AI+云安全新秀Netskope今夜IPO，能复制Zscaler上市后的增长神话吗？
划重点
1）Netskope 的 IPO，不仅仅是又一个科技独角兽的上市，更是云原生安全和 SASE 赛道加速成熟的标志。其核心壁垒在于 SASE 架构的先发优势，以及由 AI 驱动的威胁防御和数据保护能力。
2）财务数据显示，Netskope 在保持 30%以上的营收高增速同时，年度经常性收入（ARR） 已突破 7 亿美元，且亏损持续收窄，显示出其商业模式在规模化后的健康性和可持续性。
3）RockFlow 投研团队认为，Netskope 正凭借其独特的产品集成能力和强大的客户粘性，成为企业数字化转型浪潮中的关键受益者。如果公司能够成功执行其战略，有望在云安全这个万亿市场中，成为值得长期关注的高潜力标的。
华尔街从不缺少故事，但真正值得关注的，往往是那些看似平静却暗流涌动的变革。正如 Klarna 上市背后是 BNPL 新消费金融的崛起，Netskope 的上市，则标志着云安全与 SASE（安全访问服务边缘）这个万亿级赛道，正从幕后走向舞台中央。
长期以来，企业网络安全依赖于传统的“防火墙”和边界防御。然而，随着企业上云、远程办公和移动化办公的普及，传统的安全架构已显得力不从心。数据和用户不再局限于办公室的“围墙”内，安全边界因此变得模糊甚至消失。
这场变革催生了云原生安全的需求，而 SASE 正是为此而生的终极解决方案。它将网络和安全服务在云端融合，为企业提供统一、高效、灵活的安全保护。
Netskope，作为云安全领域的“隐形冠军”，长期专注于此，其于 2025 年 9 月正式递交 IPO 申请。本篇文章中，RockFlow 投研团队将带你深入了解 Netskope 的业务潜力、当前财务情况和未来投资价值。
Netskope 凭何在激烈竞争中杀出重围
Netskope 之所以能够在激烈的市场竞争中脱颖而出，得益于其对行业趋势的深刻洞察和自身独特的核心优势：
1）SASE 赛道的爆发与技术壁垒
SASE 正在成为企业安全的未来。Netskope 的平台将云访问安全代理（CASB）、安全网络网关（SWG）、零信任网络访问（ZTNA）等多种功能集成到一个统一的云原生平台中。
这不仅简化了企业的安全管理，也提供了更全面的保护。这种高度集成的技术架构，构成了 Netskope 强大的技术壁垒，使其在与传统安全厂商的竞争中占据了先发优势。
2）AI 驱动的安全能力
在安全威胁日益复杂和自动化攻击横行的今天，AI 已成为防御的核心。Netskope 积极布局 AI 安全，利用机器学习模型实时分析网络流量和数据行为，以自动化地检测和响应新型威胁。
这种 AI 驱动的安全能力，使其能够提供更智能、更高效的威胁防御，为客户提供了更深层次的价值。
3）高质量的客户结构
Netskope 业务模式的另一大亮点是其优质的客户结构。其大部分收入来自于大客户，这些客户通常拥有更高的续约率和更大的交叉销售潜力。数据也证实了这一点：72% 的客户购买了 3 种以上的产品，而 35% 的客户购买了 5 种以上的产品。
这种强大的客户粘性和交叉销售能力，确保了其收入的持续性和可预测性。
企业安全赛道，Netskope 如何实现“诺曼底登陆”
投资一家高增长的科技公司，不仅要看它的技术叙事，更要看其财务数据是否能够支撑这个故事。Netskope 的财务表现，正在逐步兑现其商业模式的价值。
Netskope 财报的第一大亮点是其营收与增长引擎持续强劲。根据公开披露的财务信息，Netskope 在 2025 财年上半年实现了 31% 的营收同比增长。这一增速，在当前宏观经济环境下，显示出其业务的强劲韧性。
更值得关注的是，其年度经常性收入（ARR） 已突破 7 亿美元，这表明其收入来源高度依赖于订阅制，客户粘性极强，收入的可持续性高。
其次，尽管目前仍处于亏损状态，但 Netskope 的财务状况正在持续改善。其上半年净亏损收窄至约 1.5 亿美元，这表明随着规模的扩大和运营效率的提升，公司正在稳步迈向盈利。
对于 SaaS（软件即服务）模式的公司而言，早期投入大量资金进行研发和市场扩张是常态，一旦达到规模效应，边际成本将大幅下降，盈利能力会迎来爆发式增长。
而在现金流与资本开支方面，Netskope 的现金流保持充沛，这为其持续的研发投入和市场扩张提供了坚实保障。其大部分资本开支都用于技术创新和抢占市场份额，这是一种典型的、以牺牲短期利润换取长期增长的策略。
总体而言，Netskope 的财务数据勾勒出一个清晰的成长路径：通过高投入实现高速增长，通过客户粘性和规模效应逐步收窄亏损，最终走向盈利。
上市不是终点：Netskope 要闯过三道生死关
尽管 Netskope 具备诸多亮点，但作为一家即将上市的公司，其投资也伴随着不容忽视的风险。眼下它还有三个重要关卡：
估值泡沫关：
Netskope 的最新估值目标达到 65 亿美元，65 亿美元估值对应市销率（PS）达9倍，比行业均值明显高出不少。市场对其增长前景寄予厚望，一旦后续财报业绩未能达到市场预期，股价可能面临较大的回调压力。短期内，投资者应警惕其估值过高带来的波动风险。
盈利平衡关：
虽然亏损正在收窄，但公司仍未实现盈利。持续的研发投入和市场扩张成本，将是其能否在未来几年内成功扭亏为盈的关键。投资者需要密切关注其净利润和经营现金流的改善速度。
巨头围剿关：
云安全赛道是兵家必争之地。Netskope 的竞争对手不仅包括传统的安全巨头 Palo Alto Networks，也包括云安全领域的领军企业 Zscaler 以及快速崛起的 CrowdStrike。这些公司都在积极布局 SASE 和 AI 安全，市场份额的争夺将异常激烈。
Palo Alto Networks 手握巨额现金虎视眈眈，Zscaler 已吃掉 35% 的云安全市场份额。Netskope 的“小而美”策略，需要证明自己不是下一个被收购对象。
除了以上的关卡，Netskope 还需要注意政策与法规风险。云安全与数据隐私法规紧密相关。全球各国日益收紧的数据安全和隐私法规（如欧盟的 GDPR）可能会对 Netskope 的业务扩展和运营模式产生影响。
结论
在过去，安全部门往往是创新的阻碍者；但 Netskope 所代表的是无缝、智能且无感知的安全架构，能够将企业从繁琐的防御工事中解放出来，让员工随时随地、安全高效地访问任何资源，从而极大地释放生产力和创新力。
RockFlow 投研团队认为，投资 Netskope，就是在押注一种新的可能性——在未来的商业竞争中，最安全的公司，也将是最高效、最敏捷、最具创造力的公司。