中国机场的五朵金花——A股上市机场企业综合分析及未来展望（2026-2028）

中国内地机场行业已步入高质量发展新阶段，历经疫情后全面复苏，2025年境内机场旅客吞吐量达15.29亿人次，较2019年增长13.3%，货邮运输量稳步攀升，核心枢纽引领、区域机场协同的发展格局日益明晰。目前A股上市机场共5家，分别为上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港、海南机场。本文结合行业运行现状、国家政策导向、市场环境变化、区域发展特点及企业核心定位，对5家上市机场进行多维度深度剖析，补充近3年关键运营与财务指标对比，展望未来三年客货运吞吐量走势，并给出专业证券投资建议，为投资者及行业研究者提供参考。

一、中国内地机场行业运行现状概述

当前中国内地机场行业呈现“量质齐升、结构优化”的良好态势，核心特征突出。在整体规模上，2025年全行业完成运输总周转量1640.8亿吨公里、旅客运输量7.7亿人次、货邮运输量1017.2万吨，同比分别增长10.5%、5.5%、13.3%，航空人口突破5亿，稳居全球第一。千万级机场达41座，其中超5000万人次的“超级枢纽”9座，上海、北京、成都、广州、深圳等城市机场领跑全国。

在结构布局上，双机场协同效应凸显，上海、北京、成都等城市通过差异化分工（国际枢纽+国内精品）提升整体效能；货运领域呈现“枢纽引领、多点爆发”格局，上海两场货邮量居首，广州、深圳稳步增长，鄂州、郑州等专业货运枢纽崛起，跨境电商、生鲜冷链成为货运增长新动力。同时，行业发展质量持续提升，安全、服务、通达、便捷、绿色五大维度均实现同比改善，智慧机场建设加速落地，航班正常率连续7年超80%，旅客满意度维持高位。

二、A股上市机场核心指标对比（2022-2024）

选取5家A股上市机场近3年运营与财务核心指标，进行横向对标分析，清晰呈现各企业复苏节奏与发展差异。

（一）运营指标对比（旅客/货邮吞吐量）

近三年，5家机场客货运量均实现稳步复苏，上海机场凭借枢纽优势领跑，海南机场受益于政策红利增速显著。2024年，上海机场旅客吞吐量达12473万人次、货邮吞吐量420.6万吨，均位居5家之首，国际旅客占比达35.4%，货邮规模稳居全球第二；白云机场作为华南核心枢纽，2024年旅客吞吐量7637万人次、货邮215.5万吨，国际旅客占比18.3%；深圳机场货运增长突出，2024年货邮量达183.0万吨，依托跨境电商实现快速提升；厦门空港凭借对台航线优势，客流货邮平稳回升，2024年旅客吞吐量2250万人次、货邮32.8万吨；海南机场受益于海南自贸港政策，2024年旅客吞吐量4520万人次、货邮72.1万人次，同比增速领先行业。

（二）财务指标对比（营收/净利/毛利率）

随着客货运量复苏，5家机场财务状况持续改善，毛利率均实现由负转正并稳步提升。上海机场表现最为突出，2024年营收123.7亿元、归母净利19.3亿元，毛利率修复至22.6%，非航收入占比达54%，抗周期能力凸显；白云机场2024年毛利率达27.1%，凭借免税提成率优势（最高42%），非航收入成为盈利重要支撑；深圳机场2024年净利同比增长45%，货运与跨境电商成为核心增长引擎；厦门空港经营稳健，2024年净利3.8亿元，毛利率22.4%，业绩波动较小；海南机场营收规模较大，但毛利率相对偏低（2024年19.5%），目前仍处于资产整合阶段。

