军工股炒作的核心逻辑究竟是什么？

军工股炒作已从事件驱动转向政策刚需 + 订单高增 + 业绩兑现 + 军贸放量 + 技术突破的基本面驱动，核心是 “十五五” 国防建设与建军百年目标下的装备升级与军贸扩张。沈飞、成飞、西飞各有垄断领域，综合上涨潜力排序：中航成飞＞中航沈飞＞中航西飞，短期看事件催化与军贸弹性，中长期看订单确定性与业绩持续性。

一、军工股炒作的核心逻辑（2026 年强化版）

政策与预算刚性：“十五五” 开局 + 建军百年目标，国防预算持续增长（2025 年约 1.8 万亿元，装备采购占比超 42%），高端装备列装刚需明确。

订单与业绩双升：主机厂订单排至 2027-2028 年，合同负债 / 预收款高增（2025 年前三季度同比 + 42%），现金流与净利率改善，摆脱 “增收不增利”。

军贸出口放量：歼 - 10CE、翼龙等实战验证带动海外订单，2025 年军工出口额超 510 亿美元（同比 + 30%），军贸毛利率高于内销 8-10 个百分点。

技术突破与新质战力：隐身战机、战略轰炸机、无人机等新装备加速列装，AI 与无人化提升估值弹性。

资金与估值重构：机构持仓提升，核心标的集中，估值从主题炒作转向基本面匹配，整机龙头享受垄断溢价。

二、成飞、沈飞、西飞选哪个？

中航成飞（首选）： 优势：五代机技术壁垒高，军贸出口加速（歼 - 10CE 实战验证），六代机预研领先，资产注入预期强。 风险：估值较高，业绩不及预期易回调。 节奏：短期看军贸订单与地缘事件，中长期看六代机与资产整合。

中航沈飞（次选）： 优势：舰载机需求刚性，歼 - 35 量产确定性高，净利率领先，现金流改善。 风险：产能释放受供应链制约，军贸认证进度慢。 节奏：随航母建设与舰载机列装稳步增长，弹性中等。

中航西飞（稳健配置）： 优势：战略装备刚需，轰 - 20 落地带来千亿级订单，民机业务提供增量。 风险：毛利率低，民机放量不及预期，催化依赖轰 - 20 进展。 节奏：短期催化不足，中长期看战略装备列装与民机业务增长。

三、操作策略

短线：优先成飞，关注军贸订单与地缘冲突催化；

中线：配置沈飞，把握舰载机列装节奏；

长线：布局西飞，等待轰 - 20 与 C919 放量。

风险提示：军品定价改革、研发投入高企、交付节奏波动、技术迭代风险。