$皓元医药(SH688131)$ 后端：截至26m1 CDMO在手订单8.7e，截至25m12订单7.4e（+40%），CDMO需求恢复趋势明显，1月新签1e大单展示良好趋势；后端海外占比达40%（+20pct），海外BD团队拓展欧美市场成效较好，有望提升后端毛利率。
ADC：小分子已经提供了5个ADC BLA服务，26H1预期6-7个项目IND，已有16个项目申报美国DMF，预期26年将迎来FDA和CDE审计。大分子项目数量增长，重庆大分子产能爬坡超预期，具备爆发弹性。
某卖方给的公开研报，皓元这个后端在手订单25Q3,25Q4,26M1分别是6.3-7.4-8.7,一个月一个台阶啊！而且还没算重庆大分子的订单，产业趋势正在逐步到来！