名创优品目前跌出机会了吗？
今天再专门讲讲名创优品，一晃又34元以下了。
名创优品对我来说基本是触发型机制，当股价跌破到我认为机会的区间，我基本都会讲讲。
再说一下我对当前名创2026年价值分析判断，提前申明，以下逻辑我并没有考虑名创优品的IP业务溢价，我也从来没有把名创优品和泡泡玛特划分为同类型公司。名创优品在我眼里只是有一点点玩具业务（都谈不上IP潮玩模式，如果去过TOP TOY会发现，更像一个玩具店。）和泡泡玛特重合零售公司而已。
这里就说明我对名创优品的核心观点，再分别拆解：
1.目前仍然在海外开店的高速扩张期，且目前单店平均GMV仍然保持稳定低位数增长。
2.2025年拖累业绩的永辉超市，2026年大概率扭亏为盈，减少甚至增益名创优品的财报表现
3.对一个增长稳定下限维度零售公司来说，名创优品进入了高性价比的区间。
一、海外稳定扩张，同店GMV增长改善
名创优品的GMV增长思路核心就是店铺数量和单店营收，这块2025年其实表现还不错。
虽然没有直接披露单店营收，不过三季报提到了：中国内地2025年前九个月（年至今）：中国内地同店销售增长达到 “低个位数” 水平。海外2025年Q3开始同店销售增长改善至 “低个位数”。
总体从店效（同店GMV）看，中国内地市场在2025年前三季度实现低个位数增长，且在第三季度加速至高个位数；海外市场在第三季度恢复至低个位数增长，显示其店均销售表现正在逐步改善。
基本配合每年8%左右的开店速度，在全球市场饱和前，基本可以保持未来2-3年15%-20%左右的稳定营收增速。而且名创优品的零售生意的毛利率长期保持稳定，过去3年一直维持在44%左右。
名创优品的零售生意是基于情绪消费和必要品消费之间的一种日用品快消模式，这种模式好处是不管在经济上行还是在经济下行周期都有很好的适应性（可以参考在疫情后的营收一直增长稳定）。且目前同质化成体系的竞争对手尚未成型，且目前已经提前做出了全球化和品牌规模化效益。虽然不算是严格意义的护城河，但是算一个良性的商业模式。
稳定的扩张速度和稳定的单店GMV，带来了稳定的营收增长，稳定的利润率带来了稳定的利润预期。
这些构成了名创优品具有非常强的估值下限。
二、2026年的永辉不再是拖油瓶
然后说说拖油瓶永辉超市的转机，2025年前三季度，永辉超市可以说亏的惨绝人寰。不得不说名创收购永辉是一个失败的操作，傻逼程度仅次于阅文收购新丽。
不过理解永辉2025年亏损的原因，就很容易理解2026年永辉扭亏为盈的逻辑。
基于名创优品三季报：
期内利润（IFRS净利润）：人民币13.492亿元
加回：分占永辉的亏损（扣除税项）：人民币26.51亿元
加回：其他调整项（如以权益结算的股份支付、特定金融工具公允价值变动等）
经调整净利润：人民币20.455亿元
排除永辉超市投资亏损的影响后，公司2025年前三季度的净利润为人民币20.455亿元。
而实际截止Q3名创的归母净利润是13.47亿，所以就能理解，如果没有永辉拖后腿的情况下名创的实际归母净利润其实还有很大的上调空间。
永辉2025年的亏损增加，主要是来自主要源于“断臂求生”式的深度转型，公司全年关闭了381家低效门店，并对315家门店进行了“胖东来模式”调改，产生了约12亿元的资产报废、装修损失、人员赔偿等一次性支出。
这些一次性支出相当于把损失在2025年一次性计提，2026年的永辉财报就是轻装上阵。
假设整体经营效率不变维持现状的情况下，永辉2026年预计净利润也是在4亿左右，如果经营销量提升改造见效，那净利润预期就在8-10左右，机构对永辉的2026年净利润预期的平均数是6.31亿元。
而我的对永辉的保守盈利4亿元预期是建立在永辉超市经营水平和今年完全一样没有任何起色，去掉2025年一次性支出后，正常的盈利能力。
三、名创逐步进入股息打底的高性价阶段
如果按最保守的永辉盈利4亿算，2026年名创优品的归母利润应该在30亿；若2026年依然营收稳定增长20%，相关业务利润率维持稳定，那就是乐观预期的归母净利润35亿；
这个也是为什么我说：一个增长稳定下限维度零售公司来说，名创优品进入了高性价比的区间。
如果按当前市值算；
泡泡玛特的保守净利润预期下的PE是12.2倍；
合理乐观预期下的PE是10.5倍；
如果只是PE便宜，业绩预期稳定，业绩下限高并不是所有的理由。还有一个重要的原因是，名创优品基本每年还有稳定73%左右的分红率。
对应股息测算：
保守盈利预期下，2026年的股息率是6%
合理乐观盈利预期下，2026年的股息率是7%
已经达到了一个优秀红利股的标准。属于就算继续跌（没有人能精准预测底部在哪里），但是你也可以当成一个红利股去长期持有的心态。这其实是最厚的心理安全垫。对我目前而言，34更多是进入性价比区间的门槛，如果能再回撤10%-15%（对应29.5港元至31港元），我觉得名创性价比会更凸显。
这里只是从价值角度的估值测算逻辑，并不构成投资建议，仅是价值分析思路的分享，不建议任何人抄作业，投资是自己的事情。