动电机铁芯细分领域更是稳居内资企业前二，在汽车铁芯领域整体排名前三，充分体现了公司在行业中的重要地位。公司已获得国家级专精特新“小巨人”企业认证，截至2025年6月30日，拥有授权专利80项，其中发明专利和实用新型专利组合构成了公司的技术护城河。

2 业务与技术分析

2.1 产品矩阵与应用领域

华新精科的核心产品为各类精密冲压铁芯及配套的精密冲压模具，产品广泛应用于新能源汽车、工业工控、家用电器和电动工具等多个领域。公司产品线可分为四大类，形成了以新能源汽车为核心、多领域协同发展的产品布局：

新能源汽车驱动电机铁芯：公司最核心的业务板块，包括定子和转子铁芯，2024年贡献营收8.28亿元，占主营业务收入比例达64.70%。该产品直接供应宝马、比亚迪、采埃孚等头部车企的驱动电机系统，是公司近年增长的主要引擎。

微特电机铁芯：主要应用于工业自动化设备和精密仪器，2024年实现收入1.60亿元，占营收比重约12.5%。尽管技术门槛较高，但近年收入呈现小幅下滑趋势。

电气设备铁芯：面向电力变压器、互感器等电力设备领域，2024年收入1.20亿元，占比约9.4%。该业务板块同样面临增长停滞的挑战。

点火线圈铁芯：应用于传统燃油汽车点火系统，2024年收入1.14亿元，占比约8.9%。随着新能源汽车替代加速，该业务呈现自然萎缩态势。

值得注意的是，公司产品结构中新能源汽车相关业务的占比持续提升，从2019年仅占7.28%飙升至2024年的近65%，成功实现了业务重心的战略转移。

2.2 技术优势与工艺创新

华新精科的核心竞争力建立在先进的工艺技术和全流程生产能力基础上。公司是国内少数实现从原材料分剪到产品冲压及后道工序全工艺流程的企业，掌握九大核心技术，形成了独特的技术壁垒：

超薄材料加工技术：具备使用0.2mm等超薄硅钢批量生产的加工能力，满足新能源汽车电机高效率、低铁损的技术要求。超薄硅钢的应用可显著降低涡流损耗，提升电机能效。

模内点胶技术：公司最具创新性的核心工艺，2018年开始布局，2023年实现量产应用。该技术通过在铁芯模内点胶粘接成型，大幅提高铁芯刚性，降低电机运行噪音及震动，改善NVH性能。此技术已应用于宝马、采埃孚等高端车型，推动相关产品毛利率由16.15%提升至21.59%。

多元连接工艺：成熟掌握自扣铆、氩弧焊、激光焊接等各类型铁芯的核心生产工艺，可根据客户需求提供定制化解决方案。

表：华新精科核心技术与应用领域

在研发投入方面，公司保持高于行业平均水平的研发强度。2022-2024年研发投入分别为4,050.67万元、4,438.56万元和4,484.55万元，占营业收入比例达3.40%、3.73%和3.16%，超过同行业可比公司均值。研发团队建设方面，公司技术研发人员占比8.62%，核心团队成员在硅钢冲压领域大多拥有超过十年的实践经验，为技术创新提供了人才保障。

3 财务表现分析

3.1 营收与盈利能力

华新精科近年财务表现呈现增长与波动并存的特点，整体规模稳步提升但增速放缓，净利润出现阶段性调整：

营收增长态势：2022-2024年，公司营业收入分别为11.92亿元、11.89亿元和14.21亿元，年均复合增长率为9.17%。2024年同比增长19.49%，扭转了2023年的小幅下滑(-0.26%)。

净利润波动：同期归母净利润分别为1.14亿元、1.56亿元和1.53亿元，2024年同比小幅下滑1.72%（招股书数据）或3.95%（财中社数据）。值得注意的是，2023年公司净利润曾实现37.01%的显著增长。

2025年业绩反弹：据公司管理层预测，2025年1-9月营业收入预计为11.22-12.40亿元，同比增长13.74%-25.71%；归母净利润预计为1.32-1.61亿元，同比增长16.03%-41.81%，显示业务重回较快增长轨道。

华新精科最突出的财务亮点是其显著高于同业的毛利率水平。2022-2024年，公司销售毛利率分别为16.89%、21.86%和20.43%，而同期同行业可比公司均值仅为13.30%、13.18%和12.31%。这一优势主要源于公司高附加值产品（如采用模内点胶技术的铁芯）的占比提升以及技术溢价。特别是宝马项目的高毛利率（2023年量产以来）显著提升了公司整体盈利水平。

3.2 资产质量与现金流

公司资产结构呈现应收账款占比高、产能扩张积极但现金流波动大的特点：

应收账款高企：2022-2024年末，公司应收账款账面价值分别为4.52亿元、2.94亿元和5.48亿元，占同期期末流动资产的比重分别高达46.75%、29.04%和48.58%。2024年应收账款同比大增86.5%，主要受客户付款方式影响（如比亚迪采用“迪链”票据，承兑期3个月）。

