山西民爆巨头子公司接连被“限高”！

11月13日晚间，山西同德化工股份有限公司发布公告称，其全资子公司同德科创材料有限公司因未履行与平安国际融资租赁有限公司的融资租赁合同纠纷案中的给付义务，被上海市浦东新区人民法院列入失信被执行人名单。根据公告，同德科创被列入失信被执行人的具体情形为“违反财产报告制度”，未履行的生效法律文书确定义务金额达1154.29万元，目前履行情况为“全部未履行”。这已是同德科创近期第二次因融资租赁合同纠纷被采取强制措施。

01 多项强制措施加身：从“限高”到“失信”

就在子公司被列入失信被执行人名单的前一天，同德化工还发布了另一则关于限制消费的公告。公司及全资子公司同德科创、同德爆破于近日收到浙江省杭州市拱墅区人民法院出具的《限制消费令》。

该项限制消费令源于申请执行人浙银金租与公司及全资子公司的融资租赁合同纠纷一案。因未履行生效法律文书确定的给付义务，法院依照规定对公司及全资子公司采取限制消费措施。

这意味着同德化工及其相关子公司的法定代表人、主要负责人等不得实施高消费及非生活和工作必需的消费行为，包括乘坐飞机、列车软卧、轮船二等以上舱位；在星级以上宾馆、酒店消费；购买不动产或者新建、扩建、高档装修房屋等。

从被限制消费到列入失信被执行人名单，同德化工及其子公司在短短几天内接连受到两项重要的司法强制措施约束，反映出公司资金状况严峻。

02 债务雪球越滚越大：逾期本金已超2亿元

事实上，同德化工的债务问题早已显现。根据公司10月17日发布的债务逾期进展公告，截至2025年10月16日，公司和子公司同德科创等在融资租赁公司等金融机构的债务逾期本金已达2.04亿元，逾期利息437.64万元，合计2.08亿元，占公司2024年经审计净资产的10.21%。

这些逾期债务共涉及19笔借款，债权人包括青岛华通融资租赁、德银融资租赁、海通恒信国际租赁、长江联合金融租赁、平安国际融资租赁等多家金融机构。

从逾期时间看，最早的一笔可追溯至2025年4月26日，最近的一笔发生在2025年10月15日，表明公司的债务逾期问题正在持续恶化。

同德化工表示，公司正在与上述金融机构积极协商签署补充协议，争取债务延期偿还、调整还款计划，缓解公司短期偿债压力。值得注意的是，公司到期银行贷款均已续作。

03 转型困局：35亿PBAT项目拖累现金流

同德化工为何会陷入如此严重的债务危机？这一切都与公司近年来押注的PBAT新材料产业链一体化项目密切相关。

2021年，同德化工旗下全资子公司同德科创启动投资PBAT新材料产业链一体化项目。该项目总投资约35亿元，包含新建年产6万吨全生物可降解塑料（PBAT）及其原料年产24万吨1,4丁二醇（BDO）。

同德化工将该项目视为公司转型升级的核心抓手，希望借此实现多元快速发展，优化产品结构，培育新的经济增长点。然而，这个被寄予厚望的转型项目却迟迟不能投产，反而成为公司的沉重负担。

2025年6月，同德化工在投资者互动平台坦言，“因资金问题，设备安装调试工作处于暂停状态”。尽管项目已完成95.5%的建设进度，但却无法投产运行。

截至2024年底，PBAT新材料产业链一体化项目在建工程投资已完成30.49亿元。但据公司人员计算和统计，完成该项目仍需总投资约34.79亿元，远超最初预算。

为给PBAT项目筹集资金，同德化工频频出售民爆业务。2023年，公司曾将两家民爆子公司转让，却因“一女二嫁”问题导致公司及原董事长张烘等高管被中国证监会处罚。

2025年5月，同德化工再次宣布拟转让三家民爆子公司不超过45%股权，试图补充现金流。但这同时也动摇了民爆主业的稳定收益，而转型后的BDO/PBAT业务尚未形成“造血”能力。

