光纤行业的变化
中信建投会议
好的，感谢会议助理。大家晚上好，我是郑建涛、阎贵成。今天跟我一起在线的还有我的同事曹天宇。我们两位将就光纤光缆行业做一下更新。
大家也知道，我们团队过去在光纤光缆行业的研究和持续跟踪较为深入。我本人入行是在2016年，那时正是光纤光缆上一个大周期。期间有一段明显上行期，但不及2017年的周期。近期行业发生明显变化，大家最深刻的印象或许是今年五六月份中国电信的一次招标，价格端表现较弱。因此，很多人对光纤光缆行业，尤其是普通光纤如G652D的认知仍停留在过去，认为行业景气度差、产能利用率和利润低、价格处下行周期，相关上市公司盈利和业绩承压。
但AI发展、低空经济、无人机等，为光纤光缆行业带来全新变化与需求拉动。这包括AI非中心机房内部光纤需求增长、DCI需求增长。康宁公司在多种场合提到，AI时代数据中心光纤消耗量是传统数据中心的十倍。随着GPU升级，耗电量明显提升，多模光纤、空芯光纤、多芯光纤等新技术在AI数据中心将广泛使用。
另外，无人机领域的抗干扰通信、导航等常使用一次性耗材，挤压了传统G652光纤的产能和产出。近几个月行业变化显现，部分市场价格提升，且非短周期，呈持续回升态势，海外价格也表现强劲。以长飞光纤为例，今年第三季度毛利率创历史新高——在普通光纤集采价格下降背景下，理论上毛利率应承压，却逆势新高，反映AI带动的产业细微变化。
今天我就简单讲这么多，核心是把时间交给同事曹天宇。线上参会的朋友能看到相关材料，内容从基础知识讲起，分享行业变化。总体观点明确：AI确实带动光纤行业全新变化，不仅是价格回升，更推动传统普通光纤光缆价格回升、产能利用率提升，是行业明显拐点，值得深度研究。
今天我就简单讲这么多，核心是把时间交给同事曹天宇。线上参会的朋友能看到相关材料，内容从基础知识讲起，分享行业变化。总体观点明确：AI确实带动光纤行业全新变化，不仅是价格回升，更推动传统普通光纤光缆价格回升、产能利用率提升，是行业明显拐点，值得深度研究。
在这个产业里，很多公司不仅做光纤光缆。我们看到，15年周期海上风电和国内的整体规划值可观，十四五后几年增速仍可观，可能带来盈利预测与估值的双修复，值得重点关注。以上是我的观点，现在把时间交给同事曹天宇，他深度覆盖该产业，大家可聆听他对行业的全面介绍。
曹添雨 中信建投通信分析师
好的，谢谢郑老师。各位投资者晚上好，我是建投通信曹天宇。今天想就光纤光缆行业交流，考虑到各位领导可能很久未关注该行业，近期关注度较高。光纤光缆作为周期性行业，存在景气周期高点与低点。当前时点，我们认为其正处于周期低点并全面向上，产业趋势不会仅持续一两个月或一个季度，建议投资者持续关注后续变化。
首先，考虑到部分领导可能对该行业尚不熟悉，我从基础汇报。光纤光缆在通信中是重要传输介质，产业链分为光棒、光纤、光缆环节。客户最终采购光缆（运营商、互联网均直接采购光缆使用），上游是具备光棒生产能力的厂商，通过MOCVD、PCVD等气相沉积工艺制成透明玻璃棒（光棒），拉丝成光纤，再加钢带、铝带、护套、油脂油膏等制成光缆交付下游。
目前大家对产能及扩产的关注焦点仍在光棒。光棒难度高，2010年前国内依赖进口；2010-2018年，长飞、中天、亨通、富通等厂商自主攻克技术，实现光棒国产化，带动全产业链自主可控。
回顾光纤光缆分类，最常见的是单模和多模。按应用场景，还有G651、G652、G653、G654、G657等型号。单模系统用单模光纤，多模系统用多模光纤：单模系统性能好，单模光模块贵但光纤便宜；多模系统便宜，多模光模块便宜但光纤较贵。多模光纤（如OM3、OM4、OM5）价格比普通光纤贵几倍，OM3/OM4国内价格200-7800元/千芯公里，普通光纤仅四五十至五六十元/千芯公里。
G652D是最普遍的运营商采购单模光纤；G654E用于干线传输（低损耗、低时延、大容量）；G657是耐弯曲光纤，适用于无人机环境、机房内弯折场景。光缆按形状和应用分骨架缆、带状缆、蝶形缆等，带状缆芯数多、容量大，用于信号分配。应用最广的是G652D单模光纤和数据中心常用的多模光纤。
回顾行业历史，上一轮大牛市在2016-2018年，逻辑是中国移动推进光纤到户，带来供不应求。2015年移动收购铁通进入固网宽带市场时，年采购量约千万芯公里；2018年涨至峰值1亿芯公里，量价齐超预期，光缆价格从60元/千芯公里涨到130元/千芯公里，毛利率从10%多提至40%多。赚钱后吸引新厂商进入，2019年需求量近乎腰斩，但供给仍在扩张，供需失衡致价格下行。