存货持续增长：同期存货余额分别为1.51亿元、1.94亿元和2.50亿元，存货周转效率有所下降。其中库存商品从2022年的5313万元增至2024年的1.04亿元，发出商品由716万元增至3705万元，显示产品交付节奏可能放缓。

现金流波动剧烈：报告期各期，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-6,518.31万元、45,814.23万元及-6,338.43万元，呈现大起大落态势。2022年及2024年为负值，主要系业务扩张导致经营性应收项目增加，以及预付原材料货款与客户回款时间错配所致。

表：华新精科2022-2024年主要财务指标

4 行业与竞争格局

4.1 市场规模与增长动力

精密冲压铁芯作为电机核心部件，其市场需求与电机行业景气度高度相关。近年来，在全球能源结构转型和智能化、绿色化发展趋势推动下，行业迎来新一轮增长周期：

整体市场规模：根据VIC Market Research的测算，2023年全球精密冲压铁芯市场规模已达1121.09亿元，预计到2030年将增长至2636.98亿元，年复合增长率约13%。华泰证券的测算更为聚焦，2024年全球新能源汽车驱动电机铁芯市场空间约426亿元，2030年有望增至823亿元，2025-2030年CAGR约12%。

新能源汽车驱动：新能源汽车渗透率快速提升是市场增长的主要引擎。2020-2024年，全球新能源汽车销量从294万辆增至1723万辆，渗透率从3.77%提升至18.76%；中国新能源汽车销量从136.7万辆增至1286.6万辆，渗透率从5.4%飙升至40.9%，年复合增长率高达75.14%。每辆新能源汽车至少需要一套驱动电机铁芯，直接带动了核心零部件需求。

多元化应用场景：除新能源汽车外，其他应用领域也保持稳定增长：工业自动化领域，2024年市场规模预计达3531亿元，推动工业微特电机需求；家电领域，2024年零售额8468亿元，变频化、智能化趋势促进电机升级；电动工具领域，全球市场规模2024年约421亿美元，为铁芯提供稳定需求。

4.2 竞争格局与技术趋势

国内精密冲压铁芯行业呈现分层竞争格局，华新精科凭借技术优势占据高端市场有利位置：

分层竞争格局：行业整体可分为高端市场和中低端市场两个层次。高端市场主要为汽车、工业工控等领域提供高品质铁芯，对技术、质量和管理要求高，市场集中度相对较高，由华新精科、震裕科技等头部企业主导；中低端市场则供应充足，竞争激烈，毛利率水平较低。

国际竞争态势：高端铁芯市场长期由日本三井、日立金属等国际巨头主导。华新精科通过技术突破（如模内点胶技术）逐步实现进口替代，成为宝马项目直接采购铁芯模式下全球唯二的供应商（另一家为日企），也是唯一的中国供应商，在该项目中获得近50%的份额。

技术发展趋势：为满足电机高效率、高功率密度需求，铁芯技术呈现三大趋势：薄片化（0.2mm及以下硅钢应用增加）、连接工艺革新（点胶技术替代传统铆接焊接）、集成化（电机铁芯与传动系统一体化设计）。华新精科在这些前沿领域均有所布局，保持了技术领先性。

行业内主要竞争对手包括震裕科技（300953.SZ）、隆盛科技（300680.SZ）、信质集团（002664.SZ）、通达动力（002576.SZ）和神力股份（603819.SH）。根据可比公司数据，2024年度行业平均收入规模为36.80亿元，平均PE-TTM为40.35X，平均销售毛利率为12.31%。相比之下，华新精科营收规模尚未达到同业平均，但毛利率(20.43%)显著高于行业平均水平，体现了其差异化竞争策略。

5 未来发展战略

5.1 募投项目与产能规划

华新精科此次IPO募集资金7.12亿元，主要用于三大项目，旨在强化公司在新能源汽车铁芯领域的领先地位：

新能源车用驱动电机铁芯扩建项目（投入4.45亿元，占比62.44%）：项目达产后将新增年产新能源车高端驱动电机定转子铁芯100万套，主要面向高端市场。这一产能扩张计划受到部分市场质疑，因为公司现有产能利用率不高（2022-2024年产能利用率分别为84.98%、48.71%和60.97%）。

精密冲压及模具研发中心项目（投入6740万元，占比9.47%）：聚焦超薄硅钢材料应用、轻量化铁芯设计等前沿领域，旨在提升公司技术壁垒和产品开发能力。

补充流动资金（投入2亿元，占比28.09%）：优化财务结构，支持业务扩张和全球化布局。

值得注意的是，公司在募投项目实施前已开始自筹资金投入产能建设。2024年末在建工程账面价值达1.64亿元（上年末仅3248万元），部分设备及产线预计2025年6-12月可转入固定资产，显示公司对市场前景的乐观预期。

5.2 技术研发与全球化布局

华新精科制定了清晰的发展战略，从六大方面（产能扩充、产品开发、研发创新、市场开拓、人才发展、融资）布局未来发展：

技术研发规划：公司将继续加大在高速级进模具、金属成形技术和铁芯产品电磁性能等领域的研发投入。特别是模内点胶技术的迭代升级和推广应用将成为重点，计划将其扩展至更多中高端车型，提升整体产品附加值。

