知常容
· 广东
一家小而美的线上招聘企业，正在展现出它独特魅力。
看多了万亿、千亿级别企业，今天可以换个口味看一家中小型互联网公司。作为互联网细分领域，线上招聘也具有千亿级别，比目前数字音乐市场还要更大。
不过，腾讯音乐市值已超2000亿港元，而线上招聘龙头企业市值才不到800亿港币。若BOSS直聘能够持续性提升自身市场份额，市值潜力将极具想象力。
01.业绩概况
25Q3季度BOSS直聘营业收入21.6亿，同比+13.2%，此前公司指引11.4%-13%，实际增速处于指引上限。
展望25Q4季度，指引增速区间为12.4%-13.5%，虽然增速相对Q3季度呈现小幅度改善，但对比Q2季度时指引，额外的惊喜不算多。
归属公司经调整净利润10.23亿，同比+38%，这部分比我们预期要高10个百分点，主要原因是毛利率扩张、运营费用收缩要好于预期，才使得经营杠杆进一步扩大。
公司25Q3季度调整净利润已达到47.3%，在我们所覆盖的互联网中，已属于最高水准。未来能否进一步扩张，是目前投资者的担忧点之一。
从我们视角看，短期内若是没有特别的竞争加入，利润率扩张或还会延续1-2个会计年度。
一句话总结这份财报：无明显短板，利润增长强劲，短期挑战不大。
按78.45港币测算，当前对应2025E/2026E经调整PE分别为17.7/15.5倍。从成长股角度看，估值具有很好的吸引力，在成长股票配置中，值得考虑。
不过，BOSS直聘属于较新的企业，未来某一时点利润能否持续性稳住，存在一定不确定性。对比腾讯音乐，BOSS直聘稳定性可能要弱于前者，理论上，其估值低于腾讯音乐一筹也具有合理性。