华银电力投资价值分析报告

华银电力（600744.SH）投资价值分析报告：目标价12元展望

发布日期：2026年1月20日

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一、公司概况与核心逻辑

华银电力是中国大唐集团旗下区域性电力企业，以火电为核心，加速布局风电、光伏及储能等新能源业务。公司地处湖南电力负荷中心，依托国企背景和区域资源优势，在能源结构转型中占据先机。当前股价（2026年1月20日收盘价7.15元）处于历史低位，结合行业政策、财务改善及转型潜力，目标价看至12元，潜在涨幅约66%。

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二、行业趋势：火电转型与新能源机遇

双碳目标驱动能源革命

2025年国内风光装机占比达45.9%，电力系统调峰需求激增，火电企业向“灵活调峰+新能源”转型成为必然。

湖南省“十四五”规划明确支持新能源消纳，华银电力作为省内火电龙头，有望通过存量机组改造和增量项目获取政策红利。

容量电价政策利好火电基本盘

2024年《关于建立煤电容量电价机制的通知》落地，火电企业通过容量补偿机制稳定收益。华银电力火电装机占比72%，预计2026年容量电价提升将贡献约2亿元/年增量收入。

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三、财务与业务分析

业绩触底反弹，现金流改善显著

2025年前三季度：营收63.62亿元（+3.23%），归母净利润3.57亿元（+954.94%），经营性现金流27.16亿元（+45.66%），主要受益于煤价下行及新能源项目投产。

2024年全年：受资产减值拖累亏损1.13亿元，但自由现金流（FCFF）-19.94亿元，显示短期资本开支压力仍存。

新能源装机加速，结构优化可期

截至2025H1，公司新能源装机占比提升至27%（风电73.79万千瓦+光伏146.58万千瓦），在建项目包括娄底“生态治理+光伏”基地（12万千瓦待并网）及株洲2×100万千瓦火电升级项目（2026年投产）。

预计2026年新能源发电量占比将超30%，对冲火电利用小时下降风险。

负债率高位，但偿债能力边际改善

2025Q3资产负债率91.98%，虽高于行业均值（56.6%），但流动比率提升至0.62，短期偿债压力略有缓解。

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四、估值逻辑与目标价测算

相对估值法（PB）

当前每股账面价值（BVPS）0.77元，市净率（PB）10.32倍，显著高于行业均值（1.5倍）。但考虑转型溢价及潜在资产重估，给予PB 15倍（行业龙头参考值），对应股价11.55元。

绝对估值法（DCF）

假设2026-2030年FCFF年均增长5%，永续增长率2%，折现率8%，测算内在价值约11.9元/股，与PB法结果一致。

催化剂与市场预期

短期：2026年Q1业绩预告（净利润预增50%+）、株洲火电项目投产；

长期：容量电价细则落地、风光装机超预期。

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五、风险提示

政策风险：新能源电价市场化改革或压缩项目收益，容量电价补偿力度不及预期。

财务风险：高负债下利息支出压力，若现金流改善不及预期可能引发偿债危机。

转型风险：新能源项目并网消纳受阻，火电调峰收益低于预期。

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六、结论

华银电力短期受益于煤价下行及容量电价政策，业绩反转明确；中长期依托区域资源优势加速新能源布局，转型红利逐步释放。当前股价具备安全边际，目标价12元对应2026年动态PE 25倍（假设净利润5亿元），较现价有66%上行空间，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：需密切跟踪负债化解进展及新能源项目投产节奏。

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数据来源：公司年报、行业研报、雪球社区观点、东方财富网技术分析。