石头科技所处的扫地机器人行业仍处发展初期，产品迭代快、格局变化迅速。公司坚持高研发投入（25H1研发费用同比+72%，费用率8.67%，高于科沃斯），已积累超2798项专利，技术壁垒深厚，产品创新与拓展能力突出。2016-2021年，公司营收与净利润的复合年均增长率（CAGR）分别为32%和108.5%。但随着行业销量回落，2022年公司净利润首次出现双位数下滑。

2023年，凭借出色的全球运营能力与产品口碑，石头科技在国内外市场份额持续提升，业绩超预期，全年利润同比增长73%。至去年4月，其扫地机市占率已升至中国与全球第一。随后公司调整策略，加大费用投入以巩固市场地位、塑造品牌形象，销售费用成倍增长，似乎在走科沃斯的老路，导致全年利润同比小幅下降3.6%。

在去年国补政策背景下，2022-2024年公司收入复合增长34.24%，25H1实现收入79亿，同比+78.96%，但归母净利润同比下降39.55%至6.78亿元，盈利仍受费用高企压制。

对比来看，科沃斯25H1收入86.76亿，同比+24.37%，通过产品结构优化与全链降本，盈利能力提升，叠加经营杠杆释放，归母净利润同比+60.84%至9.79亿元。

估值方面，预期石头科技/科沃斯2025年归母净利润分别为19.45/19.05亿元，同比-1.6%/+136.35%，对应25PE为27.9/32.52倍。我们持续看好两家公司的成长潜力，尽管当前估值偏高，仍值得保持跟踪。@今日话题@知常容言仑 $石头科技(SH688169)$ $科沃斯(SH603486)$ 网页链接{$小米集团-W(01810)$ }