全球化战略布局：面对全球新能源汽车区域化发展趋势，公司积极推进“出海”战略，计划在东南亚、欧洲等新能源汽车需求旺盛区域设立研发中心、生产基地和销售网络。这一布局与国际能源署的预测相契合（2030年欧洲占全球新能源汽车市场30%），通过“中国技术+全球制造”模式规避贸易壁垒，抢占全球产业链关键环节。

客户结构优化：在维持与宝马、比亚迪等头部客户深度合作的同时，公司积极拓展新客户群体。2024年以来已取得华域汽车、索恩格、博格华纳、中车时代、无锡星驱、舜驱动力等新客户产品定点，不断拓宽新能源汽车领域的客户矩阵，降低单一客户依赖风险。

根据华泰证券预测，公司2025-2027年归母净利润有望达到1.84亿元、2.20亿元和2.52亿元，保持稳定增长态势。综合相对估值法（PE）和绝对估值法（FCFF），公司上市后6-12个月远期公允价值区间为27.05-30.12亿元，对应2025年PE为14.67-16.34倍，2026年PE为12.32-13.72倍。

6 风险因素分析

6.1 财务与经营风险

华新精科面临多重财务与经营风险，需投资者高度关注：

客户集中度风险：2022-2024年，公司前五大客户销售额占比分别为52.53%、52.59%和57.90%，集中度持续攀升。特别是对宝马项目的依赖度显著提高，相关收入占比从2022年的0.93%飙升至2023年的26.83%和2024年的25.33%。若宝马新能源汽车销量不及预期或公司未能获得后续代际项目定点，将对业绩造成重大冲击。

产能消化风险：公司新能源汽车驱动电机铁芯产能利用率2023-2024年仅为48.71%和60.97%，远低于2022年的84.98%。在产能尚未充分利用的情况下，公司仍计划通过募投项目大幅扩产（新增100万套高端铁芯产能），若市场需求增长不及预期，将面临产能闲置、固定资产减值和折旧压力增大的风险。

毛利率下滑风险：公司当前毛利率显著高于行业平均，主要依赖宝马项目的高毛利产品。随着点胶技术扩散和竞争对手涌入，高毛利难以持续维持。华泰证券明确提示存在“核心原材料硅钢价格波动叠加产品结构变化导致的毛利率持续下行风险”。

6.2 行业与供应链风险

外部环境变化也给公司带来多重挑战：

新能源汽车行业波动风险：2024年以来，新能源汽车行业价格战此起彼伏，甚至有造车新势力传出拖欠供应商货款的情况。行业协会虽呼吁良性竞争，但行业整体竞争态势未见明显缓和迹象。2024年公司净利润下滑3.95%已反映出行业竞争加剧的影响。

应收账款回收风险：2024年末公司应收账款高达5.48亿元，其中比亚迪等客户采用“迪链”票证回款（承兑期3个月），本质上是供应链金融中对供应商资金的“占用”。在行业竞争加剧背景下，主机厂可能进一步延长付款周期，加剧公司现金流压力。

原材料价格波动风险：硅钢作为核心原材料，其价格波动直接影响公司生产成本。公司上游供应商集中度高（前五大供应商采购占比78.40%），第一大供应商上海米颂实业参保人数仅5-8人，供应链稳定性存在隐患。同时，公司需向钢厂预付货款，2024年末预付款项达4621万元，加剧了资金占用。

表：华新精科主要风险因素与应对措施

结论与投资建议

华新精科作为新能源汽车驱动电机铁芯国产龙头，凭借模内点胶等核心技术，成功打入宝马、比亚迪等头部车企供应链，在内资企业中占据市场前二位置。公司技术实力突出，全工艺流程生产能力构筑了竞争壁垒，高于行业平均的毛利率水平反映了其产品差异化优势。

短期内，公司业绩增长面临三大挑战：产能利用率不足（2024年仅60.97%）与募投项目扩产的协调问题；客户集中度提升（前五大客户占比57.90%）带来的业务依赖风险；以及行业价格战对盈利能力的挤压。2024年“增收反降利”的表现已经部分反映了这些挑战。

中长期来看，公司发展前景取决于三重能力建设：技术迭代速度（能否保持点胶技术领先优势）、客户结构优化（降低对单一客户依赖）和全球化布局（东南亚、欧洲本地化生产）。根据公司预测，2025年1-9月净利润有望实现16.03%-41.81%的增长，表明经营态势正在改善。

基于华泰证券估值分析（2025年PE14.67-16.34倍，2026年12.32-13.72倍）以及同行业平均PE-TTM（40.35X），公司当前估值处于合理区间。建议投资者关注以下关键节点：宝马后续订单获取情况、新客户量产进度（博格华纳、中车时代等）以及海外市场拓展成效。

在新能源汽车产业链国产替代加速的背景下，华新精科凭借技术领先优势和头部客户认证，有望分享行业增长红利。但投资者需密切关注其产能利用率变化和毛利率走势，适时调整投资策略。

风险声明：本文不构成投资建议，市场有风险，决策需谨慎！

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