$博通(AVGO)$ $英伟达(NVDA)$

按照买方大佬的逻辑：AI泡沫巨大！！！

昨天和一个对TMT有深度研究的朋友吃饭，我很好奇“为什么像博通英伟达这几个票市值加起来能超过5万亿美金”？

朋友说“因为市场对他们未来的的利润预测超过千亿美金”。

我大吃一惊，可能是许久没跟踪这些股票，商业模式是不是发生翻天覆地的变化，一个半导体公司竟然可以达到这么高的年利润？

这就像《神雕侠侣》结尾，一行人重上华山吊唁故友，结果发现一群宵小在华山论剑。一行人大吃一惊，是不是许久不再江湖走动，又出来很多牛人？

于是我追问“是基于什么逻辑得出未来利润超千亿美金”？

朋友说基于两点，其一下游CSP资本开支持续上调，到2027算力需求都很紧张，这点很确认；

其二台积电先进制程产能供不应求，扩产几乎都转化为产能，价格不降反增。

企业说了不降价，所以这部分供给形成收入，按照现有产能紧缺阶段的毛利率、净利率假设，最终EXCEL表里就得出了千亿美金级别的净利润。

我一听恍然大悟，还是换汤不换药，和过往的各个案例没多大区别，就像我在终局思维中讲的“合理甚至保守假设导致荒谬结论”。我也如释重负，看来不是我落伍的，而是这个市场没什么变化。

试问哪个企业会预期未来大幅降价而现在大幅扩产？就像哪个基金经理会预期组合大幅下跌而现在大幅建仓？看看马拉松基金的《资本回报》就明白为什么景气状态下的投产未来会形成负担，而个体的理性行为在群体跟随下也会变成盲动。即便是白酒这样的行业，前几年的产能扩张现在也变成了一种负担，更何况技术会迭代的制造业？所以当前产业深度调研、产业专家和企业内部人员信誓旦旦的断言不能成为重大投资的依据，大家还是要有冷静客观的判断。

结论：英伟达、博通之类的算力公司泡沫巨大，建议全力做空