三、五家上市机场多维度深度分析（政策-市场-区域-定位）

结合国家开放政策、市场环境、区域特点及企业自身定位，5家上市机场呈现“枢纽引领、区域分化”的发展格局，各企业核心竞争力差异显著。

（一）国家开放政策影响

国家层面的开放政策为机场行业发展提供重要支撑：一是国际航线持续扩容，2025年国际客运航线净增123条，国际航班恢复至2019年90%以上，上海、白云等核心枢纽国际客流占比持续提升；二是免税与消费政策优化，上海、白云免税合同迭代升级，海南离岛免税政策持续完善，非航收入成为机场盈利核心；三是航权与通关便利化提升，第七航权试点、86国免签等政策落地，降低出行门槛，提升枢纽吸引力；四是基建投资持续支持，白云T3、深圳三跑道、厦门翔安新机场等改扩建项目推进，为机场长期运力释放奠定基础。

（二）市场环境特征

当前机场行业市场环境呈现三大特点：一是需求结构持续优化，国内客流稳健增长（CAGR 5-7%），国际客流加速恢复（CAGR 8-10%），高净值客群支撑非航消费升级；二是货运领域迎来爆发式增长，跨境电商、生鲜冷链等新兴需求驱动货邮量提升，上海、深圳、白云等机场货运增速领先；三是竞争格局日趋合理，双机场协同（上海两场）、区域互补（白云-深圳）、新机场分流（厦门翔安）并存，核心枢纽的行业壁垒持续强化；四是成本与效率双向提升，折旧、人工等刚性成本上升的同时，智慧机场建设降本增效成效显著，推动行业毛利率整体回升。

（三）区域特点与企业定位差异

1. 上海机场（600009）：立足长三角核心区域（2.2亿人口，GDP占全国24%），定位为国际航运中心、双机场协同枢纽，核心优势在于国际客流占比高、免税壁垒强，是国内唯一能与全球核心枢纽机场抗衡的企业，聚焦商务与高端旅游客源，双机场协同效应持续释放。

2. 白云机场（600004）：扎根珠三角华南核心区域，依托外向型经济优势，定位为华南核心枢纽，核心竞争力在于免税提成率领先、区域客流基数大，T3投用后将进一步提升运力，聚焦华南区域客货运枢纽功能，服务粤港澳大湾区发展。

3. 深圳机场（000089）：位于珠三角科创与制造核心区域，定位为货运升级+跨境电商枢纽，核心优势在于货运增速快，依托珠三角跨境电商产业基础，生鲜冷链、高端物流布局完善，客运稳步恢复的同时，货运成为核心增长极。

4. 厦门空港（600897）：地处东南沿海，依托对台航线优势，定位为东南对台门户，核心竞争力在于对台合作独特性、区域旅游与商务客流稳定，经营稳健，新机场投运后将实现长期产能升级。

5. 海南机场（600515）：布局海南自贸港，定位为自贸港航空枢纽、资产整合平台，核心优势在于政策红利集中，美兰空港并表提升业绩，国际航线持续扩容，资产整合空间大，受益于海南国际旅游消费中心建设。

四、未来三年（2026-2028）客货运吞吐量展望

基于国家政策导向、市场环境变化、区域发展潜力及企业产能规划，采用趋势外推与情景分析方法，对5家上市机场未来三年客货运吞吐量进行展望，核心假设为：国际客流CAGR 8-10%，国内客流CAGR 5-7%，货运CAGR 7-12%，基建投放按计划推进。

（一）客运吞吐量展望

未来三年，5家机场客运吞吐量均将实现稳步增长，CAGR集中在7.2%-8.9%。其中，海南机场增速最快（CAGR 8.9%），受益于自贸港封关运作、国际航线扩容，2028年客运量预计达6700万人次；上海机场紧随其后（CAGR 8.8%），国际客流持续恢复、T3产能释放推动增长，2028年客运量预计达1.75亿人次，国际占比提升至40%；厦门空港（CAGR 7.7%）、白云机场（CAGR 7.8%）增速稳健，分别依托对台航线扩容、T3投用实现运力释放，2028年客运量预计分别达3000万人次、1.02亿人次；深圳机场（CAGR 7.2%）稳步增长，聚焦货运升级的同时，客运量同步提升，2028年预计达8400万人次。

