天孚通信点评

光通信产业迎来了前所未有的爆发式增长，光模块作为数据中心与通信网络的核心传输载体，其性能直接决定了算力效率的上限。光模块领域的头部企业天孚通信因其市场地位和业绩表现，迎来发展的黄金时代。天孚通信更是凭借在光器件领域的深耕，在产业链中占据了不可替代的生态位，走出了一条差异化路线。

一、布局光器件，毛利率领先。光模块，是光通信中实现光电转换的光电子器件。光模块的产业链主要分为三个环节：上游的光器件、光组件和光芯片，中游的光模块封装及光通信设备制造，以及下游的设备商和终端用户。天孚通信专注于光模块上游的光器件的研发、生产和销售。从光模块的成本构成来看，光器件约占光模块成本73%，是整个光模块产业链中的价值高地。这让天孚通信避开了竞争激烈的下游组装市场，获得了更大的利润空间。2021-2024年，天孚通信的毛利率不断攀升，从49.68%增长至57.22%，在光模块行业中尤为亮眼。这种以技术为核心的增长模式，不仅保障了公司在行业内的技术领先地位，也为其在激烈的市场竞争中筑起了坚实的护城河。

二、绑定大客户。随着AI技术的广泛应用，数据中心对高速光模块的需求显著增长，并驱动光模块向800G、1.6T等更高速率的产品迭代。采用CPO技术的光模块市场份额将持续提升，到2027年有望在800G和1.6T光模块中占据30%的份额。天孚通信凭借其前瞻性的战略眼光和技术积累，早在2022年就开始布局CPO领域。公司已具备先进的光学封装能力，并持续围绕1.6T等高速率产品进行技术升级和迭代。在CPO赛道的布局上，天孚通信拥有一个无可比拟的优势——其与英伟达建立了间接且深度的合作关系。Fabrinet是公司的第一大客户，2024年为公司贡献了60%以上的收入。Fabrinet主要为N厂提供光模块代工业务，天孚通信通过Fabrinet间接向N厂提供光引擎等光器件产品。在2025年3月的GTC大会上，N厂推出了全新的CPO交换机产品，在能效上较传统可插拔光模块提升3.5倍，目前已经进入量产阶段，成为其CPO产品供应商。下游客户对光器件产品的可靠性、稳定性要求非常高，供应商需要通过严格的考核认证才能进入客户供应链，且资质认证周期长，具备一定行业进入壁垒。在供应商供货稳定的情况下，客户不会轻易更换供应商，客户黏性较高。凭借这种稳定的客户关系，天孚通信实现了持续快速增长。

2020-2024年间，公司营收从8.73亿元增长至32.52亿元，净利润从2.79亿元增长至13.44亿元。2025年上半年，天孚通信实现营收24.56亿元，同比增长57.84%；实现净利润8.99亿元，同比增长37.46%。

在全球AI竞赛的浪潮中，天孚通信为淘金者提供工具的“卖铲人”。在AI浪潮的持续推动下，高速光模块的需求仍将保持强劲。天孚通信凭借其在光器件领域的深厚积累、在CPO等前沿技术上的前瞻布局，以及与下游客户建立的稳固合作关系，有望继续从AI算力需求的增长中大受益。

投资就是要与伟大的时代潮流在一起，与伟大的企业在一起，与伟大的人在一起。看好天孚通信未来大发展的前景。天孚通信即将进行半年分红每股0.5元，很好。