海康威视发布2025年业绩快报，利润超预期，股价硬了一天，第二天又不行了。

2025年实现营收925.18亿，同比增长0.02%，归母净利润实现141.88亿，同比+18.46%，扣非归母净利润实现136.96亿，同比+15.92%。

单Q4季度实现267.6亿，同比下降2.71%，营收下降，但利润增速加快，归母净利润实现48.68亿，同比增长25.83%。

海康威视曾是创业龙头，2010年至2021年间股价上涨超过10倍，是全球安防行业的领军企业。近年来其业绩有所波动，收入缓慢增长，但利润波动下滑，主要原因是公司的安防业务与地方基础设施建设关联度较高，而近几年该领域进入建设低潮期，对业务造成一定影响。

目前，公司正处于逐步转型阶段，PBG业务占比逐渐下降，而面向企业的业务和海外业务增长较快。今年利润有所提升，主因毛利率提升，还有部分增长源于坏账计提的减少（信用减值损失冲回）。公司在过去几年应收款已计提了较充分的信用减值准备（应收账款坏账准备计提比例从19年的6.3%不断提升至25H1的10.82%），如今随着相关风险逐步释放，对利润形成了一定正向支撑。

更值得关注的是，海康威视的创新业务发展成效显著，包括机器人、智慧存储等板块表现突出，部分创新业务已实现上市。此外，公司拥有约3万名工程师，在AI技术落地与应用方面处于国内第一梯队。通过人脸识别、数字化生产、智能工厂等解决方案，海康威视正积极推动人工智能与工业场景深度融合，提升生产效率，未来发展空间广阔。

整体来看，公司当前处于转型的关键阶段，当前估值25PE为20.7倍，处于合理区间。政府相关业务未来也有望逐步复苏，将进一步助力其增长。

行业爆发需要时间沉淀，我们需要做的就是密切跟踪，希望在行业爆发时我们身在其中。

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