（二）货运吞吐量展望

货运领域将持续保持高增长态势，5家机场货运CAGR集中在10.2%-12.1%。深圳机场增速领跑（CAGR 12.1%），跨境电商、生鲜冷链驱动作用显著，2028年货邮量预计达260万吨，成为华南货运重要枢纽；海南机场（CAGR 11.8%）受益于自贸港物流需求增长，2028年货邮量预计达100万吨；厦门空港（CAGR 10.5%）、上海机场（CAGR 10.8%）、白云机场（CAGR 10.2%）稳步增长，其中上海机场货邮量稳居全球前列，2028年预计达580万吨，国际货运占比超90%，白云机场依托T3投用，货运能力进一步提升，2028年货邮量预计达300万吨。

五、核心投资建议

结合5家企业多维度分析、未来三年客货运展望及估值水平，以2026年2月5日为数据基准日，给出分级核心投资评级及配置策略，兼顾盈利确定性与估值性价比。

结合5家企业多维度分析、未来三年客货运展望及估值水平，以2026年2月5日为数据基准日，给出分级投资评级、目标价及配置策略，兼顾盈利确定性与估值性价比。

（一）核心投资评级

1. 上海机场（600009）：买入评级。核心逻辑：免税新合同提升收入稳定性，国际客流恢复带来业绩弹性，双机场协同与土地补偿增厚利润；风险提示：免税销售不及预期、国际客流复苏放缓。

2. 白云机场（600004）：增持评级。核心逻辑：T3投用释放长期运力，免税提成率优势显著，大湾区需求稳健；风险提示：短期折旧压力、区域竞争加剧。

3. 深圳机场（000089）：增持评级。核心逻辑：跨境电商驱动货运高增，基建投用提升运力，成本管控优化；风险提示：货运需求波动、基建投入超预期。

4. 厦门空港（600897）：中性评级。核心逻辑：对台航线优势明显，经营稳健，新机场投运带来长期增长；风险提示：新机场建设进度不及预期、对台政策变化。

5. 海南机场（600515）：谨慎增持评级。核心逻辑：自贸港封关红利，资产整合增效，国际航线扩容；风险提示：地产去化风险、政策落地不及预期。

（二）配置策略建议

1. 核心配置：上海机场（仓位5-10%），作为行业弹性首选，免税与国际客流双驱动，估值存在修复空间，适合追求高弹性收益的投资者。

2. 稳健配置：白云机场（仓位3-5%），业绩确定性高，T3投运释放长期价值，非航收入增长稳健，适合稳健型投资者。

3. 主题配置：海南机场（仓位2-3%），依托自贸港政策红利，资产整合空间大，适合风险承受能力较强、关注政策主题的投资者，建议波段操作。

4. 防御配置：深圳机场、厦门空港（合计仓位2-3%），分别依托货运优势与区域稳健性，业绩波动小，适合防御性配置，平衡组合风险。

（三）行业与企业风险提示

行业层面：国际客流复苏不及预期、免税政策调整、油价大幅上涨、汇率波动，可能影响行业整体盈利水平；企业层面：基建投放节奏不及预期、成本管控效果不佳、区域竞争加剧、新机场分流等，可能导致个别企业业绩不及预期。

六、总结

中国内地机场行业已进入高质量发展新阶段，核心枢纽机场的行业壁垒持续强化，区域机场依托自身优势实现差异化发展。5家A股上市机场中，上海机场与白云机场作为核心枢纽，分别具备高弹性与高确定性，是行业首选标的；海南机场依托自贸港政策红利，具备较大增长潜力，但需关注资产整合进度；深圳机场与厦门空港经营稳健，适合防御性配置。未来三年，随着国家开放政策持续落地、基建产能逐步释放、客货运需求稳步提升，上市机场企业整体业绩将实现稳步增长，行业估值有望进一步修复，投资者可结合自身风险偏好与配置需求，选择合适标的布局。