2020-2021年，2021年价格回升60%（从40多元/千芯公里提至65元/千芯公里），主因海外疫情停工、在线经济推高带宽需求，海外价格远高于国内，厂商倾向出口，叠加原材料涨价，毛利率从10%多回升至20%多。2023-2024年量价稳定后，2025年国内运营商需求放缓、采购节奏放慢，集采价格下跌，形成最新低点，长飞、中天、亨通等厂商2025年光通信业务表现不佳。
但目前建议关注趋势：明年展望上，运营商已启动前期招标摸排，当前厂商产能利用率较好。原因有二：一是海外需求，二是AI拉动，使分流市场价格回升。CRU数据显示，10月出口增速约100%-150%，出口表现良好，叠加国内价格回升，我们对明年运营商市场持乐观展望。当然价格能否连续环比上涨、涨幅多少暂无法保证，但当前供需及趋势下，涨价是大概率事件。
回到供需，近期讨论较多产能过剩还是紧缺。我们认为短期内（1-2年）不会快速恶化：成熟厂商扩产最快需1年，无现成光棒产能的厂商新建需1年半以上。不考虑数据中心需求火爆时，全球光纤光缆年需求约5.6亿芯公里，国内占一半。当年移动一家占国内需求超一半（全球20%-40%），故能拉动价格。
供给方面，据CRU数据，国内普通光纤需求（运营商+电力能源等）约2.83亿芯公里，国家统计年需求约3.7亿芯公里，考虑出口后供需基本平衡。现有光棒产能（含灵活扩产）年约1.1-1.3万吨，按1吨拉3.7万芯公里算，可产3.7亿芯公里，与国家数据一致。过去两年无大量资本开支扩产，因运营商需求平稳向下，短期内产能紧平衡，无需担心过剩释放，涨价是大概率事件。
关于AI、多模及数据中心内部拉动规模，分享看法：多模用量可按光模块数量测算。如800G光模块（8通道88收发，对应16根光纤），传输距离短（100米以下，按50米算），用OM4（国内均价400元/千芯公里），400万只800G光模块对应十几亿多模光纤需求；1000万只400G光模块对应20亿需求。多模主要由头部厂商生产，毛利率30%以上，利润贡献可观。国内如华为仍以多模为主，市场可分国内外看待。
单模方面，参考光模块预期（头部厂商指引清晰），如FR/DR光模块（16/8通道，平均1公里/300米距离），市场规模不低于百亿级，占光纤光缆市场至少三分之一增量。
光纤光缆涨价主因AI需求提升北美康宁、藤仓等厂商产能利用率，藤仓等积极扩产致供不应求。中国普通光纤光缆出口北美受贸易关税影响，北美需求打满康宁、藤仓、古河产能，欧洲、东南亚等市场需求由国内厂商承担，北美MPO等需求也逐步转向国内。参考康宁展望，AI Up（空芯光纤）市场机遇二三十亿美金，配套光纤需求明确。
空芯光纤产业趋势明确，优点为低损耗、低非线性、低色散（降低时延，减少DSP器件功耗与能耗）。目前海外及国内运营商采购价（国内最低约2万元/千芯公里）远高于普通光纤，规模化后价格合理化，若配套及工业化产能跟上，大规模商用确定性强，建议关注。
综上总结：第一，运营商市场已现见底信号，明年集采价格大概率改善（非运营商市场如海外、AI拉动需求上升），普通光纤基本盘价格上涨，厂商利润弹性可期（如长飞、中天、亨通光通信业务），建议关注。第二，看好数据中心相关多模/单模及未来空芯光纤在今明年的持续放量，尤其海外厂商产能紧缺下，建议持续关注。
我的汇报到此结束，感谢各位投资者今晚的时间。
阎贵成 中信建投TMT&通信首席分析师
好的，感谢天宇就光纤光缆行业历史、基础知识及最新情况做全面汇报。本次公开电话会内容大致如此，但实际建议是关注行业具体新变化：价格、AI带动（尤其是DCI、数据中心内部），随GPU迭代升级，光纤消耗与密度明显提升。今年美国部分公司二季度DCI相关订单已起量，我们认为这是九月份后散纤价格上涨的核心驱动力之一。该板块值得深度跟踪研究。以上是今日电话会全部内容，因时间关系不再提问，有需要可线下交流，谢谢大家。
总结
光纤光缆行业正经历由AI、无人机等新需求驱动的全新变化：AI数据中心光纤消耗量为传统十倍，拉动多模、空芯光纤等技术需求；无人机等场景挤压传统G652光纤产能，近几个月部分市场价格持续回升，海外价格强劲。运营商市场已现见底信号，明年集采价格大概率改善（非运营商市场如海外、AI拉动需求上升），普通光纤基本盘价格回升、产能利用率提升，行业拐点显现。多模、单模、空芯光纤等细分领域放量，厂商（如长飞、中天、亨通）利润弹性可期。建议关注行业后续变化，把握AI带动下的结构性机会。