智能制造+建设双引擎成效显著 澳能建设纯利大升155.3%加速估值重估

在港股8月业绩期即将完结之际，澳能建设（01183）交出亮眼成绩单，上半年纯利大升155.3%，在手未完成的合约额11.6亿澳门元，核心逻辑来自「结构性升级＋经营效率」的双轮驱动：一方面传统建设主业稳步释放在手合约，另一方面加快布局的智能制造业务逐步成为收入与利润的新引擎，带动整体盈利能力与估值中枢抬升。在手未完成合约提供未来数季收入能见度，而现阶段公司估值仍处低位，结合业务结构持续优化，重估空间值得关注。

业绩与财务表现：结构升级带动毛利改善

从业绩结构观察，公司近年积极开拓新业务来源，智能制造已成为最主要的收入贡献板块，上半年贡献约65.9%，上半年达到逾8亿收入，是上市以来最高收入的上半年，带动整体毛利率走出以往受工程进度、项目复杂度与批量波动的周期性扰动，上半年毛利率录9.0%。随着自动化程度提升与产品组合上移，盈利韧性明显强于传统单一工程周期。管理层持续推动精益生产与内部成本控制，单位成本下行、交付可靠度上升，有利毛利率延续改善趋势。

设施管理：高毛利、长约属性构筑壁垒

除智能制造业务外，公司也在开拓更多产品种类、市场及提升产能效率等，都可以冲击公司的收入及盈利。值得特别留意的是，公司另一个设施管理业务，包括连续两年为澳门政府维护数据中心设施，上半年收入贡献占比为15.6%，是建设业务中最大板块，其毛利率达到22.1%。

设施管理业务享更高毛利率，具备「高毛利＋长期合约＋技术认证门槛」特性，数据中心维护长远有利可图。据悉澳能承办澳门博企最多设施管理业务，建立长远关系，而且公司亦提供数据中心维护服务，这些服务都需要长期保养，数据中心维护对可靠性与合规要求甚高，且需持续的人员与技术投入，一旦形成服务口碑与资质体系，客户黏性强、续约率高，能为整体利润提供稳定贡献与现金流。而澳能在博企及政府中取得这些项目，可见服务受到认可，在这个范畴建立了强大的竞争壁垒。

地区拓展：从本地工程走向区域化智能制造

公司按地区收入已覆盖澳门、中国内地、香港、新加坡及塞浦路斯等市场，显示项目组合正由本地建设逐步走向区域化输出。和去年同期比，中国贡献收入增长了63%，香港增长103%并成为第二大收入贡献的地区，新加坡虽额度低，但增长速度惊人，同比订单额上升逾9倍，由不足200万澳门元增至2,000万澳门元。澳能建设目前覆盖了香港、澳门及东南亚高潜力市场的多个大型项目，智能制造业务的项目包括澳门轻轨东线设计连建造工程、澳门新城填海区项目、香港国际机场航天走廊、中环新海濱發展項目﹐及新加坡聖陶沙加工鋼管柱工程等重點工程。持续取得高潜力市场的项目，反映公司的产品质量及生产效率备受国际认可。

而江门生产基地自2024年1月投运以来快速爬坡，当前接近满产，依托高速枢纽的区位优势，对粤港澳大湾区与海外市场的供应半径缩短，交付能力与成本表现更具竞争力，为智能制造放量奠定产能基础。

研发与产业链延伸：与北京建机院协同创新

2025年初公司与国家级建筑机械龙头研发机构——北京建机院达成战略合作，聚焦绿色能源、新材料与成套智能装备研发与应用，从「制造能力」升级至「系统解决方案」。规划中的全套智能化钢筋生产线，导入管理软件实现远程下单控制与流程透明化，可提高生产效率20%以上，配备抓取机械人进一步提升效率、降低人力密集与安全风险；同时打造华南唯一的智慧擦窗设备及特殊建筑作业机器人研发生产基地，将高毛利、高技术含量产品纳入矩阵，强化差异化壁垒。

产业趋势与政策红利：新质生产力＋AI赋能

宏观层面，国家相继推出《中国制造2025》与《“十四五”智能制造发展规划》，明确制造业数位化、智能化方向，带动智能装备与高端建材需求扩张。细分领域中，智慧擦窗机市场正步入高增长通道，未来十年具备双位数年复合增速的空间；同时，AI与云端普及推动算力基建迭代，亚太数据中心供给预计在未来三年翻倍，将持续释放建设与运维需求。

区域需求亦具韧性：香港北部都会区蓝图驱动中长期基建与住宅供给，新加坡建筑合同额维持高位，铁路、机场与大型综合体项目密集落地。公司卡位粤港澳大湾区与东南亚高潜力市场，有望凭藉产能、资质与项目履约纪录，进一步提升中标率与市占。

双引擎驱动的估值重估

综合判断，澳能建设正从「建设承包商」向「智能制造＋高质量建设综合体」转型：智能制造放量带来毛利率结构性抬升，设施管理提供现金流与盈利稳定器，区域化拓展与研发协同则带来长期成长弹性。潜在催化包括：更多数据中心营运维护与建设订单落地、智慧擦窗与特殊机器人产品量产推进、江门基地持续扩产与良率提升、与北京建机院合作成果转化。

技术面参考

自7月宣布与北京建机院合作并发布盈喜以来，澳能股价在基本面修复与情绪共振下出现关键突破。该股近日趁业绩炒上，突破三角形，按量度升幅，目标可看0.27港元以上，较现价潜在升幅超过40%。总括而言，澳能建设正处于「业绩改善＋结构升级＋产能与研发双轮驱动」的关键拐点期。若智能制造与设施管理两大板块持续放量，估值重估有望延续。
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