$明阳智能(SH601615)$ 我重点看了二个点的陈述：
标的公司的优势和收购的必要性，讲的很好！
*标的公司的竞争优势
①产业链完整，产品技术领先
相较同行业可比公司， 标的公司业务涵盖外延片、 芯片、 太阳能组件、太阳翼等电源系统全产业链， 是国内具备从外延材料到空间能源系统全产业链研制生产能力的企业， 标的公司掌握能源系统核心的太阳电池外延芯片技术， 具备电源系统设计、 生产、 验证、 保障的全流程能力，可对电源系统生产质量与成本进行全流程管控，并具备快速响应和定制化开发优势。标的公司研制的 GaInP/GaAs/GaInAs 三结电池经德国 Fraunhofer 太阳能系统研究所测试认证， 转换效率达到 36.6%， 在中国可再生能源学会光伏专委会发布的 2025 太阳电池最高效率表（V er.9）中，该效率水平按照目前 GaAs 多结太阳电池的国内最高效率被收录，高于行业内其他同类产品。
②产品已得到验证
标的公司长期从事电源系统相关产品的研发和生产， 完成了多款产品的验证工作。 标的公司的外延片和电源芯片已实现批量供货， 电源系统产品已配套多个任务并实现了验证，客户覆盖多家知名厂商。
*收购亏损标的的主要考虑、必要性与合理性
本次上市公司拟收购德华芯片主要考虑、必要性及合理性具体分析如下：
（1）拓展上市公司在能源赛道上的战略发展空间
上市公司以 “创新清洁能源、 造福人类社会” 为使命，致力于成为全球清洁能源智慧化、 普惠化的引领者， 打造覆盖“风光储氢燃”一体化布局的价值链管理与系统解决方案供应商。 目前， 上市公司主营业务聚焦于新能源整体解决方案、新能源电站开发运营及配售电业务， 围绕风电、 光伏、 储能、氢氨醇等多个领域形成战略布局。标的公司深耕电源系统多年，已构建覆盖化合物半导体外延片、高效砷化镓太阳电池芯片到电源系统的完整产业链。 本次收购完成后， 上市公司业务从地面 （风电、 光伏） 、 海洋 （海上风电、 海水制氢） 延伸至空间电源系统，契合国家 “新质生产力” 发展方向， 是上市公司在能源赛道上的前瞻性战略布局。
（2）技术互补，抢占下一代光伏先机
上市公司拥有钙钛矿薄膜、 异质结及叠层电池等前沿光伏技术， 形成了一系列具有自主知识产权的核心技术和专利成果， 钙钛矿组件已实现效率与稳定性双突破，1200mm*600mm 组件第三方认证效率高达 22.4%，同时钙钛矿/HJT 两端叠层电池实验室转换效率已突破 34%，开始进入大尺寸验证阶段，钙钛矿/晶硅四端叠层组件也实现 27.6%转化效率。 而标的公司致力于光伏领域高端化合物半导体外延片、 芯片、 能源系统的研发和产业化， 具备提供电源系统整体解决方案的能力， 产品覆盖从外延材料到电源系统全产业链研制能力。 二者在高效光伏材料、 柔性集成、 轻量化电源系统等方面具有高度协同潜力， 未来可联合开发适用于新型高效柔性太阳翼， 形成多场景光伏技术平台， 推动更多场景的应用验证与商业化，提升上市公司在光伏领域的综合竞争力。
（3）注入优质未盈利但高成长性资产
尽管标的公司短期亏损， 但其所处电源系统赛道具备高壁垒、 高确定性、 高成长性特征。 通过本次收购， 上市公司可提前布局核心供应链， 将新增一个高壁垒、 高成长性的新兴业务板块， 这将优化上市公司整体的业务结构， 为上市公司贡献新的、长期的业绩增长点，为全体股东创造长远、可持续的回报。同时，借助上市公司平台融资能力， 可加速标的公司产业化进程， 实现做大做强电源系统产业的发展目标。
综上所述， 尽管标的公司目前处于亏损阶段， 但其在电源系统细分领域具备技术领先性、 客户优势和明确的产业化前景。 上市公司本次收购系基于国家战略导向、 产业协同逻辑与长期价值创造考量， 具有充分的必要性、 合理性与前瞻性。