一招看懂上市公司解决同系借款问题——以华润饮料为例
在近期研究中，知常容研究小组发现华润饮料存在一项有意思的操作，公司近4年来总是在财报披露日前卖出全部持有的金融资产，似乎在有意避开财报节点的披露信息。
此操作在集团型上市企业上市筹备阶段较为经典，非集团型企业亦可能借此规避股东资金占用信息披露。
在此分享一下分析过程。特别说明，以下结论基于个人推测，不一定代表真实情况
01.
发现端倪
我们注意到利润表"其他收入"科目中列示了1872万元"公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产投资收益"。根据财报勾稽关系，资产负债表通常需同步列示"以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（短期投资）"科目。然而，华润饮料资产负债表中没有该项资产。
基于此，我们初步判断华润饮料在财报披露节点前已处置相关金融资产，考虑持续性频繁操作，我们认为公司可能有意在规避信息披露。
02.
寻找证据
我们继续检视现金流量表-投资活动变动。企业对金融资产实施买卖操作均会体现在该科目中。经梳理，确认了公司存在全数买入并卖出的循环操作模式。该操作的时间节点在连续4个会计年度都精准避开了财务报告披露窗口，其刻意为之的意图较为明显。
根据招股说明书披露信息，公司购买的金融资产为“国内知名商业银行的保本及最低回报保证的短期结构性存款”。结构性存款所挂钩标的资产类别多元，很适合做定制化产品。
至此，我们研究小组已经发现了公司的资金运作方式，然其深层动因尚未明朗，基于现有买卖痕迹，该现象纯属巧合的可能性较低。
03.
寻找动机
根据招股书披露信息，我们注意到公司与华润系在金融领域存在关联。
其一，公司与华润银行签订了存款协议，依据协议金额变化，可划分为两个阶段：
1.上市前阶段（2021-2023年），2022年存款金额呈现显著增长；
2.上市后阶段（2024-2026年），存款上限设定为25亿元，该金额恰好等于华润饮料上市前承诺的分红；
其二，招股书显示，2021年及2022年华润饮料流动资产项目中均存在大额"应收同系子公司款项"，金额分别为42.3亿元与35.4亿元。
根据附注披露，该款项主要源自向同系子公司提供的应收贷款，2022年相关贷款利率介于3.1%至3.6%之间。
至2023年，华润系子公司已悉数偿还对华润饮料的借款，致使华润饮料净现金余额于当年大幅攀升至59.5亿元，进而呈现财务状况更趋稳健的招股书。
我们大胆推测，子公司贷款和结构性存款存在关联，很可能子公司贷款在2023年“摇身一变”，变成了结构性存款。
04.
闭合链条
在整理完毕所有资料后，我们推测华润饮料全买、全卖结构性存款，此举为规避披露报表关键节点提供了一种相对合理的解释路径。
我们可合理猜测，2023年在华润系子公司偿还华润饮料借款资金后，经由华润饮料购买华润系所发布的金融产品（或者以结构存款资金池方式），重新回流至华润体系内部，有效填补了华润系短期流动性需求。
产品设计仅需在财报披露日之前卖出，并于事后继续买进，华润饮料在财报上即可有效规避信息披露义务。
第一步：华润系偿还华润饮料借款，华润饮料收回现金；
第二步：华润系列发行产品，华润饮料购买该产品，资金回流华润系。（实际操作时可能存在更多资金池）；
第三步：财报披露日前卖出产品，披露日过后，继续买入；
在经过上述操作后，对华润饮料而言，使用“资金搬运术”，公司资产形态由IPO前高风险性质的"应收子公司借款"转换为IPO后低风险的"现金类资产"。
此举实质性解决了上市前关联方借款的合规隐患，提高了华润饮料资产质量。又可以避免华润系在资金流动上出现过大干扰。
05.
对公司影响
华润系子公司偿还华润饮料借款，可能产生短期扰动，但是华润集团体系庞大，短期资金调配并非难事。待资金安排平稳过渡后，即可恢复原有运转体系。
未来华润饮料也可以通过高比例分红，合理合规解决子公司流动性缺口。可以将原本属于上市公司体系的事项，转移至华润非上市体系。
综合来看，华润饮料的现金充足，流动性较好，因此通过“资金搬运术”解决IPO前同系子公司借款问题，并同时满足子公司流动性需求。