$金蝶国际(00268)$ 总的来说，这份半年报在多方面表现出了向好的趋势，记录一下。

好的地方：

1、终于再次来到了盈利门口，不出意外今年会象征性微利了。上一次盈利还是在2019年了，这么一“转型”，在本就薄利的基础上大亏了五、六年。其实，对国内软件公司来说，到了今天，大家应该都会有一个共同的教训，卖SaaS似乎不应该成为长期亏钱的理由，改天哪怕以卖SaaS为主了在战略上其实也难以称之为转型成功，即便有老总为了面子不愿意承认这个观点。国情就是这样，不管是卖软件包还是卖SaaS，但不能不赚钱。上半年软件包业务收入在连续多期下降后本期还微增了，意外吧，不符合剧情设定吧？！

2、AI喊的震天响，但研发费用竟然下降了，不但占收入百分比下降了高达5.3个百分点，连绝对额都在下降。求生欲很强啊。

3、毛利率提高了2.4个百分点，销售费用率也下降了3.1个百分点，再加上研发费用率下降5.3个百分点，可见行业到了面对现实的地步，公司也务实了。在大部分公司收入下降的大背景下，公司仍能实现二位数收入增长，毛利率提升，费用率大幅下降，盈利看得见也就是个简单数学题了。

4、在连续扩编之后，终于举起了裁员大刀，半年就优化了1106人，优化比例高达9.2%。毛估了一下，除去人员优化补偿，其实今年上半年应该已经盈利了。受益于收入增长和人员优化，最核心的人均创收指标增长了22.5%，但年化还在60万元出头，绝对值仍然很不经看。

5、大客户产品金蝶雲・蒼穹和金蝶雲・星瀚收入同比增长高达54.8%（报告中的34.3%是错误的，除非追溯修改去年的财报），这一块已经是连续多年大双位数增长了，可见国产替代趋势真实可靠，这是一个很好的趋势，只要头部客户用国产的越来越多，国产应用软件的希望也就越来越大。

6、金蝶雲・星辰和金蝶精斗雲保持高速增長，客戶數分別達到 8.5 萬和 38.6 萬家，同比增長 35.1%和 15.0%，小微產品合計實現雲訂閱收入約人民幣 5.37 億元，同比增長約 23.8%。小微这块不论客户数还是收入，增长率还是很高啊，在增速回落了一年后今年重回20%+了。对比起来，畅捷通让人着急啊。

不好的地方：

大中小三部分增加披露了订阅收入，但中小型的云服务收入却不再披露了，可恶。我分析了一下取消披露的原因，应该是中型客户金蝶云星空这一块的云业务收入同比下降了，所以就玩了一点小心思，改为披露还在增长的订阅部分。希望年报能恢复披露。

大型企业部分高速增长，这是用友网络感到压力的部分；中型企业部分负增长，这又是金蝶国际很郁闷很生气的部分。有意思，双方都打击了对方的强势部分。

说明：黄底部分为估算。$用友网络(SH600588)$ $畅捷通(01588)$