04 经营业绩持续下滑：上市15年首现亏损

债务纠纷与转型困局的双重压力下，同德化工的经营业绩持续下滑。2024年，同德化工迎来上市15年后的首次亏损，净亏损7198.69万元。

进入2025年，这一趋势并未得到扭转。前三季度，公司实现营业收入3.31亿元，同比下降20.53%；归母净利润为-993.7万元，同比下降125.28%；扣非净利润为-2446.73万元，同比下降171.05%。

对于业绩下滑，同德化工解释称主要有三方面原因：一是主业民爆业务受区域资源波动冲击，所在区域原煤产量下降，导致公司火工品销售和爆破服务量减少；二是为支撑PBAT项目建设，公司从金融机构取得借款产生相关利息支出1574.76万元，该部分利息被费用化处理；三是电力业务因原料瓦斯供应受限导致产能利用不足，亏损1147.32万元。

与同行业企业相比，同德化工的表现尤为逊色。同为山西民爆上市公司的壶化股份预计2025年上半年净利润为9000万至1.15亿元，同比增长43.91%-83.89%。两家同区域、同行业企业的发展分化，突显了转型带来的“阵痛”效应。

05 自救措施频出：能否渡过难关？

面对严峻形势，同德化工正尝试多种方式自救。公司表示已与政府相关部门积极汇报、沟通，忻州市人民政府已组织辖区内各参贷银行及金融机构，为化解公司债务风险和偿债压力召开专题会议。

目前，忻州市政府已协调各参贷银行等成立金融机构债权人委员会，统一与各家银行等金融机构积极沟通，在公司信贷投放上协调保存量、扩增量、降利率、不抽贷、不还本转贷、及时续贷。

同时，同德化工表示将加强成本控制、应收账款回收等措施缓解短期流动性压力，继续加大非主业资产处置力度。2025年9月22日，公司发布公告，公开征集PBAT项目的合作方，合作方式包括但不限于股权合作、债券合作、技术合作、供应链合作等。

在股东层面，实际控制人张云升也在近期补充质押了股份。11月14日公告显示，张云升质押了1200万股公司股份，占其所持股份比例的14.99%，占公司总股本的2.99%。

截至公告日，张云升累计质押股份数量达6101万股，占其持股总数的76.21%，占公司总股本的15.19%。高比例质押进一步凸显了股东层面的资金压力。

06 前路挑战重重：投资者索赔仍在继续

同德化工的困境并非一朝一夕形成，也无法期待短期内迅速解决。除债务问题外，公司还面临投资者索赔的风险。

2024年12月9日，同德化工发布关于收到《行政处罚决定书》的公告。山西证监局决定对同德化工责令改正，给予警告，并处以100万元的罚款；对相关责任人也分别处以罚款。

对此，四川鼎众律师事务所余君律师表示，根据证券法及相关规定，上市公司不当行为给投资者造成损失的，受损投资者可依法索赔。凡是在2023年9月1日至2024年1月29日期间买入，并在2024年1月29日收盘时持有同德化工股票的投资者，可依法报名免费参与索赔。

此外，同德化工还需应对多起诉讼案件。根据同花顺F10数据显示，2025年以来公司已多次披露诉讼仲裁公告，涉案金额巨大。

11月14日，公司公告披露，及全资子公司同德科创、同德爆破作为共同被告的融资租赁合同纠纷案已收到上海市浦东新区人民法院一审判决。根据判决，同德科创需向原告长江联合金融租赁有限公司支付租金、逾期利息、违约金等合计超7474万元。

同德化工在公告中多次强调，上述事项“暂未对公司正常生产经营产生重大不利影响”。但市场担忧的是，当债务逾期、资产冻结、子公司被列入失信被执行人名单等多重风险叠加时，这家曾经的民爆龙头企业是否还能持续经营？

眼下，同德化工正处在转型升级的十字路口。PBAT项目何去何从，将直接决定公司的未来走向。是找到合作方盘活资产，还是继续出售民爆业务输血转型项目？无论如何，同德化工的困境都成为了传统企业转型风险的一个典型案例。