前辈交了几百上千万的学费，我在英国才真正明白：有些行业，注定要输给时间

前阵子英国政府宣布，要在 2025 年彻底禁止一次性电子烟。那天我在伦敦地铁站看到新闻，旁边便利店货架上还摆着五颜六色的 Vape——芒果、冰葡萄、蓝莓泡泡糖，全是那种一抽就能闻到三站地的味儿。我当时就想：这波股票要跌了。

其实，从投资角度看，这事特别有意思。因为电子烟的暴涨暴跌，简直就是“与时间赛跑”的教科书级案例。很多看起来增长飞快的行业，其实都在跟时间抢命。今天它风光无限，明天可能就被政策、一场技术革命、或者自身的过度膨胀拖进深渊。

这篇文章，我就想聊聊这些“时间的敌人”——那些一开始看着有戏，最后却被时间收割的公司和行业。

一、电子烟：监管的断头台，套着糖衣的高危行业

电子烟的崛起其实很有互联网那味儿。产品新潮、包装酷炫、用户年轻，营销话术又是“更健康”“替代香烟”，看起来完全踩中了时代红利。但问题是：它的底层逻辑，一直在和监管赛跑。

英国现在禁的是一次性电子烟，理由很简单——污染大、青少年上瘾严重。美国这边，FDA 早在几年前就开始清洗市场，JUUL 那个当年估值 380 亿美元的独角兽，直接被搞得七零八落。中国更狠，2022 年电子烟被纳入烟草专卖体系，不光管生产销售，还禁止了除“烟草味”外的所有口味。结果呢？像思摩尔国际这种龙头，国内营收一度暴跌 90% 以上。

这事的本质是啥？它赚的钱，来自一个政策空窗期。等政府反应过来、社会舆论翻脸，这种靠漏洞生存的生意，迟早会被时间清算。

说白了，电子烟公司不是在和同行竞争，而是在和监管倒计时赛跑。每一天都可能是最后的好日子。从投资的角度讲，这种模式一开始看似香，后来全是坑。你以为在赌成长，实际上是在赌政策不会动手——但政策这东西，一动手就是灭顶之灾。

二、钻石：同质化的万有引力，稀缺神话的崩塌

再说一个我特别喜欢的反面教材：钻石。

天然钻石以前多高贵啊，广告词是“钻石恒久远，一颗永流传”。
结果科技一进步，实验室培育钻石就来了——物理性质一样、闪得也一样，就是便宜十几倍。现在在美国，超过一半的订婚戒指用的都是培育钻石。潘多拉早在 2021 年就宣布不卖天然钻石了。

这下可好，“恒久远”的故事一夜之间成了笑话。钻石的稀缺性被技术打穿了，剩下的“情感溢价”也撑不住。价格暴跌、毛利崩塌，整个行业都在经历价值重估。

同样的事，在光伏、LCD 面板这些行业里也反复上演。大家都冲进来、疯狂扩产，产能一多，价格就崩。利润从“暴利”到“薄利”再到“无利”，最后谁都不赚钱。这种“同质化的万有引力”，没有人逃得掉。

三、柯达和诺基亚：昨日的幽灵，被自己成功困死的巨头

有时候，公司并不是不聪明，而是太成功了，反而被自己套牢。

比如柯达。其实数码相机是柯达发明的，但它舍不得砸掉自己的胶卷生意。因为整个利润都在那儿。结果犹豫来犹豫去，等到数码浪潮席卷一切时，它才发现自己已经成了历史。

诺基亚也是一样。功能机时代无敌，但它太专注“硬件”，看不懂软件生态的价值。苹果推出 iPhone 后，它还在研究更结实的壳子……最后的结局大家都知道——一个“被时代抛弃”的典型。

这些公司都是“昨日的幽灵”：他们跑得再快，也赶不上时代的换道。
你看着它业绩还行，但时间已经开始悄悄削它的根基。投资这种公司，就像在看一棵树慢慢枯萎。

四、价值陷阱：看似便宜的错觉

最后一种“时间的敌人”，是最容易误导投资者的——价值陷阱。

比如通用电气（GE）。当年是多元化的传奇，啥都做，啥都买。可太贪了，越做越复杂，最后不得不拆拆拆，连创始人杰克·韦尔奇的光环都保不住。

还有 AT&T，这家老牌通信巨头，靠高股息吸引了一堆“稳健投资者”。可你仔细看财报，会发现它派的息都靠借债撑着。最后债太多，现金流撑不住，只能砍股息。表面上是“高收益蓝筹”，其实是“慢性衰退”。

这些公司看着便宜，但时间拖得越久，坑越深。就像在沙滩上建房子——房价看着低，但地基一直在往下塌。

五、怎么避坑：识别“与时间赛跑”的信号

说了这么多，投资人该怎么避免掉坑？
我总结几个“时间赛跑”信号，大家可以参考：

监管信号： 如果一家公司的利润来源让政府、媒体、公众都皱眉头——比如电子烟、在线博彩、教育培训，那基本就是在倒计时。

价格信号： 当一个行业的产品越卖越便宜，还没人退出，那说明护城河塌了。

管理层信号： 如果管理层面对新趋势总说“那不重要”“那是泡沫”，你就该跑。

周期信号： 当全行业都说“这次不一样”，你可以肯定，这次还是一样。

股息信号： 股息太高要小心——不是因为公司太好，而是因为市场对它没信心。

时间是最公正的裁判，也是最冷血的敌人。不管是街角卖 vape 的小店，还是上市公司 CEO，时间都一样地收割不理智的增长。

真正好的投资，不是冲刺，而是长跑。能和时间做朋友的企业，不靠政策漏洞、不靠短期爆发，而是靠持续创造真实价值。

有些人总想着去赌“下一个爆款”，但我更相信——避开那些注定会输给时间的公司，本身就是赢。投资，最终不是比谁跑得快，而是看谁活得久。$柯达(KODK)$ $中远海控(SH601919)$ $培育钻石(BK0763)$