人弃我取，泸州老窖值得投资吗？

妹妹听说牛市了，准备增加资金入市，让我给个代码，面对5000多只股票，买什么？是个大问题，

我说，如果你拿的是，5年以上不用的闲钱，没有暴富心态，那可以往下看。

1 先说结论：
用现在的价格125元，建仓$泸州老窖(SZ000568)$ 持有10年以上，年化收益率超过5%，是个大概率的事。

巴菲特、段永平、散户乙 等大佬，都认可一个观点：长期投资一只股票的收益，就是它的净资产收益率。（泸州老窖20年的，平均净资产收益率20-25%）

我们用买商业店铺的心态“收藏股权”，
守正，用 100 年窖池守住“不变”；出奇，等待市场对白酒估值“变化”。

2 把“好生意”拆成一张公式
好生意 = 一本万利 × 时间复利
一本万利再拆：
毛利率 =（售价 – 变动成本）/ 售价
净利率 =（售价 – 所有成本）/ 售价
泸州老窖 87% 毛利率、43% 净利率，意味着：每卖 1000 元酒，成本只花 130 元，股东净得 430 元。
这就是商业世界里的“印钞机”。

3 把“存酒”翻译成资产负债表
2024 年报：

存酒 43 万吨，年销量 10.2 万吨，吨酒净利 ≈ 13.1 万元
存酒如果全部变现，理论净利 = 43 × 13.1 ≈ 563 亿元。
再算清算价值：
现金 350 亿元 + 存酒保守 280 亿元 = 630 亿元。
市值 1800 亿元 – 清算价值630 亿元 = 1170 亿元。
1200 亿元 / 134 亿元净利 ≈ 8.7倍市盈率。（一次投入，8年多回本）
这就是格雷厄姆口中的“净营运资本法”——当然，前提是泸州老窖能够稳住这个年利润。

4 把“窖池”翻译成护城河
通常，护城河有四种：无形资产、转换成本、网络效应、成本优势。
泸州老窖一口气占两样：
• 无形资产：1619 口 100 年以上窖池 + 世界文化遗产 + 国家级非遗。
• 成本优势：百年窖池的微生物菌群不可复制，边际成本趋近于零。
用巴菲特的话：
“给我 300亿美元，我也造不出第二个泸州老窖。”

5 把“成长股变高股息”翻译成生命周期
所有行业都会经历：初创 → 成长 → 成熟 → 衰退
白酒行业整体进入“成熟 + 分红”阶段。
泸州老窖近三年股息率：3.8% → 4.9% → 5.4%。
股息率 > 10 年期国债收益率1.7% + 房屋租金回报率2%？（各地有差异），
说明企业已经把自己变成“类债券”，而债券背后是可涨价、可提价的实物资产——酒。

6 把“加仓节奏”翻译成概率游戏
市场无法预测，只能下注概率与赔率。
模拟计划：
• 125 元：先建底仓，赔率 1∶3（向下 20%，向上 60%）
• 100 元：补第二档，赔率 1∶4
• 80 元：补第三档，赔率 1∶5
用凯利公式算仓位，保证“活着”比“大赚”更重要。

7 把“反对声音”翻译成安全护盾
众人皆知的，年轻人不喝白酒了，禁酒令等因素，会影响行业发展，但正是这些声音，才使得白酒股价连跌了4年，泸州老窖的市盈率、市净率降至10年来的最低点。

用塔勒布的语言：“把自己置于好的不对称性之中，然后等待时间兑现。”

一句话总结
投资泸州老窖，不是买一只股票，
是花 125元，买一张“百年微生物 + 国家文化符号”的看涨期权，
期权费还是负的——因为股息已经把成本覆盖。
剩下要做的，只有一件事：
让时间，在窖池里慢慢发酵。以上抄送贵州茅台、$五粮液(SZ000858)$ $山西汾酒(SH600809)$ #价值投资# #人生感悟# #读书# @雪球创作者中心 @今日话题