时代天使的现在和未来
因为工作的关系，对口腔环节有所涉及，所以最近比较关注隐形矫正的龙头——时代天使。在看了招股说明书以及最近几年的财报后，简要的做一些分析。
1、营业收入
从2018年到2022年主要依靠国内市场，从4.89亿人民币增长至12.7亿人民币。但2023年至2025年，国内的市场由于激烈的竞争，收入基本原地踏步。2023和2024的营收增量，基本源于海外市场。
公司从2023年开始布局海外市场，成为营收增长的亮点。在2023年度实现营收0.1453亿美金，到2024年0.8050亿每年，增长率300%。
结合2025年的中报，营收同比2024年中期增长100%。初步来看，海外的营收增长也在逐步放缓。
2、患者案例数
谈到运营效率，就必须看一下公司的案例数，本人统计了2018年至2024年的患者案例数。
2021年和2022年，国内的案例数稳定在18万例左右。到了2023年和2024年，案例数增长至21万例左右。该案例数的增长，主要通过儿童矫正、竞争性的矫正方案带来的案例数增长。缘于国内激烈的市场竞争以及消费的萎靡，案例数的增长反而没有带来国内营收的同比增长。
初步分析是面对国内激烈的市场竞争，公司下调了平均案例单价来扩大销量，通过量的提升保证营收。
公司从22年开始积极布局海外市场，如在欧洲、东南亚、澳洲积极开展医学中心，并在巴西进行收购，在美国设立工厂和爱齐直接竞争。公司的案例数从3.3万例，猛增至2024年的14万例。但是对应的案例的单价，从440美金增长为570美金。看来公司非常看重发达地区以及新兴市场的消费潜力。
3、运营效率
从财报看来，国内市场的营收：
看来平均案例单价从2022年到2023年有一个大幅度下调后，最近两年比较稳定。国内市场每单个案例带来的营收约为860美金。
财报中提到，隐形矫正的制造和服务非常依赖规模效应。国内市场的在营收没有增长的情况下，由于案例数的增加，带来了平均制造成本的下降。国内市场的净利润在24年录得了小幅度增长，为0.366亿美金。
海外市场，目前还处于投入期，亏损还在继续：从23年的亏损2.114亿人民币，到24年亏损0.297亿美元。目前看来亏损没有缩窄的迹象。
4、资本支出
本人没有深入研究现金流量表的资本支出，仅从新闻和财报上得知公司通过收购进入巴西市场，目前正在美国建立工厂进入北美市场。后续随着海外基地和医学中心的设立，能带来多少市场份额，运营效率的提升，还有待观察。
有兴趣的球友麻烦补充一下。
5、展望未来
隐形矫正属于医学美容行业，目前还在高速增长。
回归到时代天使，至少从财报上看，这两年的国内市场比较平稳，每年的案例数，以及每案例带来的营收都趋于平稳。公司在无锡设立制造基地，后续随着生产制造带来的规模效应，经营利润也会逐步优化。
唯一担心的就是国内的案例数增长比较缓慢。在25年的中报中，公司案例数对比24年同期有14%的小幅度增长。后续还需继续观察。
唯一的不确定性则来源于海外市场。目前增长还在继续。从25年中报来看，每案例带来的营收为611.8美金，相对于24年度的570美金又有了一定幅度的提升。
后面随着海外制造基地和医学中心的设立，会带来经营效率的提升吗？会是将来的一个亮点吗？