每天了解一家公司：钢研高纳

投资要点

钢研高纳作为国内高温合金领域的绝对龙头，凭借深厚的技术积累和全产业链布局，持续受益于国产替代和军民融合发展。公司在铸造高温合金领域市占率超 40%，是国产大飞机 C919 发动机的核心供应商。然而，2025 年一季度业绩表现出 "增收不增利" 的特征，净利润同比下滑 41.9%，主要受原材料价格上涨和研发投入增加影响。近期公司控股股东通过定增增持至 42.01%，彰显对公司长期发展的信心。随着 C919 产能提升、核电项目重启以及深海装备需求增长，公司有望在 2025 年下半年迎来业绩拐点。

一、主营业务

钢研高纳是国内高温合金领域龙头企业，核心业务聚焦高温合金材料的研发、生产与销售，产品覆盖铸造高温合金、变形高温合金、新型高温合金（如粉末高温合金、ODS合金）三大类，广泛应用于航空航天发动机热端部件、工业燃气轮机、核电等高端领域。具体业务结构如下：

铸造合金制品：占营收70.71%，主要用于航空航天发动机叶片、燃烧室等核心部件，技术壁垒高，独家供应多款军用单晶合金产品。

变形合金制品：占营收21.30%，以小批量、定制化产品为主，满足航空航天、燃气轮机等领域复杂结构件需求。

新型合金制品：占营收7.45%，包括粉末高温合金、ODS合金等前沿材料，部分产品国内独家供货，技术储备处于领先地位。

二、收入分析

财务表现：

2025年第一季度：营收9.37亿元（同比+17.39%），归母净利润5505.41万元（同比-41.90%），毛利率24.23%。净利润下滑主要受原材料成本上涨及研发投入增加影响。

2024年上半年：营收17.29亿元（同比+15.6%），归母净利润2.55亿元（同比+12.8%），毛利率31.9%。

长期增长：2017-2022年营收CAGR达33.7%，净利润CAGR达41.8%，主要受益于航空航天需求增长及并购整合。

业务结构：

航空航天领域占比约50%，石化、冶金等民用领域占比约40%，核电、汽车等其他领域占比约10%。2025年互动易披露，公司产品已应用于国产大飞机项目。

三、实控人

控股股东：中国钢研科技集团有限公司（持股42.01%），通过2025年3月定向增发增持2182万股，巩固控股地位。

实际控制人：国务院国资委，股权结构稳定，无控制权变更风险。

四、增减持数据

增持动态：

2025年3月，控股股东中国钢研以每股21.54元认购定向增发股份2182万股，持股比例从40.38%提升至42.01%，彰显长期信心。

减持动态：

2025年一季度，国新投资减持12.11%至2805.54万股，易方达创业板ETF减持7.32%至1201.99万股，部分机构因获利了结或调仓操作退出。

五、回购数据

历史回购：2021-2023年多次回购注销限制性股票，累计回购约172万股，用于股权激励调整。

2024-2025年：截至2025年8月，未披露新的回购计划，资本运作重心转向定向增发及产能扩张。

六、市占率

行业地位：

航空航天领域：国内军用单晶叶片核心供应商之一，市场份额超50%，参与多款先进发动机研制。

工业燃气轮机领域：与抚顺特钢、图南股份合计占据国内76.4%市场份额，其中钢研高纳在乙烯裂解炉管市占率达40%（国内第一）。

高端产品：粉末高温合金、ODS合金等新型材料国内独家或主导供应，进口替代空间显著。

七、公司优势

技术壁垒：

拥有国家级研发平台，承担多项国家重大专项，在第三代单晶合金、四代粉末盘等领域技术领先，部分产品性能对标国际龙头。

独家掌握航空航天用大尺寸单晶叶片制备工艺，技术护城河深厚。

客户资源：

核心客户包括中国航发、航天科技集团等军工央企，深度参与国产大飞机C919、长江系列发动机等国家项目。

产能布局：

青岛新力通子公司专注民用高温合金，形成“军工+民用”双轮驱动，2024年产能利用率超85%。

八、竞争对手数据

九、最近热点新闻总结

控股股东增持：2025年3月，中国钢研通过定增增持至42.01%，触发要约收购豁免，彰显对公司长期价值的认可。

国产大飞机突破：2025年6月互动易披露，公司产品应用于国产大飞机发动机热端部件，打开民用市场增量空间。

行业政策红利：《产业结构调整指导目录（2024年本）》将高温合金列为鼓励类产业，叠加“双碳”目标推动燃气轮机需求，公司受益显著。

股价波动：2025年8月6日股价上涨2.2%，成交额5.06亿元，市场对军工材料国产化预期升温。

财务表现分化：2025年一季度营收增长稳健，但净利润下滑，引发市场对成本控制能力的关注。